Investment Rating - The industry rating is maintained as "Outperform the Market" [5] Core Viewpoints - The construction sector has shown resilience with a 3.66% increase, outperforming the Shanghai and Shenzhen 300 index by 2.08 percentage points [1][39] - The cleanroom segment is expected to benefit from increased storage expansion and domestic production expectations, driven by AI demand for high bandwidth memory (HBM) [2][16] - The semiconductor supply chain remains robust, with significant investments in HBM technology anticipated to double global revenue by 2025, reaching approximately $34 billion [14][16] Summary by Sections Storage Expansion and Cleanroom Opportunities - Domestic AI demand is driving growth in HBM, with a projected compound annual growth rate of 33% until 2030 [14] - Major investments include Micron's $7 billion in Singapore for advanced HBM packaging, set to begin operations in 2026 [2][16] - Cleanroom companies like Baicheng and Shenghui are seeing order growth, with Baicheng's new orders reaching 5.418 billion yuan in 2024, up 9.45% year-on-year [17][18] Market Performance Review - The construction index rose 3.66% from June 23 to June 27, with significant gains in sectors like architectural design and landscaping [39] - Notable stock performances include Hopu Co. (+33%) and Hangzhou Landscaping (+28%) [39] Investment Recommendations - Focus on cyclical opportunities in infrastructure, particularly in water conservancy, railways, and aviation projects, with a recommendation for companies like Sichuan Road and Bridge and Zhejiang Communications [44] - Emphasis on the nuclear power sector's high investment climate, recommending companies like Libat and China Nuclear Engineering [46] - Cleanroom segment investments are highlighted, with recommendations for Baicheng and Shenghui, and a focus on Yaxiang Integration due to its lower valuation compared to peers [20][46]

央视网消息：据交通运输部消息，据气象部门预报，6月29日14时至30日14时，四川盆地、甘肃东 南部、陕西西南部、重庆西部、浙江西部、福建北部、安徽北部、江苏北部、山东北部和南部、河南东 南部、广西南部、辽宁东部等地部分地区有大到暴雨，其中，四川盆地中西部等地部分地区有大暴雨， 局地特大暴雨。上述部分地区伴有短时强降水，局地有雷暴大风等强对流天气。 6月29日上午，交通运输部领导调度四川、山东、安徽、浙江、江苏、湖北、甘肃等省份交通运输 主管部门，要求切实抓好"六个全面落实"工作要求，全力做好强降雨防范应对工作。要动态更新"一张 清单"，紧盯降雨期风险路段和涉灾隐患点发展变化，及时更新增补强降雨引发的新发点位，针对较高 以上风险路段和较大以上涉灾隐患点，要确保每一个点位有人盯、有人管、有措施、有落实。要加强气 象会商研判，根据不同气象预警等级，进一步细化完善分级分类预警"叫应"措施，用好公路网运行监测 管理与服务平台，确保预警"叫应"迅速、精准。要加强汛期公路巡查，加密巡查频次，提升巡查质量， 落实巡查监管责任。要加强应急力量预置，连续降雨期间，要提前备足各类防汛装备物资，预置应急抢 通力量。要全面开展风险隐 ...

策略报告 | 投资策略 交易所发布公募 REITs 扩募新规 证券研究报告 周观 REITs 本周（2025.6.23-2025.6.27），中证 REITs 全收益指数下跌 1.38%，REITs 总指 数下跌 1.99%，产权 REITs 指数下跌 2.29%，经营权 REITs 指数下跌 1.73%。大 类资产角度，REITs 总指数跑输沪深 300 指数 3.94 个百分点，跑输中证全债 指数 1.93 个百分点，跑赢南华商品指数 0.01 个百分点。个券层面，中金亦 庄产业园 REIT、中金中国绿发商业 REIT、中航京能光伏 REIT 领涨，涨跌幅分 别为 43.01%、30.00%、0.95%。 流动性方面，本周 REITs 总体成交活跃度上升 成交额方面，本周 REITs 总成交额(MA5)为 5.79 亿元，环比上周上升 1.8%， 产权和经营权成交额(MA5)分别为 3.25 和 2.49 亿元，环比上周分别变化了 2.3%和-0.9%。细分来看，园区基础设施、能源基础设施、仓储物流、保障性 租赁住房、市政环保、交通基础设施、消费基础设施类 REITs 本周的 MA5 成 交额分别为 0. ...

中国百姓对房产的热衷程度举世闻名，许多人只要攒够首付便迫不及待地加入购房大军。购房需求早已超越简单的自住和投资，它还与户籍、子女教育、婚 姻大事紧密相连。在很多城市，没有房产，农村居民便难以落户，无法享有城市居民的待遇；年轻人结婚也常常受制于房产；外来务工人员子女的高考更是 可能因为缺乏房产而被迫回到原籍。 第三，虽然电梯房上下楼更为便捷，但在上下班高峰期，等待电梯的时间可能过长，甚至不得不选择爬楼梯，反而降低了便利性。而低层楼梯房，即使没有 电梯，上下楼也相对轻松。 更重要的是，在遭遇地震、火灾等紧急情况时，楼梯房的逃生更为安全迅速。地震或火灾发生时，电梯往往停止运行，高层电梯房居民只能依靠消防楼梯逃 生，这无疑会延误逃生时间，增加安全风险。楼梯房则因楼层较低，逃生路径更为便捷。 最后，电梯房的拆迁难度远高于楼梯房。通常，楼梯房仅为5-6层，而电梯房则高达十几甚至二十多层，拆迁成本高昂，往往难以实现。因此，电梯房老化 后，业主只能依靠高昂的维修基金进行维护。而楼梯房因住户较少，拆迁相对容易，后期处置成本更低。 综上所述，虽然电梯房拥有便捷的上下楼方式，但在地段、得房率、安全性和未来拆迁等方面，楼梯房都展现出 ...

证 券 研 究 报 告 保险行业周报（20250623-20250627） 风偏上行催化板块行情，看好负债端经营质 推荐（维持） 量改善趋势 本周行情复盘：保险指数上涨 3.89%，跑赢大盘 1.93pct。保险个股表现分化， 阳光+9.57%，太平+8.63%，友邦+5.53%，太保+4.47%，平安+4.06%，财险 +3.61%，新华+3.46%，人保+2.82%，国寿+2.39%。10年期国债收益率1.65%， 较上周末+1bp。 本周动态： （1）中证网：6月 24日，港交所披露易最新数据显示，蚂蚁集团当日减持约 3375.48万股众安保险股。此次减持后，蚂蚁集团对众安保险的持股数量占已 发行的有投票权股份百分比降至 7.63%。 （2）众安在线：增资约 39亿港元，配售价 18.25港元/股，配售股份相当于现 有已发行 H股的 15.14%。本次增资主要用于补充资金需求、支撑金融科技创 新投资以及一般企业用途。 （3）金融监管总局：2025 年 1-5 月原保费收入 3.06 万亿，其中财产险 6129 亿元，人身险 24473 亿元。 保险近期行情点评： 近期保险板块行情表现突出，我们认为主要催 ...

西北 凤凰网财经讯 6月28-29日，"2025中国企业出海高峰论坛"在深圳举行，本次论坛由凤凰网主办，雪花超高端系列品牌-醴首席赞助合作，中国企业出海全球 化理事会联合主办，以"为开放的世界"为主题，旨在全球产业链深度重构之际，为中国企业搭建思想碰撞、资源对接、规则对话的高端平台，系统性破解出 海难题，共探生态共赢转型路径。 凤凰网CFO吕靖 凤凰网CFO吕靖出席"2025中国企业出海高峰论坛-亚太场对接会"，并发表致辞。他表示，亚太是中国企业优化全球布局、分散风险的"关键锚点"，"因为亚 太地区拥有极其庞大的市场。全球超过60%的人口生活在这里，区域经济增长领跑全球；而且产业结构独特，既有高度发达的经济体，也有充满活力的高增 长新兴市场。" "在关税冲击和地缘博弈加剧的背景下，全球供应链正经历深刻重组，亚太地区凭借其韧性和多样性特点，地位优势愈发凸显。"不过，吕靖也指出，开拓亚 太这片机遇之地，企业必须直面"四重风浪"。 "第一重是贸易政策突变，地缘因素还在不断引发新的贸易壁垒；第二重是合规风险，数据跨境流动受限，各国ESG标准不同，审查也越趋严格；第三重是 本地化能力挑战，文化差异形成鸿沟，消费者偏好难 ...

（原标题：山东政商要情（6.23—6.29）） 1，2025年前5个月山东经济运行总体平稳 据山东省统计局日前发布消息，2025年以来，山东上下积极应对外部冲击加剧、内部挑战叠加的复杂局 面，坚持系统谋划，强化政策支撑效能；坚持靶向发力，发挥项目引领作用；坚持两端协同，供给需求 稳步向好，前5个月山东经济运行总体平稳。 生产供给保持稳定。工业生产方面，前5个月，山东规模以上工业增加值同比增长7.8%。41个行业中有 35个实现正增长，增长面为85.4%。山东规模以上装备制造业增加值增长13.6%，高于全部规上工业5.8 个百分点，上拉全省工业增长3.3个百分点。其中，电子、汽车、铁路船舶等行业较快增长。服务业平 稳增长。1月—4月，山东规模以上服务业营业收入同比增长6.2%。10大行业门类全部实现正增长，增 长面为100%。其中，租赁和商务服务业、居民服务修理和其他服务业、文化体育和娱乐业等3个行业实 现2位数增长。 6月26日，胡润研究院发布了《2025全球独角兽榜》，列出了全球成立于2000年之后、价值10亿美元以 上的非上市公司，山东共有10家企业入选。 从企业排名来看，排名最高的山东企业是总部位于青岛 ...

近期，由于美国发布的经济数据利空居多，降息预期愈加浓厚，美元陷入单边下跌行情，更加加剧了人 们对美元储备货币地位的担忧。 最新发布的数据显示，5月，美国核心PCE物价指数表现略超预期，环比上涨0.2%。消费者支出下降 0.3%，为年初以来的最大跌幅。而6月25日公布的美国一季度GDP终值、新房销售数据双双疲软，推高 降息预期。市场数据显示，对7月降息概率的预期升至27%，9月更是高达84%。 上周五天时间，美元指数连续下跌，最低跌破97大关，已经跌至2022年3月以来最低水平，今年以来美 元已经跌了10.34%，近两月跌幅达4.59%。 美元今年以来为何跌跌不休，原因有很多，最主要的是两点，一是欧元强劲，由于欧元在美元指数的权 重中占60以上，欧元强劲，美元必然疲弱。近期，北约成员国达成历史性协议，同意在2035年前将防务 支出从目前GDP的2%大幅提升至5%。这一增幅意味着欧洲北约成员国将新增近7000亿美元的防务支 出。俄乌战争的刺激和德国财政刺激措施，将进一步提高欧洲国家在基础设施和军工方面的投入，这对 欧洲经济无疑注入了新动能。 最重要的原因是美联储降息的预期难以落地，对于美元而言就是利空出尽的机会总 ...

胡捷表示，主要原因是去的早，"这些企业刚到非洲的时候卖什么都赚钱，利润超高，而且跟当地关系也不错，获得了很多优势的资源。现在，对于中小企 业而言，出去还是有机会的。但是要根据自身的实际情况，找准定位，找准需求，也可能创造超预期的成功。" 此外，参与圆桌讨论的嘉宾都认同，出海能否成功的另一个重要因素是要进行本地化，与所在国家和地区共享收益。马来西亚拿督斯里、佶帝集团创办人兼 执行主席叶绍全介绍了一个反面案例，"有的出海企业，什么都用中国国内的，连包菜都是从中国运来的，宿舍也是自己盖的，当地什么（好处）都得不 到。" 胡捷直言，"（这种行为）像个癌症。"他还提醒中国企业出海不要卷，"中国如果是自己拼命卷，到海外也这样卷的话，我觉得是挺悲观的。" 上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷 在"2025中国企业出海高峰论坛-亚太场对接会""实战沙盘"圆桌讨论环节，上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷回应了一个所有出海企业都非常关 心的问题，"一些出海非洲的中小企业发了横财，他们是怎么做到的？" 凤凰网财经讯 6月28-29日，"2025中国企业出海高峰论坛"在深圳举行，本次论坛由凤凰网主办，雪花超高端系列品牌-醴 ...

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：成本端大幅 走跌，炼化产品价差全面改善 [Table_ReportDate0] 2025 年 6 月 29 日 本期内容提要： ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪： [Table_Summary] [Table_Summary] 截至 6 月 27 日当周，国内重点大炼 化项目价差为 2575.82 元/吨，环比变化+190.23 元/吨（+7.97%）； 国外重点大炼化项目价差为 12 ...