固定收益 | 固定收益点评 PPI 同比进入回升周期？ 证券研究报告 通胀数据点评 9 月 CPI 同比延续为负，PPI 同比降幅收窄 2025 年 10 月 15 日，国家统计局发布 9 月通胀数据：9 月 CPI 同比-0.3%， 前值-0.4%；CPI 环比 0.1%，前值 0.0%；9 月 PPI 同比-2.3%，前值-2.9%；PPI 环比 0.0%，前值 0.0%。 9 月通胀数据呈现"CPI 偏弱、PPI 企稳"的分化特征，CPI 同比增速延续 负增长，受翘尾因素影响，以及食品价格下降是拖累 CPI 的主要因素；PPI 同比降幅继续收窄，呈现初步的企稳迹象，除受上年同期对比基数走低影 响外，我国各项宏观政策效果持续显现，一些行业价格呈现积极变化。 当前而言，PPI 同比进入上行周期了吗？ 首先，这一轮 PPI 下行周期，从 2022 年 10 月 PPI 同比由正转负的拐点开 始，此后 PPI 同比降幅逐渐扩大并进入下行通道，最低点是 2023 年 6 月 的-5.4%，截至目前，PPI 同比已连续 36 个月处于负值区间。今年 9 月数 据显示，PPI 同比降幅已逐步收窄，环比也止住下跌势头， ...