中金研究 5月9日，央行发布《2025年第1季度中国货币政策执行报告》[1]（后文简称《报告》），强调当前外部环境更趋复杂严峻，要以高质量发展和政策的确 定性应对外部的不确定性。央行将积极落地5月推出的一揽子金融政策，降准降息落地后，我们预计央行或将择机恢复国债买卖，结构性工具亦有空 间，在落实好适度宽松的货币政策的同时，央行强调平衡好支持实体与银行健康的关系。同时央行指出，我国正加速向以内需为主导的增长模式转 型，提振物价的关键在于加强政策合力、扩大有效需求、关键是提振消费需求，央行将进一步完善金融服务支持扩大消费，同时从资产负债结构和资 产收益能力看，中国政府债务扩张仍有可持续性。 点击小程序查看报告原文 以高质量发展的确定性应对外部环境的不确定性。 央行强调"外部冲击影响加大，世界经济增长动能不足，贸易保护主义抬头，地缘冲突持续存在"，有 效需求增长动力不足、部分企业经营困难、就业增收面临压力，要以"高质量发展的确定性"和"有力有效的政策"以应对"外部环境的不确定性"，并强调实 现今年经济社会发展预期目标有潜力、有支撑。报告 在货币政策定调中新增"灵活把握政策实施的力度和节奏"， 综合运用准备金、再贷款 ...

温彬。资料图 温彬（中国民生银行首席经济学家兼研究院院长） 王静文（中国民生银行研究院宏观研究中心主任） 4月下旬的中央政治局会议要求，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，随后，5月7日 央行宣布了包括降准降息在内的三类举措、十项具体政策。5月9日，《2025年第一季度中国货币政策执 行报告》（简称《报告》）提出，要灵活把握政策实施的力度和节奏，预计货币政策将继续保持支持性 状态，重点将转向落地实施与效果评估。 货币政策加大逆周期调节力度 二是将去年四季度的"择机调整优化政策力度和节奏"改为"灵活把握政策实施的力度和节奏"。年初以 来，央行曾在多个场合表态要择机降准降息，在5月7日宽松政策宣布之后，《报告》要求积极落地5月 推出的一揽子金融政策。预计央行将会重点关注落地实施和效果评估，并密切关注形势变化，进而选择 合适的力度与节奏。 在流动性方面，预计市场流动性有望保持充裕、总体偏松。5月7日发布会上，央行曾提到，适度宽松的 货币政策内涵之一便是流动性充裕，向市场传递出下一阶段资金面或总体偏松的积极信号。此外，今年 1月10日央行暂停开展公开市场国债买入操作，以"防范资金沉淀空转"。但此次报告删掉 ...

华福证券 固 Table_First|Table_Summary 固收定期研究 2025 年 5 月 12 日 收 研 究 【华福固收】短端利率的空间有多大— —兼评一季度货币政策执行报告 投资要点： 风险提示 政府债供给超预期、货币政策超预期、经济表现超预期。 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 徐亮 执业证书编号：S0210524040003 邮箱：xl30484@hfzq.com.cn 研究助理： 黄紫仪 邮箱：hzy30614@hfzq.com.cn T t 相关报告 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 Table_Firs3 e p y r o p e R _ e l b a T | t s r i F _ e l b a T Table_First|Table_ReportDate Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 流 动 性 周 报 5月6日-5月9日短端品种表现亮眼，1Y存单利率更是突破1.75%左右的阻力位，下 行接近10BP。5月12日-5月16日政府债净 ...

以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 贾东旭等 申万宏源宏观 . 关注、加星，第一时间接收推送！ 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 文 | 赵伟、贾东旭、侯倩楠 联系人 | 贾东旭 摘要 事件： 5月09日，央行发布2025年一季度货币政策执行报告（以下简称《报告》）。 央行对外部环境关注度显著提高，《报告》指出"当前外部冲击影响加大，世界经济增长动能不足，贸易 保护主义抬头，地缘冲突持续存在"。 2024年四季度报告对应表述是"当前外部环境变化带来的不利影响 加深"。两次相比较，本次更加突出了外部环境的不利影响，显示出央行密切关注美国单边贸易保护主义 对我国经济的扰动。 央行肯定一季度经济表现，并强调要"要坚定发展信心，以高质量发展的确定性应对外部环境变化的不确 定性"。 2024年四季度报告认为"国内需求不足、风险隐患仍然较多等困难挑战也还存在"，而本次报告则 认为"我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固"。针对下一阶段，央行强调我国具备诸多优势条 件，经济长期向好的基本趋势没有改变。 政策基调：灵活把握政策实施的力度和节奏，降低银行负债成本。 总基调方面，《报告》提出"灵活把握政策实施的力度和节 ...

摘要 事件： 5月09日，央行发布2025年一季度货币政策执行报告（以下简称《报告》）。 经济形势分析：当前外部冲击影响加大，我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固。 央行对外部环境关注度显著提高，《报告》指出"当前外部冲击影响加大，世界经济增长动能不足，贸易 保护主义抬头，地缘冲突持续存在"。 2024年四季度报告对应表述是"当前外部环境变化带来的不利影响 加深"。两次相比较，本次更加突出了外部环境的不利影响，显示出央行密切关注美国单边贸易保护主义 对我国经济的扰动。 央行肯定一季度经济表现，并强调要"要坚定发展信心，以高质量发展的确定性应对外部环境变化的不确 定性"。 2024年四季度报告认为"国内需求不足、风险隐患仍然较多等困难挑战也还存在"，而本次报告则 认为"我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固"。针对下一阶段，央行强调我国具备诸多优势条 件，经济长期向好的基本趋势没有改变。 政策基调：灵活把握政策实施的力度和节奏，降低银行负债成本。 总基调方面，《报告》提出"灵活把握政策实施的力度和节奏"，后续货币政策或更重视执行过程中的动 态响应。 《报告》将上季度报告的"择机调整优化"，修改为"灵活 ...

央视网消息：5月9日，中国人民银行发布2025年一季度中国货币政策执行报告。报告显示，一季度货币政策逆周期调节效果明显，人民币 汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。 专家表示，从一季度货币政策报告可以看出具体政策操作进一步优化，比如调整中期借贷便利（MLF）中标方式、优化两项资本市场支 持工具，将支农再贷款和支小再贷款合并为支农支小再贷款等。 招联首席研究员董希淼表示，在各项货币政策支持下，货币信贷合理增长，社会综合融资成本稳步下行，信贷结构进一步优化，持续多 年、多次降准降息的累积效应不断显现，社会融资环境总体处于较为宽松状态。 一季度货币政策执行报告解读：加大支持实体经济力度 支持扩大消费 专家表示，一季度货币政策执行报告中，新的政策信号不断释放，包括进一步加大支持实体经济力度、支持扩大消费等。 在进一步加大支持实体经济力度方面，报告释放出积极的信号，货币政策持续保持适度宽松力度。在支持扩大消费方面，报告对此进行了 专题论述，5000亿元服务消费与养老再贷款也于9日正式推出。市场预计，未来服务领域的消费潜力有望进一步激发释放。 我国广义政府总资产相当于GDP的166%，总负债相当于GDP的75%，净资产约占 ...

5月9日，央行发布了《2025 年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。在此次报告 中，针对消费的论述篇幅明显增多。如央行通过专栏，讲述支持提振和扩大消费的具体措施。 《报告》明确指出，金融支持消费已有较好基础，仍有进一步发力空间。下一步，央行要加大消费重点 领域低成本资金支持；研究出台金融支持消费的指导性文件，指导金融机构加强消费金融服务，着重从 供给侧发力，强化对旅游、住宿餐饮、文体娱乐、教育培训、居民服务等重点服务消费领域的高质量供 给，加大消费基础设施建设和 商贸流通体系建设金融支持力度。同时，持续优化消费信贷产品和服 务，增强消费金融机构资金供给能力。 业内专家指出，我国最终消费支出占GDP的比重相比美日等国家还较低，提升消费对经济增长的贡献度 有较大潜力。面对外需的不利冲击，有必要将促进消费内需置于更加优先的地位。目前我国消费金融服 务体系已较为完善，金融机构围绕不同消费场景创新推出多元的消费信贷产品和服务模式，有效激发了 市场活力。 5月7日，潘功胜行长在国新办新闻发布会上宣布设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，激励引导金融 机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领 ...

日本财务省5月9日公布数据显示，截至2024财年末，由国债、借款和政府短期证券构成的国家债务总 额达到1323.7155万亿日元，较2023财年末增加26.554万亿日元，连续九年刷新历史最高纪录。 日本媒体报道称，这一增长反映出日本政府应对物价上涨等支出扩大，而税收无法完全覆盖的财政困境。 据了解，日本国会3月31日通过2025财年预算案。日本2025财年预算总额为115.1978万亿日元，创下历史 新高。 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体 法律责任的权利。 然而，经济数据方面，3月11日，日本内阁府下调去年第四季度实际国内生产总值（GDP）增幅。 内阁府当天公布的修正数据显示，经季节调整后，去年第四季度日本实际GDP环比增幅由上月公布的0.7% 下调至0.6%，按年率计算去年第四季度实际GDP增幅则由之前公布的2.8%下调至2.2%。 日本第一生命经济研究所首席经济学家永滨利广表示，根据最新经济数据，今年一季度日本经济出现负增 长的可能性仍存。 综合自：央视新闻 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes 新财年 ...

金十数据5月9日讯，5月9日，央行发布的2025年一季度货币政策执行报告有多篇专栏从不同角度体现出 宏观政策思路的转变。首先，提振消费是当前扩内需稳增长的关键点。本次《报告》专栏2聚焦支持提 振和扩大消费，体现了宏观政策更加注重促消费。其次，《报告》显示，我国政府债务有支撑。这意味 着我国政府债务扩张有相应的资产支撑，这对于加强民生保障、完善收入分配、推动经济转型和动态平 衡都有重要意义。特别是今年以来，我国财政支持力度明显加大，地方新增专项债发行提速，一季度累 计发行量近1万亿元，有效拉动了投资增长，提振了信心。 （金融时报） 从货币政策执行报告专栏看宏观政策思路转变 ...

建筑装饰 2025 年 05 月 08 日 板块收入、利润承压，刺激政策亟待发力 看好 ——建筑装饰 2024&25Q1 财报综述 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 行 业 研 究 / 行 业 深 度 ⚫ 2024&25Q1 建筑行业收入和利润承压。2024 年建筑行业主要上市公司实现 营业收入 8.18 万亿，同比-3.70%，归母净利润 1684 亿，同比-14.6%， 2025Q1 实现营业收入 1.84 万亿，同比-6.13%，归母净利润 445 亿，同比- 8.78%。综合看，2024&2025Q1 建筑企业收入、利润有所承压，一方面受地 方政府债务压力及房地产行业下行等因素影响，另一方面则与建筑企业根据市 场形势 ...