丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 收入改善有波折，支出放缓待发力 ——5 月财政数据点评 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 1-5 月财政收支有以下特点：1）财政收入累计降幅收窄，但税收修复边际有所放缓； 2）个人所得税延续修复，地产相关税收拖累加剧；3）财政支出节奏边际放缓，基建支出降幅 走扩；4）政府性基金收入降幅走扩、支出放缓。往前看，若下半年国内外形势出现新的变化， 财政应对主要有三条：1）加速存量，重点关注用于项目建设的专项债发行是否提速；2）调整 存量，重点关注财政资金对于地产相关、促消费、保民生等领域的支持和补贴力度；3）储备增 量，包括政府债限额空间、央行利润上缴、财政结余资金、类财政工具、新增政府债额度等。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 宋筱筱 蒋佳榛 SAC：S0490520090001 SAC：S0490520080011 SAC：S0490524080005 SFC：BUX667 SFC：BVZ974 2025 年 6 月 20 日，财政部公布 2025 年 1-5 月财政数据：1-5 月，全国一般公共预算收入 ...

Group 1 - Novo Nordisk A/S has faced controversy following the removal of CEO Lars Fruergaard Jørgensen on May 16, 2025, which has contributed to a decline in share price and market challenges [1] - The company is being analyzed for potential investment opportunities, particularly in the context of value investing strategies that focus on acquiring strong companies at discounted prices [1] Group 2 - The article emphasizes the importance of identifying good companies at bargain prices for long-term returns and dividends, aligning with value investing principles [1]

除了采购商积极拿货，记者在深圳水贝市场看到，不少档口也缩小了黄金销售铺位，转而销 售铂金， 有的甚至直接撤掉了原本黄金的销售摊位，专门销售铂金 。 广东南方黄金市场研究院高级研究员 宋蒋圳： 从4月初开始，水贝很多做黄金首饰的展 厅， 由于黄金价格高、销量不佳，就把黄金库存换成铂金库存。 当 时一公斤黄金是80多万元，一 公斤铂金是20多万元，所以铺货的压力特别小，大家对于整个风险觉得没有那么高，并且铂 金各方面的利润率会比黄金好一些。 专家：需求激增 供给缩量 推动此轮铂金价格上涨 从国际期货市场看，本周三，铂金期货价格突破1300美元每盎司，创下近五年新高。目前， 铂金期货价格仍在高位徘徊。 本轮铂金价格上涨的原因是什么？ 铂金和黄金同属贵金属。 前两年，铂金市场行情较为低 迷，而近期， 铂金价格快速上涨， 突破 300元每 克。从年初至今， 铂金的累计涨幅已超过36%，高于黄金的年内涨幅 。目前 铂金的市场行情如何？ 在深圳水贝市场，铂金首饰档口 里， 随处可见来自全国各地的珠宝商前来采购珠宝。 这些 采购商告诉记者，今年以来， 伴随着黄金价格的上涨，不少消费者转向购买铂金， 一些铂金 饰品出现供不应求 ...

证券研究报告 | 2025年06月21日 主动量化策略周报 低估值风格抗跌，成长稳健组合年内排名主动股基前 6% 核心观点 金融工程周报 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-0.21%，相对偏股混合型基金指数超 额收益 1.44%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益 2.35%，相对偏股混 合型基金指数超额收益-1.54%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股 基中排名 46.01%分位点（1596/3469）。 优秀基金业绩增强组合： 在构建量化组合时，从传统地对标宽基指数，转变为对标主动股基。在借鉴 优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强，达到优中选优的目的。 超预期精选组合： 以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池， 接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备 基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建超预期精选股票组合。 本周，超预期精选组合绝对收益-2.84%，相对偏股混合型基金指数超额收益 -1.19%。本年，超预期精选组合绝对收益 12.67%，相对偏股混合型基金指 数超额收益 8.78%。今年以来，超预期精选 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 06 月 21 日 科创板投融资改革推进，服务实体功能提升 陆家嘴金融论坛点评 总量研究/非银行金融 事件：6 月 18 日，2025 年陆家嘴金融论坛在上海举行，证监会主席吴清作《充 分发挥多层次资本市场枢纽功能 推动科技创新和产业创新融合发展》主旨演 讲，提出更好发挥科创板"试验田"作用，加力推出进一步深化改革的"1+6" 政策措施。 1）资本市场含"科"量有望继续提升。在科创板设置科创成长层，并重启未 盈利企业适用于科创板第五套标准上市。截至 6 月 20 日，共计 37 家企业申 请以科创板第五套标准上市，其中 12 个项目实质性终止上市流程；从分布行 业看，20 个已发行上市项目全部集中于生物医药产业。而伴随第五套标准适 用范围扩容至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域，参照当前生 物医药行业适用第五套标准的做法、或将有一批以第五套标准上市的战略性 新兴产业企业上市示范案例涌现，带动资本市场的科技含量更上一层楼。 2）面向优质科技型企业试点 IPO 预先审阅机制，减少在发行上市阶段的"曝 光"事件、更好保护企业信息安全和技术安全。预先审阅的类似机制 ...

行业报告 | 行业专题研究 石油石化 证券研究报告 能源品处于周期什么位置？ 原油——大周期仍在页岩油时代，小周期还需等一个破位 原油历史经历了三轮大周期——1970s 的产油国崛起大滞胀、1980-90s 的 石油私有化和大缓和；2000s 的中国需求叠加"阿拉伯之春"。到 2010s 之 后进入页岩油革命时代。虽然 2020s 经历了疫情、俄乌等大事件，但总体来 讲，到 2025 年石油市场仍然笼罩在页岩油大时代的余威中。 小周期来讲，自从美国恢复石油出口之后的 10 年里，看起来似乎五年为一 轮小周期，是页岩油的扩张——收缩周期。目前已经走到 2020-2025 年本 轮小周期的尾声阶段，只差一个破位和出清的过程。 煤炭——走完一个库存周期，底部或已现，但边际供给限制反弹空间 煤炭的产能周期具有政策属性，而库存周期具有市场属性。目前库存周期接 近走完一个轮回。从 2021 年的被动去库，到 2022 年的主动加库，到 2023/24 年的被动加库，到 2025 年进入主动去库。 动力煤 2025 年的供需压力是不言而喻的。供给端的负反馈已经出现，价格 或基本筑底。高成本的供应者（主要是距离消费地远的）包 ...

6月20日，财联社携手华夏基金在广东珠海成功举办2025年财联社第四届财富管理论坛暨财联 社·华尊奖颁奖典礼。今年论坛汇聚70多位董事长、总裁、副总裁等券商高管、200多位财富管 理业务核心骨干参会，共同探讨行业变革趋势，也见证年度荣耀时刻。 "望海笃行 财富致远"是今年论坛的主题。珠海，作为改革开放的前沿阵地，一直以开放包容 的姿态迎接新的机遇与挑战，蜿蜒的海岸线，既象征着财富管理行业穿越周期的韧性，也预示 着向深海探索的无限可能。中国居民财富配置的重构和财富全球化配置的新阶段，给财富管理 行业带来新挑战，也带来了新机遇。在不确定性中寻找确定性，在变革中坚守初心，这便是中 国财富管理人的望海精神。 在今年第四届财富管理论坛，财联社与行业一起完成了四件大事，再度勾勒年度重磅盛会的愿 景与使命： 财富管理高质量发展是中国式现代化的必然要求。从2021年扬州到2023年宁波，再到2024 年苏州，如今齐聚珠海，财富管理论坛已成功举办四届。财联社与华夏基金持续携手打造财富 70多位董事长 、总裁、副总裁等券商高管 、200多位财富管理业务核心骨干齐聚一堂。 管理交流平台，每一届都以强大的嘉宾阵容和前瞻议题设置引领行 ...

（本文来源：央视新闻） 当地时间6月21日， 伊朗方面称伊朗中部伊斯法罕省的核设施当天遭到以军袭击，不过未造成核泄 漏风险。 据悉，21日凌晨，伊斯法罕传出爆炸声。截至目前，以色列国防军暂无回应。伊斯法罕省 具有重要战略意义，纳坦兹铀浓缩设施即位于该省北部。 13日以来，以色列对伊斯法罕地区进行了数次袭击。16日晚，在一场预先录制好的线上新闻发布会 中，以色列总理内塔尼亚胡称，以色列对伊朗纳坦兹铀浓缩设施实施了"极其沉重的打击"，摧毁了 伊朗制造离心机的工厂。 ...

开启跨境支付新时代 从支付体验维度来看，跨境支付通实现了跨境支付的"秒级体验"。据第一财经记者了解，两地居民 在进行个人小额汇款及生活消费支付时，无需复杂的操作流程，仅需通过手机输入对方手机号码，就 能轻松完成资金划转，真正实现"轻松一转，立刻到账"。这种支付变革，极大地提升了跨境支付的 效率与服务水平，让跨境资金流动如同在本地操作般便捷。 2025.06. 21 本文字数：1593，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 杜川 6月20日上午，中国人民银行与香港金融管理局联合举办内地与香港快速支付系统互联互通（下 称"跨境支付通"）启动仪式，中国人民银行行长潘功胜，中央港澳工作办公室副主任、国务院港澳 事务办公室副主任王灵桂，香港金融管理局总裁余伟文出席并致辞，中国人民银行副行长陆磊主持。 跨境支付通，通过内地网上支付跨行清算系统与香港快速支付系统"转数快"直接连接，在遵守两地 法律法规的前提下，支持参与机构为两地居民提供高效、便捷、安全的跨境支付服务。 2024年8月，人民银行与香港金管局共同启动跨境支付通的建设，经过近一年的共同努力，今天内 地和香港跨境支付通正式启动上线。这场备受瞩目的启动仪式，标志着 ...

2025.06. 21 本文字数：1131，阅读时长大约2分钟 天津大学佐治亚理工深圳学院是在深圳市人民政府支持下，由天津大学和美国佐治亚理工学院共同举办 的非独立设置中外合作办学机构。学院于2020年3月经教育部批准正式设立，2021年8月开始全面办 学，远期办学规模约3000人，包括全日制本科和研究生教育。 但就在合作按计划推进之时，2024年9月6日，佐治亚理工学院突然在官网发布声明，将退出与天津大 学合办的佐治亚理工深圳学院项目，不过当时在读的约300位学生可以继续完成学位。 佐治亚理工学院此举缘于美国国内的政治原因。声明称，由于美国商务部将天津大学列入"制裁"实体清 单，使得双方的合作不再可行；选择结束这项"成功的教育发展计划"，是一个"艰难的决定"。 变故发生后，外界一度传言，天津大学佐治亚理工深圳学院或将停办。尽管在今年2月10日，深圳市建 筑工务署发布消息称，该学院校区建设工程正稳步推进，但由于并无更多消息传出，该校下一步动向仍 然不明。 根据天津大学官网上的介绍，天津大学佐治亚理工深圳学院依托两校的优势学科，先期在电子与计算机 工程、分析学（大数据分析）、环境工程、计算机科学、工业设计等学科 ...