文/高歌、李悦 7月21日，"7·21"汇改（人民币汇率形成机制改革）20周年，通过汇率调控方式、中间价确定和初始汇率调整等举措，人民币汇率借此实现自 1994年汇率并轨以来的跨越式改革。 自此以后，伴随经济的高景气度成长，人民币汇率经历约十年实际升值，但在近三年出现了偏离合理估值。 根据CF40的观察，从2005年到2022年初，人民币实际有效汇率总体而言保持了趋势性的上升趋势，累计升值接近60%，年均升值幅度2.7%； 2022年以来，人民币实际有效汇率（从2022年一季度至2025年一季度）降逾15%。 前者的变化与中国相对贸易伙伴国劳动生产率更快提升比较一致，而后者发生的背景却是，中国贸易品部门经历了快速的产业升级，出口竞 争力持续上升，贸易顺差屡创新高。 短期来说，从汇率币值来看，人民币汇率通过强有力的反制走出了此前盘桓多时的贬值预期。但长期实际有效汇率仍由经济基本面决定，实 际有效汇率自2022年起持续走弱，2025年3月已降至近十年最低水平。 一个经济体的福利提升来自两个方面，一个是生产率的提升（生产能力提升），另一个是实际汇率升值（交换能力提升）。 7月21日，CF40资深研究员、中国社科院世 ...