2025年06月29日 证券研究报告 | 美股市场速览 标普500创历史新高 行业研究·海外市场专题 美股 中性·维持 证券分析师：王学恒 证券分析师：张熙，CFA 010-88005382 0755-81982090 wangxueh@guosen.com.cn zhangxi4@guosen.com.cn S0980514030002 S0980522040001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 数据速览 价格走势：标普500创历史新高，大盘成长领先 本周，美股创历史新高。标普500涨3.4%，纳斯达克涨4.2%。 风格：大盘成长（罗素1000成长+4.5%）>小盘成长（罗素2000成长+3.0%）≈小盘价值（罗素2000价值+3.0%）>大盘价值（罗素1000价值+2.1%）。 20个行业上涨，4个行业下跌。涨幅居前的行业有：半导体产品与设备（+8.4%）、耐用消费品与服装（+8.3%）、媒体与娱乐（+6.6%）、零售业（+5.2%）、消 费者服务（+5.0%）；跌幅居前的行业有：能源（-3.4%）、房地产（-0.7%）、商业和专业服务（-0.2%）、食品饮料与烟草（-0.1%）。 资金流 ...

走进位于山东省潍坊市临朐县蒋峪镇的山东春冠食品有限公司鹅肥肝加工车间，穿戴整洁的工人们正熟练地进行鹅肥肝制品分拣、装袋。 "我们研发生产的红酒蓝莓鹅肝、冰激凌鹅肝等新产品，不仅热销北上广深和港澳，还出口欧洲、东南亚多个国家，去年公司鹅肝产量1600多 吨，销售收入近4亿元。"山东春冠食品有限公司总经理马立君说，公司通过成立合作社，带动了6家养殖场、78家家庭农场共同致富。 山东春冠食品有限公司工人们对鹅肥肝制品进行分拣、装袋。（受访者供图） 地处沂蒙山区的临朐县，是我国重要的朗德鹅养殖基地，目前年出栏朗德鹅500万只，年鹅肝产量达5000余吨，占国内市场的70%、世界市场 的20%，年产值达80多亿元。 小鹅肝如何在临朐这个小县城拓出产业富民的"新赛道"？临朐县农业农村局局长魏淑娟说，朗德鹅原产于法国朗德省，朗德鹅肝以其质地细 腻、口味鲜美著称。临朐县山水资源丰富，与法国朗德省有着相似的气候条件，适合朗德鹅生长。 近年来，临朐县还积极与中国农科院、中国海洋大学、江南大学等高校院所合作，进行朗德鹅本土改良育种。同时，加大政策引导，助力一批 龙头企业发展壮大，目前全县鹅肝相关企业发展到105家，从业人数达6000 ...

股价表现：大盘显著上涨，金融与科技领先 证券研究报告 | 2025年06月29日 港股市场速览 优于大市 资金大量流入，金融与科技领先 盈利预测：总体平稳上修，行业分化加深 本周，港股通总体法 EPS 预期上修 0.3%，上周上修 0.1%。 结构上，20 个行业 EPS 预期上修，8 个行业 EPS 预期下修，1 个基本持平。 上修的行业主要有：电力设备及新能源（+3.7%）、医药（+1.7%）、电子（+1.6%）、 有色金属（+1.4%）、传媒（+1.0%）；下修的行业主要有：国防军工（-7.4%）、 钢铁（-3.5%）、轻工制造（-2.4%）、建材（-0.9%）、商贸零售（-0.2%）。 风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政 策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。 核心观点 行业研究·海外市场专题 本周，恒生指数涨 3.2%，恒生科技涨 4.1%。风格方面，小盘（恒生小型股 +4.5%）＞中盘（恒生中型股+4.1%）＞大盘（恒生大型股+2.9%）。 概念指数均有所上涨，表现领先的有：恒生金融（+4.0%）、恒生互联网 （+3.9%）、恒生香港 35（+3.8%）。 港股通 ...

土地供应方面，截至2025年6月25日，本月土地供应建筑面积本月供应建筑面积5253万平方米，环比上 月同期增加9%。同比下降12.2%，仍延续缩量趋势。受季节性因素影响，随着各地重点建设项目供应的 增加，年中土地供应规模环比上升，但同比来看仍延续缩量，助力行业库存持续下降。 01 供求 交易量季节性环比量增 同比仍延续缩量降库存 智通财经APP获悉，克而瑞地产研究发文称，2025年6月，土地市场成交规模迎来周期性环比增长。据 月末快报数据，土地成交建面和金额分别环比增长54%和89%，同比来看延续缩量提质，建面下降、金 额上升的趋势不变。截至6月25日，本月供应建筑面积5253万平方米，环比上月同期增加9%，年中供应 规模略有上升。本月平均溢价率4.2%，二季度以来连续3个月环比回落，主要是由于时至年中，各地重 点建设项目成交比例增加，这些地块大多投资总量高、开发难度较大，多为低溢价成交，如北京即于月 内成交了多宗棚改、回购地块。 月内中央明确将更大力度推动房地产止跌回稳，并如期下达了投资城市更新专项资金，随着各地土地要 素使用效率的提高，土地市场有望迎来更多高质量宅地供应。 至截稿时，一线城市中仅上海、深 ...

机构：申万宏源研究 研究员：杨海晏/戴文杰 智能化配置：芯片方面，全系搭载高通骁龙8Gen3 座舱芯片、英伟达Thor 智驾芯片（算力 700TOPS），对比小鹏G7（图灵AI 芯片+高通8295P、2200TOPS）、Model Y（AI4+AMDRyzen， 720TOPS），芯片算力相当。智驾硬件方面，全系标配禾赛AT128激光雷达、1 颗4D 毫米波雷达，实现 城市NOA。 AI 眼镜主打"时尚+科技"，镜片最高支持紫、蓝、粉、灰4 彩变色。镜框仅重40g。标准版、单色电致 变色、彩色电致变色版分别定价 1,999/2,699/2,999 元。其中彩色版支持紫、蓝、粉、灰4 色变色。硬件 配置：处理平台为高通骁龙AR1 Gen1+低功耗蓝牙音频处理器双芯架构，兼顾高性能+长续航。续航能 力略超预期，21h 待机续航、8.6h 典型续航、支持Type-C 边用边充。传感器包括IMX681 12MP 摄像 头，支持2K@30fps 视频录制；以及双扬声器+5 麦克风阵列+鼻托骨传导拾音。软件功能：AI 交互功能 齐全，基于小爱同学，支持随身百科、会议摘要、10 种语言同声传译、中英识别翻译。生态方面突出 ...

上调目标价至67 港元。我们认为，小米汽车产能或为之后影响其汽车业务收入的关键因素。我们预测 小米二期之后的新工厂（三期）或将在2026 下半年开始贡献产能，三个工厂在2026 年分别提供 30/30/10 万辆的产量。基于这个假设，我们上调小米汽车2025/26 年销量至40.0/70.0 万辆（前值 39.5/58.2 万辆）。分车型看，我们预测YU7 系列在2026 年贡献SU7 系列两倍以上销量。我们上调 2026/27 年收入预测至6,462/7,785 亿元（前值6,159/7,128 亿元），上调2026 年经调整EPS 至2.17 元（前 值2.14元）。基于2026 年手机x AIoT 26 倍（维持前值不变）市盈率和汽车业务2.2 倍（前值2 倍）市销 率，综合汇率因素，我们上调目标价到67 港元，维持买入评级。 机构：交银国际 研究员：童钰枫/王大卫 2025 年6 月26 日晚，小米召开人车家全生态发布会，会上正式发布了小米YU7、小米MIX Flip2、小米 AI 眼镜等产品。我们上调小米汽车2025/26 年销量预测，并上调目标价至67 港元，维持买入评级。 豪华高性能小米YU7 ...

Key Risks for Rating Domestic OEMs competition; Geopolitical conflict and trade/tariff war; Component price increase; Tax dispute in India; Unsatisfactory EV progress. Valuation With Xiaomi's unrivalled EV uptrend, smooth progress of smartphone and IoT products and its exposure in AI, AR glasses and robotics, we continue to reiterate Xiaomi as our top BUY. Our HK$75.25 TP is based on SOTP combining 21x 2026E P/E on traditional business and 4x 2026E P/S on EV business. 机构：中银国际 研究员：Alex LIN/LOU Jia/Olivia NIU ...

简评 机构：中信建投证券 研究员：崔世峰 核心观点 6 月26 日，小米召开人车家发布会，发布了小米YU7、首款AI 眼镜、MIX Flip2 小折叠等一系列产品。 核心亮点在于： 1） YU7 大爆：YU7 定价标准版/Pro 版/Max 版分别为25.35/27.9 9 /32.99 万元，基本贴合前期市场预 期，上线3 分钟大定突破2 0万台，一小时突破28.9 万台，18 小时锁单超24 万台， 相比su7 4 分钟大定 突破1 万&27 分钟大定破5 万&24 小时破8.8万表现明显强劲。 2） 首款AI 眼镜：小米AI 眼镜集第一人称相机+耳机+随身AI 助手为一体，标准版/单色电致变色版/彩 色电致变色版售价分别为1999/2699/2999 元，对标竞品Ray-Ban Meta AI 眼镜（定价299 美元）优势在 于：更轻、续航更长、配置超级小爱。 YU7 上线3 分钟大定突破20 万台，1 小时突破28.9 万台，1 8小时锁单超24 万台，相比SU7 4 分钟大定 突破1 万&27 分钟大定破5 万&24 小时破8.8 万表现明显强劲， 并且大幅超出此前市场预期，按照现有 大定&锁单，推 ...

机构：招银国际 研究员：Alex NG/Hanqing LI YU7 models (Standard/Pro/Max) are equipped with an extended range. In particular, 835km range (Standard) and 3.23s 0-100 km/h (Max) place YU7 among top-tier electric SUVs. Starting prices of standard/Pro/Max models are RMB 253.5k/279.9k/329.9k are largely in-line, and are well-positioned to capture premium SUC demand, competing with RMB250-350k price brands, such as Tesla model Y, Li L series and AITO M7. We expect that the market will react positively to YU7's 289k preorders ...

机构：东方证券 研究员：韩潇锐/蒯剑/薛宏伟 小米推出多款手机、平板、可穿戴及家电新品，人车家全生态进一步强化。在手机、平板等产品方面， 小米发布MIXFlip2、小米平板7S Pro 等新品；在可穿戴方面，小米发布小米手环10、开放式耳机Pro 等 产品；在家电领域，小米推出空调、吹风机、扫地机器人、洗地机等新品。小米持续构造人车家全生 态，未来有望继续在手机、IoT 等业务上丰富产品体系、提升产品力，持续拓宽自身成长空间。 我们预测公司25-27 年每股收益分别为1.35/1.82/2.27 元，维持可比公司26 年38 倍PE 估值，对应目标价 为75.95 港币（人民币港币汇率采用1：1.096），维持买入评级。 风险提示 手机销量不及预期，汽车业务不及预期，AI 落地不及预期。 小米YU7 兼具高性能与高性价比，有望推动汽车业务加速成长。续航及性能方面，小米YU7 标准版的 CLTC 续航达835km，配备800V 高压平台及96.3kWh 电池，最高时速达240km/h；辅助驾驶能力方面， 小米YU7 全系标配700TOPS NVIDIA Thor芯片、激光雷达、4D 毫米波雷达、高清摄像头、超声 ...