食品饮料行业2025年中期投资策略 白酒从去库存到去产能，大众品关 注新品新渠道 王言海、张玲玉、孙冉、张馨予、胡慧铭、范锡蒙 2025年06月18日 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 * 01 总有效需求不足，消费结构调整，增长动能源自"情绪溢价" 与"新渠道变革" 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 1 ➢ 从趋势上看，总需求仍受制于外部环境，一揽子"惠民生，促销费"政策稳定了消费基本盘，服务性消费支出逐年提 升，居民就业、可支配收入、"财富效应"等因素对消费倾向的提升仍有制约。 ➢ 从"物质占有"到"体验价值"，物质消费注重质价比，精神消费仍处于供给创造需求阶段，"碎片化"的新需求买 单情绪溢价，人口、地域、圈层愈发精细，谷子经济、宠物经济、银发经济、露营经济等细分赛道快速发展。 ➢ 新渠道变革持续重构品牌商、经销商/平台商及零售商价值链，效率是关键。 ◆即时零售将成为酒饮品牌导流的重要入口，或将持续压减传统渠道商、终端门店生存空间，渠道商集中度提速。 （1）品牌产品、区域成熟度已然较高，持续的场景需求收缩环境下，以控盘分利、控价分利、固化利润等措施维持 现有规模体量的渠道主体合理 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 18 日 [Table_Title] 推进员工激励，加码人眼折服助力长期发展 [Table_Title2] 领益智造(002600) [Table_Summary] 事件概述 领益智造发布多则公告，其中，《关于调整部分募投项目、变更 部分募集资金用途的公告》及《2025 年员工持股计划（草 案）》需重点关注。 募投资金用途调整，加码人眼折服新业务 原募投项目"碳纤维及散热精密件研发生产项目"拟投入募集 资金总额由 2.66 亿元调整为 7.43 亿元，并增加实施主体东莞 盛翔精密金属有限公司、东莞领睿科技有限公司。公司拟通过 本次调整增加相关设备投资规模，扩大公司热管理（散热）相 关产品的生产规模及产品交付能力，满足快速增长的市场需 求。公司拟对该项目增加 4.77 亿元募集资金投向新型散热精密 功能件等热管理相关产品的研发生产，募集资金用于购买设备 增加产线。项目建设期为 2 年，达产后预计年营业收入为 12.94 亿元，净利润 1.55 亿元，毛利率 20.71%。 新增募投项目"人形机器人关键零部件及整机代工能力升级项 目"， ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 宏观专题 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 博弈体系下的美国财政预算制度 ——宏观 ABC 之八 [Table_Summary] 投资要点： 美国联邦预算编制和审议有何程序？美国联邦预算的年度流程体现了行政与立法 反复博弈、合作的过程。按照法律规定，联邦政府财年从每年 10 月 1 日开始，到次 年 9 月 30 日结束。为在新财年开始前通过预算，政府各部门和国会需要提前数月展 开协作，主要经历总统预算提案、众议院与参议院预算委员会审批、预算决议、起草 拨款法案、预算和解程序、通过拨款法案等程序。美国联邦预算编制和审议程序复杂 而制度化，既有明确法律时程又充满政治博弈，从总统提交预算到国会通过决议、拨 款法案，再到总统签署，各步骤都体现着双方的博弈或妥协。 深度报告 2025 年 06 月 18 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美债收益率是大类资产的锚，当前长端美债收益率受美国财政扩张的影响处于较 高水平，美债曲线也出现了特殊的"U"型特征，叠加特朗 ...

Organon & Co. (NYSE: OGN ), which spun off from Merck & Co. ( MRK ) in June 2021, is a global healthcare company with over 70 medicines and products in its portfolio. Since its spin-off, the company’s stock price has been witnessingI am a value focused investor, conducting fundamental research on sectors like but not limited to chemicals, homebuilders, building materials, industrials and metals & mining. I prefer to invest in stocks which are cheaply available and have a catalyst in the near future. My inve ...

朱鹤新从三个方面透露了近期的"政策大礼包"： 围绕下一步工作思路，朱鹤新表示，将统筹发展和安全，坚持深化外汇领域改革开放，推进外汇领域治 理体系和治理能力现代化，建立健全"更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧"的外汇管理体制机 制，坚定不移走中国特色金融发展之路，为我国经济高质量发展提供更加有力的外汇支持。 具体来看，在"更加便利"方面，不断完善"越诚信越便利"的外汇政策体系，积极提升外汇服务实体经济 质效。包括以科创企业、中小企业为重点做好金融"五篇大文章"，稳步推进银行外汇展业改革，建立外 汇管理政策评估机制和外汇生态评估机制等。 在"更加开放"方面，推动外汇领域高水平制度型开放，助力建设更高水平开放型经济新体制。朱鹤新提 到，将加强改革整体谋划和系统集成，统筹推进人民币国际化与资本项目高质量开放，强化本外币一体 化管理，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境。 在"更加安全"方面，加强外汇市场"宏观审慎+微观监管"两位一体管理，维护外汇市场稳定和国家经济 金融安全。他提到，将坚决防范外部冲击风险，全面加强外汇领域监管，推动外汇监管方式向主体监管 转变，高压打击外汇领域违法违规活动，提升外汇领域新型违法 ...

冼星海，一个在中国家喻户晓的名字，他谱写的《黄河大合唱》曾响彻满目疮痍的中华大地，为全民族抗战注入强大精神动力。然而，在冼星 海的音乐人生中，还有着一段罕为人知的故事。 2013年9月，作为国家元首首次访问哈萨克斯坦的习近平主席，在纳扎尔巴耶夫大学发表的演讲中深情地讲述了这个故事："1941年伟大卫国战 争爆发，中国著名音乐家冼星海辗转来到阿拉木图。在举目无亲、贫病交加之际，哈萨克音乐家拜卡达莫夫接纳了他，为他提供了一个温暖的 家。" 2024年7月，习近平主席在哈萨克斯坦媒体发表的署名文章中写道："80多年前，中哈两位音乐家冼星海和拜卡达莫夫在阿拉木图相识相知，结 下了跨越国界的兄弟情谊。" 这段被习近平主席反复提及的故事是音乐家冼星海生命最后两年在异国他乡度过的一段真实音乐人生。2017年，在中哈两国领导人见证下，以 这段故事为蓝本创作的电影《音乐家》在阿斯塔纳开机。年轻一代的中哈电影人用艺术的方式向更多人讲述着这段关于音乐、友谊、文化友好 交流和世界人民反法西斯伟大斗争的感人故事。 6月16日至18日，习近平主席赴哈萨克斯坦阿斯塔纳出席第二届中国—中亚峰会。6月13日，这部电影在冼星海的出生地澳门特别展 ...

扎帕罗夫总统表示，吉方将继续在台湾、涉疆、涉港等问题上坚定支持中方。面对国际地区形势的复杂变化，吉方愿同中方紧密合作，推动上海合作组织 和中国—中亚机制取得更大发展，积极落实三大全球倡议，共同维护地区和世界和平稳定。 中国和吉尔吉斯斯坦 山水相依、民心相亲 是好邻居、好朋友、好伙伴 2025年2月5日，习近平在同吉尔吉斯斯坦总统 扎帕罗夫会谈时的讲话 2025年2月5日，中国春节假期刚刚结束，天安门广场鸣放21响礼炮，礼兵列队致敬。中国国家主席习近平和夫人彭丽媛在人民大会堂北大厅为吉尔吉斯斯 坦总统扎帕罗夫和夫人扎帕罗娃举行欢迎仪式。 2025年2月5日上午，国家主席习近平在北京人民大会堂同来华进行国事访问的吉尔吉斯斯坦总统扎帕罗夫举行会谈。这是会谈前，习近平在人民大会堂北 大厅为扎帕罗夫举行欢迎仪式。新华社记者李 响摄 会谈中，习近平主席指出，近年来，中吉关系实现跨越式发展，达到新时代全面战略伙伴的新高度。双方政治互信持续巩固，各领域合作喜讯频传，构建 中吉命运共同体的社会和民意基础日益牢固。中方支持吉方走符合本国国情的发展道路，愿同吉方深化发展战略对接，扩大治国理政经验交流，推进全方 位互利合作，携手维护 ...

欧洲三大股指同样未能幸免，全线下跌。英国伦敦股市《金融时报》100 种股票平均价格指数报收于 8834.03 点，较前一交易日下跌 41.19 点，跌幅为 0.46%；法国巴黎股市 CAC40 指数报收于 7683.73 点，较前一交易日下跌 58.51 点，跌幅为 0.76%；德国法兰克福股市 DAX 指数报收于 23434.65 点，较 前一交易日下跌 264.47 点，跌幅为 1.12%。欧洲股市的下跌，反映出欧洲地区经济面临的压力以及投 资者对欧洲经济前景的担忧。 与股市的低迷形成鲜明对比的是，国际油价大幅上涨。截至当天收盘，纽约商品交易所 WTI 原油期货 当月连续合约结算价上涨 3.02 美元，收于每桶 73.27 美元，涨幅为 4.30%；伦敦布伦特原油期货当月连 续合约上涨 3.22 美元，收于每桶 76.45 美元，涨幅为 4.40%。油价飙升的背后，是多重因素共同作用的 结果。地缘政治因素首当其冲，中东地区局势持续紧张，伊朗与以色列之间的冲突不断升级，市场对该 地区原油供应中断的担忧加剧。伊朗作为重要的石油生产国，其局势的不稳定使得投资者担心原油供应 会受到影响，从而推动油价上涨。此外，全 ...

Verve预计，这种基因编辑疗法有望在未来十年内推出，仅需一针便可用于降低心脏病患者的高胆固醇。 据介绍，Verve-102目前正在一项1b期临床试验研究中进行评估，并且已经获得了美国食品药品监督管理局（FDA）授予的快速通道资格。 Verve预计，这种基因编辑疗法有望在未来十年内推出。 市场分析人士认为，礼来通过这项收购既能获得重磅减重药以外其他前沿技术领域的资产，同时也仍然聚焦心脏代谢疾病治疗领域。礼来的GLP-1类药物替 尔泊肽今年预计将给公司带来超过300亿美元的总销售额。 "10亿美元是一笔不错的交易，如果这种基因疗法真的有效，至少在美国将拥有巨大的市场潜力。"一位生物医药投资人对第一财经记者表示。 总部位于美国波士顿的Verve公司由印度裔科学家Sekar Kathiresan创立，他专注于基因相关的心脏疾病研究。Verve正在开发的Verve-102是一种潜在首创的靶 向体内PCSK9蛋白的基因编辑药物，通过CRISPR基因编辑技术，精准修改肝脏细胞DNA的单个碱基，从而关闭导致胆固醇升高的PCSK9蛋白的合成通路。 礼来糖尿病和代谢研发副总裁露丝·吉梅诺（Ruth Gimeno）表示："Ver ...

大促期间，拼多多百亿补贴还创新推出积分玩法，消费者下单后可累计积分并兑换积分优惠券，优惠券 叠加平台原有补贴后，活动商品的价格再度下探。比如，Switch 2港版马里奥赛车同捆版游戏主机，叠 加积分优惠券后到手价仅3328.2元；荣耀magic7手机（叠加国补优惠）到手价仅2865元起。 在上述补贴之外，"超级加倍补""百亿消费券"等活动也在持续发放福利，活动商品叠加消费券后最高折 扣可低至5折。据拼多多百亿补贴相关负责人表示，大促期间，参与百亿补贴多项活动的农货商家、新 质商家同比实现翻倍增长，"超级加倍补"活动的单日订单量就超过了376万单，助力多个类目的中小商 家实现了新突破。 在百亿补贴多重补贴的带动下，生鲜、数码、家电、服饰、潮玩等类目的销量表现尤为亮眼。具体来 看，山竹、榴莲、荔枝、水蜜桃等时令性水果的销量实现翻倍增长；小米15、vivo X200 Pro、iPhone16 Pro Max等热门手机单品的销量实现了3至8倍的涨幅；机械革命蛟龙16 Pro、联想拯救者Y7000、 MacBook Air（13.6英寸M4芯片）、华硕天选6 Pro等电脑产品均实现3倍以上增长；美的、小米、海尔 等品牌 ...