近日，药明康德披露2025年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%； 净利润120.76亿元，同比大幅增长84.84%。表面亮眼的业绩背后，却隐藏着利润结构依赖非经常性收 益、国内业务增长乏力、研发投入收缩等多重风险。 利润高增背后：超四成靠"副业"，可持续性存疑 尽管药明康德净利润增速高达84.84%，但其中非经常性损益贡献达25.53亿元，主要来自出售旗下联营 企业股权收益。扣除这部分后，扣非净利润增速降至42.51%，不仅显著低于净利润增速，也落后于凯 莱英、康龙化成等同行业公司。 在CXO行业，企业通过股权投资获取收益并不罕见，但药明康德非经常性收益占净利润比例超过四 成，反映出主营业务盈利能力相对疲软。若公司不能将投资收益占比控制在合理范围，其估值逻辑可能 从"研发服务龙头"向"半PE半VC"模式偏移，影响市场对其持续盈利能力的判断。 增长结构失衡：国内业务近乎零增长，地缘风险加剧 分区域看，药明康德前三季度来自中国客户的收入仅微增0.5%，几乎陷入停滞；而美国客户收入增长 31.9%，欧洲增长13.5%。公司增长高度依赖海外市场，尤其是美国市场。 当前地缘政治 ...

Group 1: Financial Performance - 阳光诺和预计2025年营业收入将较2024年增长不低于10%[1] - 九号公司2025年营业收入预计为2509百万，较2024年增长40%[1] - 牧原股份2025年预计销量高速增长，2025年净利润增速为26%[1] Group 2: Market Trends and Risks - STC007新药研发进展领先，市场空间较大，潜在BD预期将增厚利润[1] - 美团外卖在补贴力度升级下可能受到影响，但长期看具备运营效率优势[1] - 华友钴业受益于刚果金延长出口禁令，钴价有望上涨[1] Group 3: Strategic Developments - 精智达预计2025年半导体设备收入将达到5亿，是2024年的两倍[1] - 阳光电源在全球储能市场具备竞争优势，预计2025年净利润具备高增潜力[1] - 广和通布局具身智能机器人，供货全球头部机器人公司[1]