刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 刘雅婧 (8621)23297818× liuyj@swsresearch.com 2025 年 07 月 08 日 外资通过 Keystone 正在流入港股 市场 ——港股行业比较系列之资金观察 相关研究 证券分析师 ⚫ 2025 年以来港股市场关注度提升，投资者尤其关注外资是否流入港股。我们认为外资正 在流入港股市场，主要体现在港股 IPO 基石投资者和 A-H 溢价收敛、部分个股出现港股 溢价等方面。 ⚫ 风险提示：全球流动性宽松不及预期，外资流入速度放缓。 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 策 略 研 究 证 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 ...

以下文章来源于最话 FunTalk ，作者最话团队 最话 FunTalk . 不写平庸的故事 本文来自微信公众号： 最话 FunTalk ，作者： 何伊然，编辑：刘宇翔 过去三个月，互联网行业迎来了久违的热闹。美团、京东、淘宝轰轰烈烈地搞起了外卖 " 三国杀 " 。 在此番大战中，外卖业务所背负的想象空间已经超过了一日三餐，摇身一变成了依托于本地生活的 " 30 分钟即时零售 " 战场，是打通线上和线下的巨大流量入口。 尽管官方下场明确要求各家公司不能用低价倾销扰乱市场秩序，可是这场 " 三国杀 " 不见降温的迹 象， 反倒从 " 闪电战 " 转化为了 " 持久战 " 。 相比之下 ，大洋彼岸的 美国外卖市场波澜不惊， " 美国 版 美团 " DoorDash 日子显得轻松许多，不 仅没有新冒头的竞争对手，继续稳坐美国外卖市场第一名，还在今年以 38.6 亿美元的价格收购了英 国外卖平台 Deliveroo ，进入 12 个欧洲国家。 看似 " 自由竞争 " 的美国反而没那么多 " 商战 " ，各个细分市场无一例外都有一家垄断级的巨头， 占据了绝对市场份额，由此在资本市场上获得极高溢价。 各家巨头为了维持股价 ...

贝莱德投资研究所将欧洲政府债券评级从略微低配上调至中性，理由是从收益率的角度看欧债吸引力更 胜美国国债。相比美国债券，我们更看好欧元区政府债券和信用市场，其收益率有吸引力，期限溢价上 升后更接近我们预期的水平。由于通胀顽固，美联储无法大幅降息；美国财政赤字规模巨大，则可能促 使投资者对持有长期美债要求更高的回报。从欧元区内部看，更受贝莱德的青睐的是意大利和西班牙等 非核心成员的债券。 ...

Report Summary 1) Report Industry Investment Rating No information provided 2) Core View of the Report The report suggests that the domestic crude oil futures 2509 contract is expected to run strongly, with a short - term and medium - term outlook of oscillation and an intraday view of oscillation with a slight upward bias [1][5]. 3) Summary by Related Catalogs Price Trend and Views - The short - term, medium - term, and intraday trends of the crude oil 2509 contract are oscillation, oscillation, and oscillation with a slight upward bias respectively, with an overall view of running strongly [1]. - The domestic crude oil futures 2509 contract closed up 2.03% at 507 yuan/barrel on the overnight session of Monday, and the 2508 contract is expected to maintain an oscillation with a slight upward bias on Tuesday [5]. Core Logic - The geopolitical risk in the Middle East has re - emerged due to Israel's air strikes on Hezbollah in Lebanon, leading to a rebound in geopolitical premium and an increase in the confidence of oil market bulls after a previous significant decline [5]. - The demand factor of crude oil has come into play with the arrival of the peak oil - using season in the Northern Hemisphere [5]. - Market sentiment has been repaired as Trump extended the suspension period of reciprocal tariffs, and the bullish atmosphere has supported the sharp rebound of domestic and international crude oil futures prices [5].

Core Viewpoint - The article discusses the intense competition in the Chinese tea beverage market, particularly during the recent delivery wars among major platforms like JD, Meituan, and Ele.me, highlighting the impact of subsidies on consumer behavior and brand dynamics [2][3][12]. Group 1: Market Dynamics - During the recent delivery wars, JD's tea drink orders reached nearly 50% of its total orders, while Taobao's tea drink orders accounted for 25% [6]. - The competition has led to a significant increase in sales for brands like Kudi, which achieved 100 million orders with 200 million yuan in subsidies from platforms [12]. - The tea beverage industry is experiencing a rapid elimination process, with over 160,000 tea shops closing in the past year [8][40]. Group 2: Consumer Behavior - Consumers are benefiting from the price wars, with many enjoying low-cost tea drinks, leading to a surge in consumption [11][12]. - The article notes that consumers are becoming accustomed to lower prices, which may affect their willingness to pay normal prices once the subsidies end [19][20]. - The perception of tea drink prices has shifted, with consumers now viewing previous prices as inflated, leading to a potential decline in sales for higher-priced products [20][21]. Group 3: Brand Positioning - New brands like Jasmine Milk White are leveraging platform resources to gain visibility and sales, achieving significant order growth during the subsidy period [13][16]. - Jasmine Milk White's unique positioning and product development strategies have allowed it to stand out in a crowded market [32][35]. - However, the brand faces challenges in maintaining price integrity and brand strength amidst intense competition and consumer price sensitivity [25][38]. Group 4: Industry Challenges - The tea beverage market is increasingly saturated, with a net decrease of 54,000 tea shops in the past year, indicating a tough competitive landscape [40]. - The article highlights the difficulty of differentiating products in a market where many brands offer similar items, leading to a homogenization of offerings [43]. - Jasmine Milk White's limited number of stores (1,300) compared to competitors like Mixue Ice City (over 33,000) poses a significant challenge for scaling and market presence [45]. Group 5: International Expansion - To seek growth, Jasmine Milk White is expanding into overseas markets, with plans to open stores in the U.S. and Thailand, having already established 19 overseas locations [46]. - The brand is adopting a "cross-border + local" supply chain model to ensure quality and compliance in its international operations [47]. - However, the brand faces challenges related to food safety and customer service, as evidenced by complaints and operational issues in its stores [48][49].

Core Viewpoint - The decision by OPEC+ to increase production by 548,000 barrels per day in August reflects Saudi Arabia's confidence in market demand rather than an intention to capture market share [1] Group 1: OPEC+ Production Decision - OPEC+ plans to increase production by 548,000 barrels per day starting in August [1] - This increase is interpreted as a sign of confidence in market demand from Saudi Arabia [1] - The decision indicates that Saudi Arabia does not aim to lower prices or capture market share through increased production [1] Group 2: Market Implications - Saudi Aramco has raised the official selling price of crude oil for August to Asian markets [1] - The current market conditions show that both WTI and Brent crude oil are trading at a premium, indicating tight supply [1] - The overall market sentiment suggests that Saudi Arabia believes the market remains tight despite the increase in production [1]

其三，北交所在将两只*ST关小黑屋的同时，发布了"交易监管动态" ，这一举措对市场情绪的打击要比 连续将*ST广道停牌两次更甚。对于长期投资北交所的投资者，或是北研君的老粉丝，应该对监管的"窗 口指导"不陌生，我们曾在公众号文章和星球中多次分享过监管的窗口指导，包括禁止在涨停价封单 等，但A股在交易方面的窗口指导基本都是私下的， 此次明确"昭告天下"，警示意义要大于实际敲打 ， 会不可避免地引发资金的担忧和联想：这交易监管动态犹如一张"通缉令"，会不会今后涨幅靠前的公司 都会上榜受到特别关注、并直接"封号"呢？ 昨日北交所大幅缩量到186亿元，较前日减少近三成， 是今年4月29日以来首次不足200亿 ，也是北证50 位于1300点、1400点的高位之上时，首次成交额达不到200亿。此外，我们曾说过4月29日是北证创 1500点新高的行情启动日，当日成交额198以，因此昨天这个位置 可以算是本轮行情的"冰点" 。 上周，北研君还在期待北证50一路上冲突破1500点，当时已经可以看见多项要创新高的信号， 可谓"万 事俱备，只欠量能" ，然而今日市场量能出现了超预期的萎缩， 到底是什么原因？北研君认为原因有 三： ...

以下文章来源于有数DataVision ，作者黄茜琳 有数DataVision . 数据表象与商业真相 2014年，一位美国消费者将红牛告上法院[1]，原因是自己对红牛的广告语"红牛为你添翼（RED BULL GIVES YOU WINGS）"走了心，坚持饮用红牛10年也未能长出翅膀，成了虚假宣传的受害者。 由于没长出翅膀的消费者实在太多，官司越闹越大，红牛最终选择与消费者和解。在特定时间内购买过 红牛的消费者可以申请退款，总额上限1300万美元。 但时至今日，红牛依然在使用"为你添翼"的广告语，唯物主义色彩的"你的能量超乎你想象"其实是中国 红牛的特产，比起翅膀这种虚头八脑的东西，更强调人的主观能动性。 红牛也许是一家功能性饮料公司，但它其实更像一家体育投资公司、一家赛事运营公司、一家传媒公司 或广告公司。 作为红牛旗下的传媒公司， Red Bull media house 拥有两家电视台，一个专业电影制作团队、一家出版 社、一家唱片公司，一个内容分发平台、五本杂志和流媒体App Red Bull TV 。 红牛对传媒业务有多上心呢？Red Bull TV不仅适配了主流的手机和电视，还适配了Xbox和PS5 ...

证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 7 月 7 日 [Table_Title] 上半年，京沪杭蓉领跑土拍市场 [Table_Summary] ►上半年，土地出让金止跌转增，城市间分化明显 连跌四年后，今年 1-6 月土地出让金 1.19 万亿元，同比增长 12%，迎来拐点。重点城市拉动明显，出让金 TOP3、TOP5、 TOP15 的城市占据全国 1/4、1/3、1/2 的市场份额，较去年同 期有 6-9 个百分点的提升。 具体城市上，杭州、北京、上海、成都与其他城市拉开较大差 距，出让金、溢价率双高，扣除这四城后，1-6月出让金同比增 长 0.4%。扣除出让金 TOP15 城后，1-6 月出让金下滑 6%。 ►下半年，核心城市供地力度可能减弱，关注上海 7 月 土拍 根据供地数据，7 月供地起始价 2142 亿元，同比下滑 11%，环 比下滑 29%，整体供地力度已经减弱。 热门城市供地热度能否延续？从起拍价超过 20亿元的高价地块 供给来看，7 月高价地主要集中在上海，别的热门城市供地数 量较少。7 月上海供地起始价同比大幅增长 156%，环比增长 18%，推地涉及南京西路 ...

导语 高端住宅已完成从物质奢华到精神共鸣的价值蜕变 ◎ 文 / 朱一鸣、 李恺艳 研究视点 高端住宅已完成从物质奢华到精神共鸣的价值蜕变，其核心竞争力构建于四大维度：稀缺资源奠定价值基石， 空间场景重构居住体验，圈层服务塑造身份认同，文化科技赋能产品溢价。当资源精度、人文深度与创新厚度 融为一体，高端住宅便实现了从居住产品到时代藏品的价值跃升。 01 稀缺资源成为塑造高端项目价值的根基 和关键支撑点 高端项目核心在于战略性占有不可再生资源，通过城市核心区位或不可复制自然景观形成竞争壁垒。 城市核 心 依托交通网络、优质配套及辐射力，实现高效土地效能与资源虹吸； 自然景观 通过独占生态资源构建审美 与精神稀缺性。 二者的强排他性与低供给特性共同赋予项目市场定价权与抗周期韧性。 广州保利天奕位于"珠金琶"三角核心的琶洲南区，处于城市新中轴与沿江发展的重要位置。该区域14年仅出让 8宗宅地，项目独占其中三宗低密纯宅地，此类核心CBD低密度宅地在海珠近十年仅出现4宗。作为琶洲南区 首个6.66万㎡连片开发纯住区，在区域未来五年仅新增3宗宅地的背景下，体现核心地段稀缺性。 图：广州保利天奕鸟瞰图/效果图 图：武汉长江天 ...