证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20250624 Risk-off 阶段开启，risk-on 后转向成长 2025 年 06 月 24 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 海外波动加剧 中美关系的缓和与反复：虽然近期特朗普的关税政策有所缓和，但未来 仍存在继续加码的可能。关税是当初特朗普竞选总统时的重要承诺之 一，为了保证共和党在中期选举的席位，特朗普对待关税的态度始终摇 摆不定，通过反复的关税政策营造一种正在努力为铁锈区选民争取福利 的假象。向前看，尽管当期关税政策阶段性缓和，中美双方在技术、产 业政策和国家安全等领域的深层次分歧仍未解决，叠加特朗普反复无常 的关税政策，未来中美关系依旧面临较高的不确定性。 伊以冲突扩散引发全球地缘政治风险加剧：近期，以色列与伊朗之间的 冲突再度升级，成为全球关注的焦点。6 月 13 日开始，以色列对伊朗境 内的核设施和军事目标实施了大规模打击，此次冲突是 1979 年伊朗伊 斯兰革命以来双方最大规模直接军事对抗。以色列意图瘫痪伊朗核潜 力，伊朗则转向打击以经济命脉及领导层目标。至 6 月 21 日，美国空 袭伊朗三处核设施，进 ...

今日早参 2025 年 6 月 24 日 林晓明 金融工程首席研究员 座机：0755-82080134 邮箱：linxiaoming@htsc.com 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 今日热点 金工：10 只 AAA 级科创债 ETF 集中申报 2025 年 6 月 18 日，10 家头部基金公司集中申报科创债 ETF，分别跟踪中证 /上证/深证 AAA 科创债指数，成分券为高信用评级（AAA）的科创债。三只 科创债指数均在 2023 年下半年发布，2024 年至今收益率水平均高于、最大 回撤略大于、Sharpe 略低于久期相近的中债-新综合财富（3-5 年）指数。中 证和上证 AAA 科创债指数的发布机构为中证指数公司，加权方式为总市值加 权，久期约在 4 年左右。深证 AAA 科创债指数由深证指数公司发布，加权方 式为债券发行量加权。 风险提示：本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资 建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；投资者需特别关注指数编制公司、 基金公司等官方披露的信息。 研报发布日期：2025-0 ...

2025 年 06 月 24 日 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：72 分（较热） 相关研究 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 72 分，市场情绪处于"较热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1。 ▌ 热点主题追踪 c 今日热点主题：储存、能源金属、稳定币 1、储存主题：据《科创板日报》报道，继韩系两大存储 原厂先后放出 DDR4 停产时间，美光确定已向客户发出信件通 知 DDR4 将停产，预计未来 2~3 个季度陆续停止出货。Trend Force 数据显示，5 月 DDR4 单月涨幅 53%，创 2017 年以来最 大涨幅。相关标的：江波龙（ 301308 ）、兆易创新 （603586） 2、能源金属主题：刚果金公布，2025 年 6 月 21 日起， 战略矿产市场监管局(ARECOMS)董事会采取了重大监管措施， 鉴于市场上库存量持续高企，已决定将临时禁令的期限自本 决定生效之日起再延长三个月，适用于刚果所有源自采矿的 钴 出 口 。 相 关 标 的 ： 华 友 钴 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 06 月 24 日 舜宇光学科技（02382.HK） 手机光学创新趋势持续，车载、XR、机器人发展动能强劲 TMT 及中小盘/电子 事件：舜宇光学科技于 2025 年 6 月组织投资者日活动，针对手机镜头及摄像 模组、车载镜头及摄像模组、XR、机器人等领域的技术趋势和发展机遇进行介 绍。我们点评如下： 增持（维持） 目标估值：NA 当前股价：65.15 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1095 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 1095 | | 总市值（十亿港元） | 71.3 | | 香港股市值（十亿港元） | 71.3 | | 每股净资产（港元） | 22.6 | | ROE（TTM） | 10.9 | | 资产负债率 | 53.0% | | 主要股东 | 王文鉴 | | 主要股东持股比例 | 38.5914% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 5 -8 29 相对表现 4 -27 -3 -50 0 50 100 150 Jun/24 Oct/24 Feb/25 May/25 (%) 舜宇光学科技 恒生指数 资料 ...

2025 年 6 月 24 日，全球金融市场上演戏剧性一幕：美股三大指数同步收涨近 1%，特斯拉股价飙升逾 8%，而美国原油期货价格却暴跌超 7%。这种 "冰火两重天" 的市场表现，折射出当前投资者在政策预期、技术变革与供需博弈之间的复杂心态。 特斯拉的暴涨成为拉动指数的核心动力。公司当日宣布全球累计产量突破 800 万辆，其中柏林超级工厂下线的第 800 万辆 Model Y 成为里程 碑事件。这一成就不仅彰显了特斯拉在新能源汽车领域的领先地位，也验证了其全球产能布局的有效性。与此同时，市场对其 Robotaxi 商业 化的预期持续升温。据此前消息，特斯拉计划于 6 月 22 日启动公共道路测试，并在 6 月 28 日交付首批无方向盘的自动驾驶车辆，摩根士丹利 等机构纷纷重申对其 "买入" 评级。 与美股的强势形成鲜明对比的是原油市场的剧烈下挫。WTI 原油价格单日暴跌超 7%，主要受到地缘政治风险消退与供需基本面失衡的双重影 响。此前市场担忧的伊朗报复行动并未升级，美国能源信息署 (EIA) 数据显示，尽管原油库存超预期减少 430 万桶，但汽油库存却激增 500 万 桶，反映出终端需求的疲软。 科技板块 ...

内容概要：产业用纺织品是从传统纺织工业中分化出来的新的纺织品种，具有节能、降耗、环保等特殊 性能，被用作工程新材料。产业用纺织品是一个现代工业发展中大有潜力的新型行业，具有广泛使用范 围和巨大的市场前景。随着新兴市场和发展中地区的市场潜力进一步释放，东南亚、非洲等国家地区市 场需求旺盛，国际市场空间广阔。中国已逐步掌握了玻纤、碳纤/玻纤、碳纤的高速多轴向经编加工技 术，并基本实现了碳纤维多轴向经编装备技术的产业化应用。受多重因素驱动，中国产业用纺织品行业 近年来呈现积极增长态势，行业规模不断扩大。2024年，中国产业用纺织品市场规模3324.36亿元，行 业总产值5977.42亿元，其中，产成品产值5094.81亿元。预计2025年，中国产业用纺织品市场规模3600 亿元，行业总产值6480亿元，其中，产成品产值5525亿元。 上市企业：东方雨虹（002271）、神马股份（600810）、宏达高科（002144）、诺邦股份（603238）、 九鼎新材（002201）、华懋科技（603306.SH）、申达股份（600626）、欣龙控股（000955）、中创环 保（300056）、泰和新材（002254） 相关企 ...

而对于蔚来、小鹏汽车，"盈利"已不仅是财务指标，更是资本市场的信任基石。在新能源汽车融资环境趋紧的背景下，2025年成为关键窗口期，一级市场 对新势力的投资趋于谨慎，二级市场更关注现金流健康度。例如，蔚来2024年净亏损仍达125 亿元，持续亏损导致其股价较2021年高点跌幅超70%，若无 法在年内兑现盈利承诺，可能面临融资成本上升甚至被边缘化的风险。 日前，蔚来汽车披露2025年首季度的财政业绩，创始人李斌重申公司务必在年终季度达成盈利的雄心壮志。与此同时，小米汽车的雷军亦宣布，其汽车业 务板块有望在今年三或四季度步入盈利快车道。小鹏汽车的何小鹏态度更为坚决，断言公司将于今年四季度步入盈利的正轨。 蔚来、小米、小鹏等造车新势力企业相继抛出"盈利时间表"，与已盈利的理想、零跑及立下誓言的极氪形成共振，这场盈利"冲锋战"的背后，是新能源汽 车行业从"烧钱竞赛"转向"质量生存"的关键拐点。 汽车作为典型的规模经济行业，盈利的核心密码始终系于产销量的规模效应。理想、零跑等率先盈利的企业，正是通过聚焦细分市场实现销量突破——理 想汽车2025年一季度交付量超8万辆，凭借家庭SUV定位形成产品矩阵优势；零跑汽车则以10 ...

2025 年 6 月 24 日星期二 【实时热点】 【美国债市】 资料来源：BLOOMBERG、AASTOCKS、WIND、格隆汇、国元证券经纪（香港）整理 请务必阅读免责条款 1 证 券 研 究 报 告 美国 6 月标普全球制造业 PMI 初值持稳于 52，好于市场预 期 美联储理事鲍曼：如果通胀保持温和，将支持 7 月降息 欧元区 6 月综合 PMI 初值保持在 50.2，低于预期 国际资管机构加速布局中国市场 工信部等九部门：目标到 2027 年黄金资源量增长 5%-10% 余伟文：稳定币发行人牌照门槛较高，料初期仅批出少量牌 照 杭州推出住房公积金直付购房首付款业务 雷军：小米 YU7 将于 6 月 26 日发布 高瓴资本拟收购星巴克中国业务 丰田汽车将从 7 月 1 日起上调在美国国内的汽车销售价格 2 年期美债收益率跌 4.44 个基点报 3.855% 5 年期美债收益率跌 4.39 个基点报 3.912% 10 年期美债收益率跌 2.75 个基点报 4.346% | 内地重要指数 | 收市价 | 涨跌(%) | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3381.58 | 0.6 ...

最后，美银认为，在近期股价回落后，老铺黄金的风险回报比具吸引力。尽管其盈利增长更快，但老铺 黄金的估值极具吸引力，目前2025和2026财年市盈率的估值分别为29倍、21倍的，较"新消费"同行平均 36倍、26倍的市盈率分别折让19%及18%。随着禁售期即将到期，美银认为任何价格下跌均为良好的入 场时机。 美银认为老铺黄金有以下利好因素，其一是加快开店速度及销售势头强劲。美银指，老铺黄金今年至今 已开设4家精品店，计划2025年共开设8家，超该行原先预测，其中21日开幕的新加坡门店吸引大量客 流。此外，今年至今线上销售表现强劲下，该行预期黄金价格上涨(根据该行预测，未来12个月可能达 到每盎司4,000美元)、老铺黄金的创新产品推出及品牌知名度提升，将继续推动老铺黄金的的销量稳健 增长，促进市场渗透。 此外，美银预测老铺黄金今年6月28日将迎来大规模限售股解禁，23%的股份将可出售。该行预期限售 股解禁后，预计自由流通股本可能会更健康，从而扩大老铺黄金投资者基础，降低波动性并提升价格发 现。美银还预期海外投资兴趣增加及"新消费"类股之间的轮动将带来有利资金流。 美银证券发布研报称，尽管老铺黄金(06181)次 ...

Core Insights - Intrepid Potash (NYSE: IPI) is currently trading at a value that reflects its equity, with significant growth in production, cost improvements, and no debt, making it an attractive option for potential buyers at a discount [1] Group 1: Company Overview - Intrepid Potash has experienced substantial growth in production in recent years [1] - The company has implemented cost improvements that enhance its operational efficiency [1] - Intrepid Potash holds key US assets that could attract potential buyers [1] Group 2: Financial Position - The company operates with no debt, which strengthens its financial stability [1] - The current trading value is considered a significant discount compared to its potential [1]