行 业 及 产 业 基础化工 2025 年 06 月 29 日 贸易形势有望再度缓和，关注出口 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 周超 A0230123090004 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230124070001 lisc@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 研 究 1. 行业动态 当前时点的化工宏观判断。根据 wind 数据统计， ...

本周市场表现强势，超出我们预期。1）短期催化主要来自于分母端。近期联储降息预期提升、人民币 汇率升值及以伊军事冲突趋平稳，特朗普访华预期等因素叠加，边际推升风险偏好。2）谁是增量资 金？主动权益公募新发基金边际回暖、杠杆资金快速跟随，此外从银行板块6月中下旬以来的加速行情 推测，险资资金入市进程也可能有所提速；但ETF、外资未有明显增量。 联系人：陈果/郑佳雯 后续如何演绎？市场表现仍是由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下半年指数"更上一层 楼"的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构 中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整 体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观 察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，表征资金环境对估值容忍度有一 定约束；二是各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除 了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不 确定风险。 责 ...

近日，中泰证券研究所前员工周寒阳离开证券行业，转投教培事业。这一券商转行的新案例引发广泛讨 论。 周寒阳曾先后平安证券、中泰证券任职，从事电新行业研究。在离职感言中，他表示将转行做教培以及 夏令营，包括高中科创一条龙辅导，实验设计、数据获取、科研报告写作辅导、自主招生面试辅导。 周寒阳回应称 教培更自由、更有成就感 券商从业人员跳出行业圈，另谋出路在行业内并非稀罕事，但选择教培行业，确实颇有"新鲜"感。 周寒阳从事券商行业的时间并不短，已积累7年。大学毕业后，他曾任职于平安证券，后于2022年6月正 式加入中泰证券，深耕电新领域，研究方向包括光伏、储能、氢能等。 在广泛讨论中，有不少观点对于转行教培存在不解，也有误传其为"中泰电新首席"的消息。为了回应事 件，周寒阳呈现原委。 周寒阳在小红书平台上进行了澄清，他首先辟谣了"中泰电新首席转行做教培"的说法，并直言这种行为 属实"开局一张图，故事全靠编"。 对周寒阳的转型一事，南都·湾财社尝试联系了其本人，但截至发稿并未获得回复。 券商转型样本不断 在澄清发言中，周寒阳坦言，"职业选择要结合自己的能力圈、自己的爱好、社会给予的回报，来进行 考量。" 对于转投教培行 ...

证券研究报告 有色金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 29 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 库存大幅去化或引发挤仓行情，铜价强势运行 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2025/6/23-2025/6/27） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 及预期风险。 联系人 铜：库存大幅去化或引发挤仓行情，铜价大涨。本周伦铜/沪铜/美铜分别上涨 2.1%/2.5%/6.0%。本周铜价大幅上涨，主要基于以下两方面：1）宏观方面，美元 大幅下跌，降息预期升温，市场预期美联储 9 月开始 ...

二是通过"大而美"法案进行减税、减支、提高债务上限等。减税方面，该法案延续了2017年《减税与就 业法案》的部分条款，预计导致联邦政府在未来十年减少约4万亿美元收入，同时还辅以取消小费税和 加班费税、对汽车贷款利息免税、老年人社保标准抵扣额提高、制造业投资全额费用化等新减税措施。 减支方面，目前的众议院版本提出了一揽子1.6万亿美元的削减方案，包括对医疗补助计划增设每月至 少工作80小时的要求和资产审查，从2028财年开始将补充营养和援助计划的成本转移至各州，从2026年 7月开始仅保留学生贷款的还款计划选项，对大学捐赠基金加收分级征税等。该法案的减税在2028年之 前，减支放在2029年之后。 特朗普政策的摇摆，包括暂停对等关税等政策，背后主要有市场压力、党派和选举压力。 6月3日，白宫发表声明，称特朗普总统将在6月4日正式将钢铁和铝的关税从25%升至50%。特朗普上任 后的经济政策是摇摆和反复不定的。近期华尔街创造了一个新名词"TACO交易"，即"特朗普总是认 怂"（Trump Always Chickens Out），描述了特朗普发出关税威胁后，总是因为市场的反应而最终缓 和，投资者就能够在特朗普发出威 ...

政府和企业应加强合作，推动机器人技术的研发和标准制定，解决当前面临的技术和伦理挑战，以实 现"人机协作"的理想护理模式。 过去40多年，日本人口老龄化程度日益加速，老年护理需求激增，护工短缺问题也持续了数十年，迫使 日本政府和企业持续不断地探索新的解决方法。在试验过诸多方案之后，最终把希望寄托在开发制造机 器人来替代人类老年护工的方案上。有2025年的市场研究报告称，日本人形医疗护理机器人市场预计将 在2030年前达到约50亿美元的规模，年均增长率约为15%。 本田汽车在2018年宣布，明星机器人ASIMO在2022年最后一次亮相后退役。主要原因之一是高投资、 无回报，ASIMO每台造价高达250万美元，根本无法成为一个能被一般人买回家做老年护工的机器人， 也无任何实用商业场景落地，无法继续烧钱。 日本政府重金投入，扶持机器人进入医疗护理行业 日本政府也很看重机器人的开发，早在2013年就规划并启动了"机器人新战略"，明确指出将在医疗护 理、农业、基础设施等领域推广机器人技术。其中，护理机器人是重点投资对象，日本政府指定24家企 业，拨款23.9亿日元补贴开发护理机器人，帮助老人在房间内移动、如厕等。 在20 ...

会上，部党组通报了2024年度第二次专题会商会议商定事项落实情况、2025年上半年部党组落实全面从 严治党和党风廉政建设责任情况。驻部纪检监察组通报了2025年上半年开展监督工作情况，对推动全面 从严治党主体责任落实落细提出了意见建议。部领导结合履行"一岗双责"，提出了下一步工作打算。 本站讯 6月27日，水利部党组和中央纪委国家监委驻水利部纪检监察组召开2025年第一次专题会商会 议，深入学习贯彻习近平总书记在党的二十届三中全会、二十届中央纪委四次全会上的重要讲话精神， 分析研判部属系统全面从严治党、党风廉政建设和反腐败工作形势，研究部署下一步工作。部党组书 记、部长李国英主持会议。部领导朱程清、陈敏、刘冬顺，驻部纪检监察组负责同志出席会议。 李国英强调，部党组及部属系统各级党组织要持续深入学习贯彻习近平总书记关于党的建设的重要思 想、关于党的自我革命的重要思想，学深悟透习近平总书记关于强化全面从严治党主体责任的重要讲话 精神，深刻认识全面从严治党面临的新形势新任务新要求，进一步深刻领悟"两个确立"的决定性意义， 增强"四个意识"、坚定"四个自信"、做到"两个维护"。要健全全面从严治党责任体系，压紧压实党组 ...

Core Insights - Biotechnology stocks, with exceptions like Novo Nordisk and Eli Lilly, faced challenges in attracting investment capital in 2024 due to a high interest rate environment [1] - The FDA's cautious approach to drug approvals, particularly in breakthrough areas like gene therapy, has impacted large-cap drug companies [2] - The biotech industry is leveraging AI to enhance efficiencies and accelerate drug development, particularly in precision medicine [3] Company-Specific Insights - **Iovance Biotherapeutics**: Received FDA approval for Amtagvi, the first TIL therapy for solid tumors, transitioning from clinical stage to revenue generation. However, the stock is down 75.8% in 2025, with concerns over slow sales and cash burn projected at $300 million for the year [5][6][8] - **Neurocrine Biosciences**: Projecting revenue between $2.5 billion and $2.6 billion in 2025 from its Ingrezza therapy. The approval of Crenessity for congenital adrenal hyperplasia could boost revenue significantly, with peak U.S. sales estimated at $800 million to $1 billion [9][10][11] - **Viking Therapeutics**: Stock is down 33% as it awaits Phase 2 results for its GLP-1 candidate VK2735. The company faces competition from Eli Lilly and has significant short interest, but claims of durable weight loss could provide a competitive edge [13][14][15]

香港交易所宣布自2025年6月30日起实施全新股票交收费结构。此次调整彻底废除原有最低2港元、最高 100港元的收费限制。多家内地券商已向客户发布相关通知，提醒投资者关注新收费标准的变化。 收费结构全面重构 交易成本分化明显 小额交易成本将显著下降。成交金额小于4.76万港元的交易，在新规下享受优惠费率。1万港元交易额 的费用从原来2港元降至0.42港元。1000港元交易的收费从2港元大幅降至0.042港元。 大额交易费用则会相应增加。由于取消100港元每笔的最高限制，单笔交易额越大收费越多。100万港元 交易的费用将从原来20港元增至42港元。这种差异化收费机制旨在平衡不同规模交易的成本负担。 根据港交所统计数据，2019年至2024年间约77%的市场交易单笔金额不足10万港元。这些交易此前因最 低交收费限制缴纳了相对较高费用。新收费结构下，这部分交易将享受更低成本，有助于提升市场流动 性和活跃度。 本文源自金融界 香港市场股份交收费将从原来按成交金额0.002%收取的标准，调整为按成交金额0.0042%收取。新规则 同时取消最低及最高费用限额，实现费用与交易金额的紧密挂钩。买卖双边仍需缴纳相应费用。 交易 ...

浦东机场。中新网记者 殷立勤 摄 桥机场候机楼内与"机器狗"一起跳舞。中新网记者 殷立勤 摄 同时，从7月1日开始，上海机场也将迎来2025年暑运。今年暑运(7月1日至8月31日)，浦东、虹桥两场 预计航班量15万架次(其中浦东机场10万架次、虹桥机场5万架次)；预计保障进出港旅客2455万人次(其 中浦东机场1587万人次、虹桥机场868万人次)，日均客流量39.6万人次。国内航线将新开和加密上海至 新疆喀什、伊宁、和田、库车，内蒙古满洲里等地航线。国际航线将新开至哈萨克斯坦阿拉木图、日本 熊本、蒙古国乌兰巴托航线，恢复上海至丹麦哥本哈根等地航线，加密上海至英国伦敦、俄罗斯海参 崴、越南河内、马来西亚吉隆坡等地航线。 中新网上海6月29日电 (记者 殷立勤)6月29日，浦东机场航空运输简化手续委员会暨服务产品发布会在 浦东机场T2航站楼内举行。记者从发布会上了解到，7月1日开始，上海浦东机场将联合海关、边检推 出24小时通关服务，届时国际和港澳台出发区海关、边检、安检通道24小时开放。 舞团演员在浦东机场T2航站楼内表演。中新网记者 殷立勤 摄 围绕旅客乘机出行全流程，上海机场还梳理形成了简化手续重点任务清 ...