证券研究报告 | 2025年04月30日 新华保险（601336.SH） 优于大市 投资收益贡献提升，产品结构显著优化 一季报营收同比增长 26.1%，业绩增长归因于投资类收益提升。公司受益于 高权益资产配置比例，叠加债券市场波动带来的交易机会，一季度公司实现 投资类收入（包括利息收入、投资收益及公允价值变动损益）209.0 亿元， 同比大幅增长 44.3%，对营收贡献比例达 62.6%，带动一季度归母净利润同 比增长 19.0%。保险业务方面，公司持续加大产品结构转型，一季度保险服 务业绩同比稳增 6.4%，转型成果显著。 产品端发力中短期期缴险种，保费增幅大幅优于行业。2025 年，公司持续推 进产品期交化转型，大力推动 10 年期以内的期交险种发展。截至一季度末， 公司实现原保险保费收入 732.2 亿元，同比增长 28.0%。其中，长险首年期 交保费 272.4 亿元，同比大幅增长 149.6%；期交保费收入 194.7 亿元，同比 增长 117.3%。受产品期限结构转型影响，公司一季度实现长险首年趸交保费 收入 77.7 亿元，同比增长 298.4%。首年期交保费的快速提升直接带动公司 一季度 NB ...

在能源结构持续向低碳化、安全性与稳定性并重的背景下，核电作为重要的清洁基荷能源正重回政策与 资本的双重焦点。2024年，在传统能源承压、新能源竞争加剧的大环境下，中国核电(601985.SH)交出 了一份稳健中有增长、扩张中控节奏的财报，展现出作为"清洁能源央企梯队中第二核心资产"的长期潜 力。 营收稳中有升，现金流优异，盈利能力保持韧性 根据公司2024年年报，中国核电全年实现营业收入772.72亿元，同比增长3.09%；实现利润总额225.64 亿元，同比微降1.82%；净利润为165.53亿元，其中归属于母公司股东的净利润为87.77亿元，同比下降 17.38%。尽管盈利短期承压，但整体仍维持在历史高位，显示出良好的基本盘和管理韧性。 这一"高位稳住"的表现，是否意味着公司穿越周期的能力已被市场低估？从长期视角看，中国核电的盈 利节奏值得重新审视。 从图中可以看出，中国核电近十年归母净利润整体呈"阶梯式上行"。2015至2019年，公司每年都在稳步 增长，节奏不急不躁，却非常扎实，体现了电力运营央企在政策、电价与成本周期变化中的强抗压能 力；2020年起，公司进入新一轮装机投产周期，盈利水平迎来明显抬升 ...

同日发布的大秦铁路2024年财报显示，2024年，大秦铁路实现营业收入746.27亿元，同比下降7.89%， 扣非净利润90.36亿元，同比下降24.44%。 本报记者 孙丽朝 北京报道 4月29日，大秦铁路发布2025年一季度财报显示，一季度，大秦铁路股份有限公司（601006.SH ,以下简 称"大秦铁路"）实现营业收入178.01亿元，同比下降2.56%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润25.63亿元，同比下降15.76%，业绩下滑幅度较2024年有所收窄。 大秦铁路方面表示，核心经营资产大秦线的运量进入平稳运行期，公司内生增长的动能有所减弱；可转 债转股摊薄每股收益，安全、折旧、人工等刚性支出持续增长，对公司资本运营能力、经营创效能力提 出更高要求。 煤炭供需格局持续宽松 当前，铁路货运是大秦铁路主要营业收入来源，根据财报显示，2024年货运收入占公司主营业务收入的 72.88%。2024年，大秦铁路完成货物发送量70622万吨，同比下降2.7%；完成换算周转量3685亿吨公 里，同比下降6.3%。核心经营资产大秦线完成货运量39215万吨，同比下降7.1%。 煤炭是大秦铁路运输的主要货 ...

科技领域方面，过去几年，国内科学技术领域取得巨大突破，研发投入、研发强度不断提升。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 4月28日，兴证全球基金副总经理、知名基金经理谢治宇亮相2025年度中国投资人峰会。谢治宇表示， 面对当下国内外宏观环境和经济形势，仍能观察到多方面积极转变。 谢治宇表示，我国城投债务比例增速一定程度上得到控制。随着政府债务久期被拉长，债务利率开始明 显下降，"以时间换空间"，推动国内经济结构转型。 行业产能方面，过去几年，上游行业基本处在产能利用率相对饱满的状态，部分中游行业还有产能利用 率偏低的压力。部分行业由于供给约束，慢慢开始改善，并且市场对于控制产能逐渐形成共识，能够有 意识地认为这是影响后续行业持续发展的关键因素之一。 谢治宇表示，国内政策工具箱里还有非常多的工具。过去两年保持定力，现在非常有优势。 谢治宇还提到，之前国内市场承担的更多是企业融资需求，去年开始，更多强调权益市场如何能更好地 从投资角度提供新的可持续范式。这样的转变有利于科技投入。科技行业通过资本市场的融资发展，一 般效果相对较好，能够承担更大的风险和波动。此外，我国居民储蓄长 ...

乌苏市市场监管局政务服务中心登记注册窗口作为"个转企"改革的前沿阵地，通过创新服务模式、落实 政策红利，为个体工商户转型升级铺就"快车道"。下一步，该局将持续强化部门协同、完善后续帮扶， 推动"个转企"从"量变"迈向"质变"，为经济高质量发展注入更强劲动能。 （杜志锋 安金凤 杨洁 郭华） 为深入推进经济结构转型升级，优化市场主体结构、激发民营经济活力的，新疆维吾尔自治区乌苏市市 场监管局强化党建引领，积极践行"实干争先"理念，以个体户转型升级企业为抓手，针对个体工商户转 型升级需求，通过政策引导、流程优化、精准帮扶等措施，推动"个转企"工作落地见效，为市场主体高 质量发展注入新动力。 打通"个转企"最后一公里。一是推行绿色通道与全程帮办，实现窗口服务提质增效，该局在登记窗口开 设"个转企"专项服务通道，提供"一件事一次办"集成服务，通过全程帮办、快速审批，实现"个转企"登 记最快两小时办结，同时保留原字号和统一社会信用代码，实现"零断档"转型升级。二是建立简化流程 与政策落地，打破传统"先注销后新设"模式，推出"直接变更登记"模式。通过新疆政务网"个转企"系 统，实现类型变更"一网通办"，解决流程繁琐痛点， ...

发电业务层面，公司继续做优做大做强售电业务，积极拓展电力用户开发渠道，持续提升用户满意度和 签约率，增强了用户签约黏性。截至2024年12月31日，华电能源全资及控股电厂完成发电量207.83亿千 瓦时，上网电量完成182.55亿千瓦时；机组平均利用小时3241小时；供热量完成6780万吉焦。 值得一提的是，作为黑龙江省最大的发电和供热企业，华电能源在电力和供热市场中具有显著的影响 力。近年来，公司通过优化电、热源结构和提升市场份额等举措，持续巩固并夯实行业地位；积极推进 绿色转型发展，逐步形成能源结构相互支撑、优势互补、协同发展的良好局面，为可持续发展提供了有 力支撑。 华电能源表示，公司将抓住一系列增量和存量政策机遇，持续推动电源结构转型升级和优化布局，全面 提升发展质量和效益。公司将全力推动"上大压小"热电联产机组与新能源一体化项目，改善煤电结构， 提升煤电质效。 中证报中证网讯(王珞)华电能源（600726）4月24日晚发布2024年年报。2024年，公司实现营收181.51亿 元，同比下降3.68%；实现归母净利润1.66亿元，同比扭亏为盈，上年亏损9098.19万元。 华电能源表示，报告期内，公司 ...

好投资是信任与认知的双重胜利， 期 待我们始终走在双向奔赴的路上。 姜 诚 一季度市场似乎缺乏清晰的基本面主线，在技术进步的背景下，人工智能和机器人相关领域有不错表现。 因为我们组合中的标的整体价格变化不大，所以整体仓位和结构也变化不大，仅在个别标的价格有显著波 动时进行了"被动"应对。 四月是传统的财报季，叠加贸易战的影响，市场或许会更聚焦于政策对基本面的长中短期影响。但 我们 更专注于为资产进行称重，而非过度关注阶段性波动。我们不会对企业的利润曲线求解一阶导数（利润增 长率）或者二阶导数（增长率的变化率），而是试图对长期分红的现值求解"积分"，所以不太关心增速， 更关心竞争格局和竞争优势的结构性变化。 在结构性变化的维度内，我们的组合有喜有忧，忧的是一些 行业的差竞争格局持续的时间较长，这对长期价值有杀伤；喜的是重点品种的竞争优势在潮水退却后变得 更加明显。简而言之，弱β叠加强α，让我们暂无修订长期结论的必要。对贸易战的前景，很难做出准确 判断，但我们仍有底气，原因有两方面：一是我国完备的产业链和巨大的内需给经济提供了韧性；二是可 运用的政策空间还有很大余量。所以不必急于做判断，后续的操作仍是以多看少动为 ...

文 | 首航新能源 4月2日上午，在政府机构、中介机构、合作伙伴等诸多嘉宾的见证下，首航新能源董事长许韬 在深圳证券交易所仪式大厅敲响开市宝钟，首航新能（股票代码：301658）正式在深圳证券交 易所创业板挂牌上市。 截至上午11: 30， 首航新能股价报3 9 . 8 0元/股，总市值达到1 6 4 . 1 2 亿元。 以下文章来源于首航新能源 ，作者SOFAR 首航新能源 . 首航新能源是全球领先的光伏和储能解决方案提供商，为户用、工商业、大型地面电站提供系统解决方 案。产品涵盖1-350kW光伏逆变器、3-20kW储能逆变器、高效储能电池及数据中心能源解决方案。 上市，是首航新能源发展历程中的重要节点，也是首航新能源亮剑全球资本市场的里程碑，更 是在全球能源结构转型浪潮及中国"双碳"目标战略下，科技与资本融合的深度实践。 喷薄日出 首航风正扬帆正当时 首航新能源自2013年成立以来，始终专注于太阳能电力的转换、存储与管理，核心产品涵盖1- 320kW组串式光伏逆变器、3-20kW光伏储能逆变器、储能电池及光伏系统配件等，为户用、 工商业、大型地面电站提供一站式光储能源系统解决方案。伴随着国家"双碳"目标 ...

美国总统特朗普坚持提高关税的强硬态度(REUTERS) 然而，实际情况是，标普500指数在1～3月下跌了5%。财政扩张预期提高的德国和高科技股被买 入的香港等的同期股价涨幅超过2位数。容易受到美国股市影响的日本股市也表现低迷。如果美 国股市的下跌局面长期化，对日本股市也将带来逆风。 在特朗普上台前，许多投资者认为特朗普主张的关税只是"谈判筹码"，并未充分重视。也有观点 期待特朗普把股价当作自己的成绩单，顾及股市。但当市场目睹关税议案的提出和关税启动的速 度与规模超乎想象、以及特朗普和政府官员对当前股市下跌的轻视态度，乐观情绪消失。 "应做好美股再下跌10%的心理准备"，有经济学家这样说。美国股市1~3月的涨跌率明显逊色于 香港和欧洲，此前的"一强"地位正在动摇。资金远离美国股市的理由可能不仅仅是对眼前经济的 不安…… 美国股市正在失速。1～3月的股价指数涨跌率截至3月28日下跌5%，按季度计算，或1年半来首 次出现下跌。美国股市落后于欧洲股市等，此前的"一强"地位正在动摇。针对美国总统特朗普构 筑"关税壁垒"、谋求美国经济结构转型的野心，市场认为是在动真格，因此正在对美国经济形势 恶化做准备。 "忍耐是有限度 ...

# 读者福利 ， 欢迎留言互动， 3 月 28 日前，平台随机从留言中选取 1 位读者获赠本期推 荐好书！ 《消费繁荣与中国未来》 滕泰 张海冰 著 中信出版集团 出版 内容简介 构建消费型社会的系统方案 激活新消费时代的万亿商机 把握经济结构转型中的财富密码 透视中国经济发展的底层逻辑演变 本书分析了中国经济"宏观消费抑制之痛"和"总需求不足之困"的深层次原因，为 中国消费繁荣提出了系统性的解决方案。从"世界工厂"到"全球最大消费社会"的 惊险跨越，需要的不仅是政策工具箱的更新，更需要对整个经济治理体系的重新 编程：财政政策须由建设财政转向民生财政；货币政策需要在"流动性陷阱"中开 辟直达消费端的传导通道，建立信心修复的微观机制。消费繁荣的背后，还需要 产业结构升级的推动、民营企业家精神的充分焕发、创造新需求的磅礴力量，以 及深化收入体制改革的实质性推进。如何让这些因素充分发挥作用，本书给出了 既有理论支撑，又有实践价值的建议。 读懂这本"转型时代决策参考书"，搭建起理解中国经济转型的完整认知框架，才 能打开解码未来十年财富增长的密钥。 作者简介 滕泰 经济学家，万博新经济研究院院长，万博兄弟资产管理有限公 ...