证券研究报告 点评报告 2025 年 6 月 19 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 核[心Ta观bl点e_：Summary] 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 一、宏观经济组： 事件： 6 月 19 日（星期四）2 点，美联储公开市场委员会（FOMC）2025 年第四次议息会 议。 点评： 6 月 19 日凌晨 2 点，美联储公布了 2025 年的第四份利率决议。其中显示，有投 票权的 12 位 FOMC 委员全票通过，美联储决定将联邦基金利率区间维持在 4.25% —4.50%不变，这是美联储自去年 9 月开启降息周期以来再次暂停降息，符合市 场预期。 本次声明与 5 月相比，有两点不同：一是删掉了有关"经济前景的不确定性增加" 的说法，改成"不确定性已减弱但仍高"；二删掉了有关"失业和通胀均上升的 风险增加"的说法，重申"净出口波动影响数据但经济继续稳健扩张。" 请务必阅读正文后免责条款部分 第 1 页 共 5 页 晨会纪要 在点阵图中，以每次降息 25 个基点计算，与今年 3 月相比，19 位 FOMC 委 ...

2025 年 6 月 19 日 星期四 市场走势 【今日要点】 【行业评论】【山证电新】20250618 光伏产业链价格跟踪 研究早观点 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,388.81 | 0.04 | | 深证成指 | | 10,175.59 | 0.24 | | 沪深 | 300 | 3,874.97 | 0.12 | | 中小板指 | | 6,393.77 | 0.63 | | 创业板指 | | 2,054.73 | 0.23 | | 科创 50 | | 968.18 | 0.53 | 资料来源：最闻 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 研究早观点 电池片 价格结构性下降： 182-183.75mm N 型电池片均价为 0.240 元/W（转换效率 25.0%+），较上周 下降 2.0%；182*210mm ...

中国西藏的冈仁波齐峰与玛旁雍错湖，在印度教典籍中被尊为"宇宙中心"与"圣湖之母"，是千万印 度教徒心驰神往的精神原乡。恢复朝圣，是对印度教徒宗教信仰和精神诉求的尊重与回应，满足了他们 前往心中圣地朝拜、洗涤灵魂、完成夙愿的渴望，让他们得以踏上这片充满神圣与庄严的土地，实现心 灵的寄托和升华。同时，这也是中印两国宗教文化交流的一次盛大回归。印度香客在朝圣途中，将深度 接触西藏独特的宗教文化、艺术瑰宝、民俗风情，亲眼目睹西藏在文化传承与发展方面所做出的努力和 取得的成就。而西藏民众也能借此机会与印度香客互动，增进对印度文化的了解，使两种文化在交流中 相互碰撞、相互理解、相互包容，共同绽放出更加绚烂的光彩，促进两国宗教文化的繁荣与发展。 在促进中印友好交流上，朝圣活动更是一座坚固的桥梁。过去，由于种种原因，朝圣活动中断，如 今得以恢复，成为中印关系改善的重要标志，是双方关系缓和的积极信号，彰显了两国以文化交流为突 破口，逐步重建信任、加强合作的坚定决心。随着印度香客的到来，西藏的旅游、餐饮、住宿、交通等 产业将迎来新的发展机遇，为当地经济注入新的活力。印度媒体预估，新路线开通后，不仅香客涌入， 普通游客也可能激增， ...

市场对远期价格的担忧挥之不去。厦门建发轻工纺织原料事业部总经理战海涛分析，外盘呈现"大供应、稳消费、强支撑、弱驱动"四大特征，棉价或以区间 震荡为主，新花基差和收购价预计将低于2024年，长期偏高基差恐难维持。中国纺织棉花事业部副总经理朱晛华同样认为，新花基差预计将收敛，在全球供 略大于需的格局下，宏观不确定性（如关税、美元信用等）是主要扰动因素。 棉价预期下行，叠加终端需求不足，正给本就压力巨大的棉纺织行业带来新一轮冲击。中国棉纺织行业协会会长董奎勇指出，行业正面临平均利润率持续走 低、有效需求不足、国际形势复杂等多重挑战，洗牌加速期已然到来。数据显示，行业营收和利润已降至十多年来的最低点。2023—2024年，规模以上棉纺 织营业收入收缩至万亿元以内，利润总额仅为217亿元。更令人担忧的是，营业利润率从2022年的3.09%降至2025年1—4月的1.82%，创下新低；亏损面扩大 至28.1%，为历史新高。 面对困境，中国棉纺织行业协会会长董奎勇呼吁行业优化产业结构，加强科技创新与绿色发展，提升信心，防止恶性竞争。尽管挑战严峻，但他仍认为棉纺 织行业长期向好的趋势不会改变，未来发展潜力巨大。（文馨） 【环 ...

智通财经APP获悉，中原证券发布研报称，基于电力公用事业行业发展前景，及业绩增长预期和估值水 平，维持电力及公用事业行业"强于大市"的投资评级。电价市场化改革加速推进，市场电价波动将为发 电企业业绩带来不确定性影响。相比之下，水电电价最低，有较强竞争优势，存在长期上涨空间。近期 我国长期国债收益率维持较低水平，有利于高股息、低估值的红利资产。电力及公用事业行业的盈利主 要来自发电企业，该行重点关注电力运营商在二级市场的投资价值。结合基本面、盈利能力、分红比例 等因素，该行建议重点关注大型水电运营商。 中原证券主要观点如下： 电力及公用事业防御性强，业绩稳健增长 2024年，行业营业收入和归母净利润实现双增长;2025年一季度，行业营收下降但归母净利润逆势增 长。截至2025年6月15日，电力及公用事业指数上涨2.25%，跑赢沪深300指数(-1.80%)4.05个百分点。截 至2025年6月15日，在30个中信一级行业中，电力及公用事业指数涨幅排名第14。 水电业绩最稳健、分红比例最高，核电受市场电价下行影响 投资主线 水电：水电作为红利资产的代表，行业发展成熟，天生的自然垄断性使其行业护城河极深。由于特有的 ...

刘强东在回忆2009年进入大家电领域的决策时介绍，彼时京东只是一个小公司，家电行业有强大的国 美、苏宁两大零售企业，但是他坚信京东能够成功，其核心逻辑就是：2005年，整个中国家电品牌商的 净利率不到两个点，但两大零售巨头净利率却高达6%，苏宁达到6.5%，毛利率超过了17%。 刘强东坚持认为，在家电行业里面，品牌商创造的社会价值比零售商要高，"我们希望零售商只能拿三 分之一的利润，把三分之二的利润让给品牌商。因为没有品牌，咱们国家的经济永远没有质量，如果这 个国家永远靠生产垃圾货、杂牌货来发展，这个国家的经济永远不可能好。因为生产垃圾货的工厂，老 板也赚不到钱，他得拼命地压榨员工，把产业工人压得根本没有钱消费，他只能买垃圾货，这样整个经 济就恶性循环。" 与此对应，刘强东认为，一个真正强大的国家，必须把经济带到正循环上去，就要靠品牌。让品牌商有 足够的利润，他们才能投入研发，生产质量更高的商品，品牌商也才能有能力员工涨工资，"只有格力 也涨工资，美的也涨工资，海尔也涨工资，工人收入高了，他们的员工也会去买有品牌的商品，然后零 售商、品牌商、消费者、产业工人，大家都是双赢。" 刘强东介绍，今天京东在家电零售领 ...

深圳市美好创亿医疗科技股份有限公司的主营业务是医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销 售。公司的主要产品是家用呼吸机组件、人工植入耳蜗组件、其他医疗产品组件、精密模具及自动化设 备、家用及消费电子组件。公司是国家级高新技术企业，国家知识产权优势企业，广东省制造业单项冠 军。 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入2.96亿元，同比5.05%；净利润5187.50万元，同 比-10.62%，销售毛利率39.28%。 6月18日，美好医疗今日收盘17.04元，下跌1.22%，滚动市盈率PE（当前股价与前四季度每股收益总和 的比值）达到27.11倍，总市值96.94亿元。 从行业市盈率排名来看，公司所处的医疗器械行业市盈率平均49.10倍，行业中值36.43倍，美好医疗排 名第62位。 资金流向方面，6月18日，美好医疗主力资金净流出203.72万元，近5日总体呈流入状态，5日共流入 814.95万元。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)13美好医疗27.1126.652.7596.94亿行业平均 49.1047.114.54105.10亿行业中值36.4336.872.394 ...

宏观面 黄金作为全球重要避险资产，近期受多重因素影响走势复杂。美联储 6 月 18 日维持利率不变，但放缓未来降息步伐，削弱市场对快速宽松预期，致金价下 跌。同时，其指出特朗普高关税政策或推高通胀，通胀上升虽利好黄金抗通胀属性，可美元走强又压制金价。 特朗普关税政策引发关注，关税成本转嫁使通胀预期在中期或支撑金价，不过其暂停部分高关税计划，缓解了黄金避险需求。地缘政治方面，以色列与伊朗 冲突升级，虽美元避险地位回升，但黄金吸引力未减，局势不确定性为金价提供支撑。 美国经济数据疲软，劳动力市场动能减弱，房地产市场受创，经济或走向萎缩。目前，黄金市场受政策与通胀压力，却也有地缘政治和经济放缓带来的上涨 动力，投资者需关注通胀、劳动力市场及中东局势，以把握投资机会。 美元指数 在美元指数的表现上，周三美元指数呈现出上涨的态势。当日美元指数价格最高攀升至98.988的位置，最低则下探至98.432，最终以 98.855的价格收盘。回 顾周三市场表现，在早盘期间价格短线如期先向下修正，欧盘短线震荡上行，美盘后价格快速承压，价格刚好触及至四小时支撑位置止步，隔夜受到消息影 响价格正如笔者所言进一步拉升，最终日线大阳状态收 ...

关税政策的不确定性持续笼罩，美联储保持观望立场。 18日周三，在美联储宣布继续"按兵不动"后，有"新美联储通讯社"之称的Nick Timiraos在《华尔街日 报》发表题为《美联储静待关税经济结束（The Fed Waits Out the Tariff Economy）》的文章，详细分析 了美联储在当前复杂经济环境下的政策立场。 文章指出，美联储正试图弄清楚特朗普4月2日宣布的关税政策会如何影响经济，他们既担心通胀卷土重 来，也关注就业市场的潜在风险。 在当天举行的新闻发布会上，鲍威尔一方面展现出对美联储应对经济变化能力的信心，另一方面却坦 诚"我们不知道接下来会发生什么"。 在谈到降息时机时，鲍威尔没有给出7月降息的任何暗示，表示： "这可能来得很快，也可能不会来得很快。我们觉得我们将在夏季对关税问题了解更多。" 文章表示，这意味着，面对"半满半空"的数据，美联储选择静观其变，等待更多数据明朗。如果物价在 今年夏天大幅上涨，美联储可能会在更长时间内保持观望。 内部分歧加剧，经济没有"明确疲软"前可能不会降息 美联储内部对于今年是否应该降息出现了明显的分歧。 Timiraos认为这种矛盾的态度反映了当前政策 ...

四大央行密集议息，全球货币政策分化加剧 本周，全球金融市场迎来"超级央行周"，日本央行、美联储、瑞士央行及英国央行将陆续公布利率决议。在中东 局势升温、通胀压力分化及特朗普关税政策持续扰动下，各国央行的政策选择成为市场焦点。 日本央行：维持利率不变，缩减购债步伐成焦点6月17日，日本央行率先登场。尽管日本一季度GDP上修至零增长 且通胀高企（大米价格一年翻倍），但受制于美国关税对出口的冲击，市场普遍预计其将维持基准利率0.5%不 变。焦点转向其债券购买计划调整：原定每季度缩减4000亿日元购债规模的计划可能放缓至2000亿日元，并为 2026年加息预留空间。植田和男或强调"谨慎"立场，暗示下一次加息或推迟至2026年第一季度，日元汇率或进一 步承压。 美联储：按兵不动，点阵图暗藏降息玄机北京时间6月19日，美联储将公布利率决议及经济预测。尽管5月核心 CPI仍高达2.8%，但非农就业数据疲软（新增13.9万人）及中东局势引发的能源通胀风险，令其大概率连续第四次 维持利率不变。市场关注点阵图是否释放降息信号：花旗预计年内降息75个基点（9月、10月、12月各25基点）， 而鲍威尔或延续"保持耐心"的鹰派措辞，强 ...