国家统计局5月10日发布数据显示，4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨 0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。 【4月CPI环比由降转涨，核心CPI涨幅稳定】 核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。工业生产者出厂价格指数（PPI） 环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。 消费相关指数方面，2025年5月12日早盘，恒生消费指数(HSCGSI)强势上涨1.06%，成分股泉峰控股上 涨6.59%，茶百道上涨4.84%，锅圈上涨4.51%，创科实业，华住集团-S等个股跟涨。 相关ETF方面，5月12日早盘，恒生消费ETF(159699)高开逾1%，流动性方面，截至5月9日，恒生消费 ETF近1月日均成交1.82亿元，居可比基金第一。据显示，杠杆资金持续布局中。恒生消费ETF连续3天 获杠杆资金净买入，最高单日获得715.09万元净买入，最新融资余额达1475.52万元。 | 1.003 +0.008 +0.80% | | | | 恒生消费ETF | | | --- | --- | --- | --- | - ...

【央行推出5000亿服务消费与养老再贷款】 5月9日，中国人民银行宣布设立服务消费与养老再贷款，总额度达5000亿元，年利率为1.5%，期限为1 年，可展期2次，最长使用期限不超过3年。该政策旨在扩大服务消费供给，提振消费需求，并加大对养 老产业的金融支持。此次再贷款发放对象包括26家全国性金融机构，政策执行至2027年末。分析人士指 出，新政策工具将激发服务消费和养老市场活力，促进消费升级，满足群众需求，同时也是对普惠养老 专项再贷款政策的扩容升级，体现了货币政策对消费、养老等领域的支持力度。 【公积金与商贷利率"双降"，购房成本直降】 5月7日，中国人民银行下调政策利率0.1个百分点，并降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。政策 利率下调预计将带动LPR随之下行0.1个百分点，推动商业性个人住房贷款利率下调。五年期以上公积 金利率由2.85%降至2.6%，百万房贷月供将减少133元，总利息节省约4.8万元。专家表示，这是推动房 地产市场止跌回稳的关键措施。同时，央行降准0.5个百分点，向银行体系注入流动性，增强信贷投放 能力。预计下半年央行将继续实施降息降准，为经济高质量发展提供支撑。 【一季度货币 ...

6、中国证监会印发2025年度立法工作计划，提到立法的重心是加强资本市场重点领域监管，维护市场 平稳健康发展，切实保护广大中小投资者合法权益。 智通财经5月12日早间新闻精选 1、中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当 地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建 设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定 相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。 2、国务院总理李强9日主持召开国务院常务会议，会议指出，要支持自贸试验区对标国际高标准经贸规 则，进一步加大制度创新力度，在发展服务贸易、便利数据跨境流动等方面先行先试，开展差异化探 索。 3、国家统计局数据显示，2025年4月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。4月份，全国工业生产者出 厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降2.7%，环比下降0.6%。 4、央行9日印发《关于设立服务消费与养老再贷款有关事宜的通知》，提出设立服务消费与养老再贷 款，额度5000亿元，激励引导 ...

宏观新闻 央行将降准 中国人民银行5月7日宣布，自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款 准备金率的金融机构)，下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。 同日，为实施好适度宽松的货币政策，加力支持实体经济，从2025年5月8日起，公开市场7天期逆回购 操作利率由此前的1.50%调整为1.40%。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公 开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。 央行发布最新货政报告 5月9日，央行官网发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)。《报告》通过 多篇专栏从不同角度体现出宏观政策思路的转变，明确指出提振消费是当前扩内需稳增长的关键点；对 比中美日政府债务情况，中国政府债务扩张仍有可持续性；促进物价合理回升，需要推动经济供需平 衡，关键在于扩大有效需求。《报告》还指出要加强债券市场建设。 在下一阶段政策取向上，《报告》表示，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融 市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长 同经济增长 ...

报告发布日期 2025 年 05 月 12 日 | 张书铭 | 021-63325888*5152 | | --- | --- | | 17 | zhangshuming@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860517080001 | | 张志鹏 | zhangzhipeng@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522020002 | | 段怡芊 | duanyiqian@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860524010001 | | | 香港证监会牌照：BVI649 | | 薛俊 | 021-63325888*6005 | | | xuejun@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860515100002 | | 物来顺应：——策略周报 0505 | 2025-05-06 | | --- | --- | | 以稳为主：——策略周报 0428 | 2025-04-28 | | 缺乏稳定一致预期：——策略周报 0421 | 2025-04-20 | | 市场或仍将保持高波动：——策略周报 ...

表述出现明显变化 对于2025年一季度货币政策成效，《报告》指出，一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.4%，社会 信心持续提振，高质量发展扎实推进，国民经济实现良好开局。 货币政策逆周期调节效果较为明显。具体到数据上，3月末社会融资规模存量、广义货币M2同比分别增 长8.4%和7%，人民币贷款余额265.4万亿元；3月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降约 50个和60个基点；3月末人民币对美元汇率中间价为7.1782元，与上年末基本持平。 北京商报记者进一步对比发现，相较于2024年四季度货币政策执行报告，本次《报告》在下一阶段货币 政策执行重点内容方面的表述出现明显变化。例如，对于下阶段货币政策走势，围绕政策实施的力度和 节奏，《报告》提到"灵活把握"，上一季度则表述为"择机调整优化"。 对于市场利率调控、畅通货币政策传导机制方面，《报告》再次强调"进一步完善利率调控框架，持续 强化利率政策的执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降"，上一季度表述则为"更 好把握存量与增量的关系，注重盘活存量金融资源，提高资金使用效率"。 5月9日，央行官网发布2025年一季度中国货币政策执行报 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 5 月 11 日 2025 年一季度货币政策执 行报告 适度宽松的货币政策助力高质量发展 2025年一季度货币政策执行报告内容改动较大的部分主要是对国际经济形势 的判断和货币政策执行；在'专栏 5 从政府部门资产负债表视角对比中美日 政府债务情况'的部分，通过横向对比强调了我国政府债务扩张的可持续性。 相关研究报告 《通胀预期对美联储更重要》20250510 《1-4 月进出口数据点评》20250510 《A 股 2024 年年报及 2025 年一季报分析》 20250508 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 2025 年一季度货币政策坚持'稳'的基调。一季度降准降息缺席，但金 融体系整体流动性保持稳定，3 月末金融机构超额准备金率为 1.0 ...

联系人 曹曼 (8621)23297818× caoman@swsresearch.com 业 及 产 业 房地产 2025 年 05 月 11 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 曹曼 A0230520120003 caoman@swsresearch.com 国新办会议推金融组合拳，下调 LPR 及公积金利率 看好 ——地产及物管行业周报（2025/05/03-2025/05/09） 本期投资提示： 地产行业数据：一二手房成交环比下降，新房成交推盘比上升。上周（25/5/3-25/5/9） 34 个重点城市新房合计成交 182 万平，环比-29%；其中，一二线环比-31%、三四线环 比+6%；5 月一手房月成交同比+9%，较 4 月+26pct；其中，一二线同比+11%、三四线 同比-6%，分别较 4 月+23pct 和+45pct。上周 13 个重点城市二手房成交 93 万平，环比- 9%；5 月截至上周二手房成交同比+12%，较 4 月+12pct。库存方面，上周 15 城推盘 49 万平米，对应成交推 ...

01 中美经贸高层会谈 点评：市场专家认为，新政策工具从消费供给端发力，能够更好满足群众消费升级的需求，未来与财政及其他 行业政策配合，还可体现更多协同效应。 04 重磅报告：实施好适度宽松的货币政策 5月9日，央行发布一季度货币政策执行报告。报告通过多篇专栏从不同角度体现出宏观政策思路的转变，明确 指出提振消费是当前扩内需稳增长的关键点；对比中美日政府债务情况，中国政府债务扩张仍有可持续性；促 进物价合理回升，需要推动经济供需平衡，关键在于扩大有效需求。报告还指出要加强债券市场建设。 当地时间10日上午，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰作 为中美经贸中方牵头人，当天与美方牵头人、美国财长贝森特举行会谈。 最新消息显示，中美经贸高层会谈11日在日内瓦将继续进行。 02 预告：央行将降准 中国人民银行5月7日宣布，自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备 金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。 同日，为实施好适度宽松的货币政策，加力支持实体经济，从2025年5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利 ...

央视网消息：中国人民银行近期部署一系列综合性系统性的增量政策，金融部门宣布一揽子政策打出重磅"组合拳"，释放稳市 场稳预期强信号，引起国际舆论广泛关注。 英国路透社：进一步激发市场活力 文章称，中国将指导金融机构加大对消费、外贸、科技创新和小微企业的支持。这意味着，在全球经济形势复杂多变的背景 下，中国政府一方面看重"稳市场稳预期"，另一方面，重视推动科技创新与产业升级，培育新的增长动能。事实证明，外部压力不 会阻碍中国发展，反而会加速其自主创新步伐、推动经济高质量发展。 《巴基斯坦观察家报》：展现灵活性与战略定力 《日本经济新闻》: 积极应对 稳中有进 文章指出，一揽子金融政策是针对全球经济不确定性加剧所做的积极应对，体现了中国政府在应对外部压力时的果断与智慧。 这一系列举措表明，中国坚定推进稳增长政策，确保经济平稳运行。多家国际金融研究机构研究认为，中国适度宽松政策具有"稳 中有进"的特点，预期将会带来积极影响，能够有效支撑国内经济增长。 新加坡亚洲新闻台：培育新的增长动能 中国确认保持适度宽松的货币政策立场，根据国内外经济形势，灵活调整政策实施的力度与节奏，采用多种政策工具保持流动 性充裕，通过定向政策 ...