证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2026 年 02 月 10 日 浙商早知道 2026 年 02 月 10 日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn 市场总览 重要点评 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 大势：2 月 9 日上证指数上涨 1.41%，沪深 300 上涨 1.63%，科创 50 上涨 2.51%，中证 1000 上涨 2.26%，创业板 指上涨 2.98%，恒生指数上涨 1.76%。 ❑ 行业：2 月 9 日表现最好的行业分别是通信（+5.17%)、综合（+4.7%)、传媒（+3.5%)、电子（+2.97%)、计算机 （+2.88%)。 ❑ 资金：2 月 9 日全 A 总成交额为 22702 亿元，南下资金净流出 18.87 亿港元。 ❑ 【浙商非银 孙嘉赓/许盈盈】非银金融 行业点评：中国 RWA 监管框架落地，香港 Web3 产业迎新变局—— 20260208 ❑ 【浙商传媒互联网 冯翠婷】传媒 行业点评：周报：完美世界《异环》三测超预期 ...

最近， 比特币可真是跌麻了！ 比特币属于 虚拟货币，伴随着它的暴跌，其他虚拟货币也受到 重挫！ 相比于2025年10月12.6万美元的历史高点，下跌至本月初的6万美元关口，累跌超过 52%！ 这一轮虚拟货币跌跌不休，原因包括了美联储 政策不确定性、贵金属大跌导致 流动性收紧等。 此外，据传还有一个原因，美国政府通过 黑客手段冻结某集团12.7万枚比特币，这打破了虚拟货币 无法追踪、 绝对安全、 规避监管的神话，导致 信仰危 机。 而与此同时，我国央行、证监会8部门在2月6日 联合发布通知，明确在中国境内所有 虚拟货币相关业务活动都属于 非法金融活动！ 对于近期较热的 稳定币，《通知》规定了未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行 挂钩人民币的稳定币！ 所谓稳定币，它 锚定法定货币或者其他资产，目的是通过与这些资产 挂钩来保持自身价值的相对稳定。 稳定币也属于 虚拟货币，其不具有与法定货币等同的地位，但在流通使用中 变相履行了法定货币的部分功能，事关 货币主权。 关于稳定币我们以前详细说过，想彻底搞懂的点以下 链接： RWA把真实世界中看得见、摸得着的资产，比如房地产、债券、股票、大宗商品等 ...

人民银行 42 号文，证监会 1 号文点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘欣琦(分析师) | 021-38676647 | liuxinqi@gtht.com | S0880515050001 | | 孙坤(分析师) | 021-38038260 | sunkun@gtht.com | S0880523030001 | 境内虚拟货币违法，境外 RWA 监管明晰 [Table_Industry] 综合金融 本报告导读： 虚拟货币再迎新规，境内发行虚拟货币仍是违法行为，境外开展 RWA 监管明确， 相关中介机构及具备优质基础资产公司受益。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 综合金融《支付牌照缩减，多家投资咨询公司暂 停新增》2026.02.01 综合金融《消金监管趋严，行业加速出清》 2026.01.25 综合金融《业绩基准新规落地，助推行业长期发 展》2026.01.24 综合金融《保险券商均获增配，看好居民资金入 市下的非银机会》2026.01.23 综合金融《零售及自营业务驱动全年高增 ...

1）从"虚拟货币"到"数字资产"：此次监管范围从虚拟货币扩展至虚拟货币 和现实世界资产代币化（RWA）。 2）从"境内禁止"到"跨境监管"：除再次重申境内虚拟货币相关业务活动属 于非法金融活动外，也对此前市场关注的一些问题明确表态：未经同意，境内外 任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币；境外单位和个人不得向境 内主体提供 RWA 相关服务，但经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基 础设施开展的相关业务活动除外；未经同意，境内主体及其控制的境外主体不得 在境外发行虚拟货币。 证券研究报告 | 行业点评 | 非银金融 非银金融 报告日期：2026 年 02 月 08 日 中国 RWA 监管框架落地，香港 Web3 产业迎新变局 投资要点 3）从"业务管控"到"生态治理"：堵漏补缺，明确将持续整治"挖矿"活 动，加强经营主体登记和广告管理（禁止名称和经营范围含"稳定币"、 "RWA"等字样）；且在重申投资者风险自担的基础上，新增对"明知或应知" 境外主体非法向境内提供服务仍提供协助的境内单位和个人的责任追究。 ❑ 投资观点：RWA 作为一种可为实体经济融资的方式，此次政策新规通过明确监 管要求和流程， ...

投资逻辑 本周加密市场大幅转冷，我们认为主要受上周美联储议息会议利率不变，且美国部分政府部门停摆预期所致，市场对 流动性较为担忧，芝商所 FedWatch 预计 2026 年 6 月、9 月美联储分别降息 25bp。本周加密货币总市值为 2.17 万 亿美元，环比上周大幅下滑 23.6%，比特币周内最低价触及 60,074 美元/枚，以太坊周内最低价触及 1,749 美元/枚。 目前 BTC 持仓均价约为 55,174 美元/枚，环比上周下滑；加密货币恐惧贪婪指数本周为 8，周内情绪大幅转冷，处于 "极度恐惧"区间。 全球政策与产业新闻方面：中国证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，自公布之日起 施行。外债类 RWA 归为发改委监管；股权类 RWA、资产证券化类 RWA 归为证监会监管。与传统境外融资业务一样， 境外 RWA 也涉及到境外募集资金汇回境内问题，由外汇局监管。Tether 发布 2025 年 Q4 报告，USDT 市值、用户 数、链上钱包数、月活跃链上用户数均创历史新高；其中用户数连续 8 个季度新增超过 3,000 万，达到 5.35 亿人。， Ondo 宣布推出 Gl ...

投资逻辑 本周加密市场大幅转冷，我们认为主要受上周美联储议息会议利率不变，且美国部分政府部门停摆预期所致，市场对 流动性较为担忧，芝商所 FedWatch 预计 2026 年 6 月、9 月美联储分别降息 25bp。本周加密货币总市值为 2.17 万 亿美元，环比上周大幅下滑 23.6%，比特币周内最低价触及 60,074 美元/枚，以太坊周内最低价触及 1,749 美元/枚。 目前 BTC 持仓均价约为 55,174 美元/枚，环比上周下滑；加密货币恐惧贪婪指数本周为 8，周内情绪大幅转冷，处于 "极度恐惧"区间。 全球政策与产业新闻方面：中国证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，自公布之日起 施行。外债类 RWA 归为发改委监管；股权类 RWA、资产证券化类 RWA 归为证监会监管。与传统境外融资业务一样， 境外 RWA 也涉及到境外募集资金汇回境内问题，由外汇局监管。Tether 发布 2025 年 Q4 报告，USDT 市值、用户 数、链上钱包数、月活跃链上用户数均创历史新高；其中用户数连续 8 个季度新增超过 3,000 万，达到 5.35 亿人。， Ondo 宣布推出 Gl ...

（来源：吴说） 作者：刘红林律师 原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/31WnxyVQcTQEedSappEhnw 声明：本文为转载内容，读者可通过原文链接获得更多信息。如作者对转载形式有任何异议，请联系我 们，我们将按照作者要求进行修改。转载仅用于信息分享，不构成任何投资建议，不代表吴说观点与立 场。 昨天晚上关于加密货币的两份文件出来之后，整个朋友圈算是被刷屏了。 我看到大量同行朋友在做文章解读，也看到短视频上，大家讨论 RWA 的那些机构或其他团队也火热起 来了。 前半程大家关注的是整个加密世界又要收紧、完蛋、崩掉了；后面则是中国又迎来快乐新春，有伙伴说 中国终于可以发币了，各种声音还是蛮多的。 昨天晚上我在办公室录了一个小短视频，聊了我的基本观点：从严格角度来看，确实有明确收缩。很多 在中国原来夹缝里的加密资产或 Web3 相关业务也面临很大的生存空间挑战，比如挖矿等。同时我也提 到，中国终于在 RWA 这一块留了一个口。当然，这个表述不一定非常严谨，因为按照证监会的表达， 它其实不是 RWA ，而是叫证券代币化。但证券代币化从业内角度来看，可能就是我们讨论的广义 RWA ...

现在完全不一样了，监管层不犹豫了，态度特别明确，不再纠结"要不要做"，而是专心解决"怎么做"，怎么把合规的虚拟资产业 务，安全纳入现有金融体系。 这里面的转变，藏着三个关键变化，每一个都和咱们老板的布局息息相关，大家一定要记牢、吃透。 第一个变化，监管对象变了，以前只盯着虚拟资产交易平台，看你有没有牌照，现在深入到产业链，盯你具体做什么业务，不看 你是不是区块链公司，只看你做的是不是金融行为。 比如你做交易分销、资产托管，和你做区块链技术服务，监管要求完全不一样，这就是精准定位，避免咱们老板走弯路、踩红 线。 大家好，我是丹丹，一家拥有500+技术的，软件开发公司--新商业模式导师。编辑：DANCE5927 各位企业家、老板朋友们，今天这条内容，专门给咱们想抓新机遇、做长期布局的老板们讲，错过真的可能错失一个时代风口！ 先给大家抛个最直观的数据，香港虚拟资产现货ETF总市值已经冲到9.2亿美元，自推出以来直接暴涨217%，这可不是小波动，是 行业爆发的明确信号！ 最近香港财政事务及库务局和证监会，联合发了一份重磅文件，这绝对不是走个过场的普通通知，是香港Web3彻底定调的标志性 事件。 咱们老板做决策，最看重 ...

Investment Rating - The investment rating for the industry is "Outperform the Market" (maintained) [1] Core Insights - The recent regulatory framework established by the China Securities Regulatory Commission (CSRC) marks the end of the "regulatory vacuum" in the realm of domestic assets issued overseas as asset-backed securities tokens (RWA). This framework is centered around a "filing system" and aims to provide a clear path for compliant institutions to participate in global RWA innovation, benefiting the industry's healthy development in the long term [2][3] - The new guidelines will transition RWA business from "wild growth" to "compliant competition," promoting the exit of non-compliant projects in the short term while laying a sustainable development foundation for the industry in the long term [3][5] - The guidelines emphasize the importance of asset quality and compliance capabilities, shifting market competition from mere concept speculation to a focus on asset selection, structural design, and compliance operations [5][6] Summary by Sections Regulatory Framework - The guidelines clearly define the concept of "domestic assets issued overseas as asset-backed securities tokens," establishing the regulatory scope and including RWA tokenization under securities regulation [4] - A "filing system" is the core mechanism, requiring domestic entities to file with the CSRC before conducting business, ensuring compliance and transparency [4] - A negative list is established, detailing six scenarios under which related businesses cannot operate, thus providing clear boundaries for market participants [4] Impact on RWA Business - The guidelines are seen as a milestone for the nascent RWA business in China, with short-term market clearing and uncertainty reduction expected [5] - Long-term, successful filings will enhance investor confidence and attract traditional financial institutions and asset management companies, leading to increased capital inflow [5] - The core competitiveness of businesses will shift towards asset quality and compliance capabilities, with institutions that can identify and integrate quality underlying assets standing out [5] Implications for Financial Institutions - Investment banks and securitization service providers will benefit from new core business lines, particularly those with cross-border securitization experience [6] - Financial technology and compliance technology companies will find new market opportunities, especially in providing solutions for information disclosure and compliance monitoring [6] - The main challenges include rising compliance costs and the scarcity of professionals who understand both traditional securitization and blockchain technology [6] Investment Recommendations - The implementation of RWA regulatory rules is expected to catalyze investment opportunities in the non-bank financial sector. The report highlights the increasing value of non-bank financial institutions, particularly recommending Citic Securities and Guotai Junan as beneficiaries of the improved market environment and policy implementation [7]

记者丨唐婧 编辑丨肖嘉 为进一步防范和处置虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险，切实维护国家安全和社会稳定，中国人 民银行等八部门最新发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》（下称《通知》），明 确提出"虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动"。 《通知》提到，虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位。比特币、以太币、泰达币等虚拟货币都不 具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用。对于近期较热的稳定币，《通知》也首次做了规 定：未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币。 备受关注的是，此次印发的《通知》还明确，国家发展改革委会同相关部门严格管控虚拟货币"挖矿"活 动，全面梳理排查并关停存量虚拟货币"挖矿"项目，严禁新增"挖矿"项目，严禁"矿机"生产企业在境内 提供"矿机"销售等各类服务。 "《通知》延续了近年来的政策立场，重申虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，在境内开展虚 拟货币相关业务活动属于非法金融活动，境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供虚拟货币 相关服务。"中国人民银行、中国证监会有关负责人在答记者问中表示。 在境内开展RWA业务涉嫌 ...