报告期内毛利率同增0.7ppt 至25.3%，主因公司逐步淘汰长尾及低品效产品以优化产品组合，提升自有 品牌渗透率，及深化供应链协同以提升效率。费用率方面，租金等费用刚性拖累销售费用率同增1.8ppt 至23.9%；组织架构优化推动行政费用率同降0.2ppt 至2.5%。综合影响下，归母净利率同降0.9ppt 至-0.4%。 机构：中金公司 研究员：王杰睿/徐卓楠 FY26 中期业绩低于我们预期 公司公布2026 财年中期（截至9 月30 日）业绩：收入305.0 亿元，同比下降12.1%，经营利润2.7 亿元， 同比下滑56.4%，归母净亏损1.2 亿元，去年同期净盈利2.1 亿元，低于我们预期，主因竞争加剧及消费 疲软导致客单价下滑。此外，公司宣布派发中期股息0.085 港元/股，中期股息率约4.6%。 发展趋势 1、收入、同店受客单价降低影响有所承压。1）商品零售收入290.8 亿元，同降12.4%，主因市场竞争 加剧导致平均客单价下滑，同店销售同降11.7%；线上B2C 业务保持韧性，订单量同增7.4%，带动线上 同店销售同增2.1%。2）租金收入14.0 亿元，同比下降7.0%，主因降租稳租、租户结 ...