证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2025 06 17 年 月 日 有色金属 百年复盘，寻找当下黄金的历史坐标 目前黄金的宏观叙事类似 1970 年代与 20 世纪初。自 2000 年以来美国 财政货币双赤字的路径依赖日益加深，市场对美国财政可持续性担忧加 深，这一点颇似 1965-1976、2002-2009 的宏观叙事，但也存在一些不同 点：1）是否会陷入滞胀：目前高剩余产能背景下，油价造成供给端通胀的 概率较低，本轮可能引发美国陷入滞胀的催化剂可能在于关税；2）高赤字 成因不同：美国联邦债务/GDP 已从 2008 年的 73%提升至 2024 年的 121%，叠加 2022 年以来激进且持续时间较长的加息进程，进入"高赤字 -高通胀-高利息支出-高赤字"的政策调控困境，当下导致美国高赤字率的 核心在于高利息支出，不同于前两轮的越战（ 1965）、高福利（ 2002），显 然目前的高赤字率更有粘性。 估值水平来看，黄金相较全球 M2 估值合理，相较美国 M2 仍具备翻倍空 间。我我们通过黄金总市值与全球、美国的广义货币 M2）之比来衡量黄 金的估值水平，目前黄金市值/全球 M2 已达 ...

从蔚来的角度来看，在当前严峻的财务压力下，采取果断措施打击羊毛党势在必行。换电模式作为 蔚来的核心竞争力之一，必须得到有效的维护和保障。只有确保换电权益不被滥用，才能让这一模式持 续健康地发展下去，为广大车主提供更好的服务。然而，如何在打击羊毛党的同时，避免误伤到正常车 主，如何准确界定"薅羊毛"行为，成为了蔚来面临的一大难题。 蔚来已明确表示，不会根据行驶里程来判定车辆是否为运营车，以尊重用户不同的用车场景。但除 此之外，目前并没有更为明确和完善的判定标准，仅依靠车主举报和人工核实，显然难以从根本上解决 问题，还可能引发车主之间的矛盾和纠纷。 而对于整个新能源汽车行业而言，蔚来打击羊毛党事件具有重要的警示意义。随着电动汽车普及率 提高，厂商为吸引用户设立的各种优惠政策，正逐渐成为双刃剑。当电动汽车渗透率突破临界点，车企 为争夺市场而堆砌的"终身质保""免费充电"等权益承诺，正从营销利器异化为悬在头顶的达摩克利斯之 剑。在这场以用户为名的军备竞赛中，鲜有企业构建起与权益规模相匹配的风控体系——既缺乏对异常 使用行为的智能监测，又未建立清晰的责任追溯机制，最终陷入"放养式管理"的治理困境。 因此，这警示车企在推 ...

周度经济观察 ————需求温和收缩，市场波澜不惊 袁方1张端怡2 魏薇（联系人）3 2025 年 06 月 17 日 内容提要 5 月工业增加值同比增速小幅下滑，PPI 环比维持历史低位，这一量价组合 反映出关税冲击下，总需求延续温和收缩的态势。这一收缩在支出端表现为出口 的减速与投资的下滑。 不过考虑到关税谈判的积极进展、与稳增长政策的出台，预计 6 月经济减速 的幅度相对温和，经济失速的风险可控。宏观层面需要留意低通胀环境对企业盈 利的侵蚀。 国投证券宏观定期报告 最新公布的 5 月美国通胀数据整体弱于预期，此前企业抢进口的行为延缓 了关税的传导。预计本周即将召开的 6 月 FOMC 议息会议上，美联储或将继续按 兵不动，以等待更明确的信号再重启降息。 风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1宏观团队负责人，yuanfang@essence.com.cn，S1450520080004 2宏观分析师，zhangdy2@essence.com.cn，S1450525060002 3联系人，weiwei2@essence.com.cn， ...

2025年5月全国重点城市 启成交同比 | 城市 | 成交套数(套) | 同比(%) | 成交面积(万m2) | 同比(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 哈尔滨 | 5234 | 41.7% | 49.71 | 39.7% | | 南昌 张 | 2263 | 22.3% | 23.81 | 19.1% | | 广州 | 8194 | 22.1% | 78.33 | 24.6% | | 沈阳 | 9283 | 21.1% | 85.21 | 21.3% | | 济南 | 5680 | 17.9% | 62.25 | 12.0% | | 南宁 | 2666 | 15.4% | 29.02 | 13.7% | | 深圳 | 5079 | 15.3% | 45.69 | 15.0% | | 东莞 | 2359 | 14.6% | 25.02 | 13.5% | | 上海 | 18149 | 11.9% | 156.06 | 13.9% | | 成都 | 16817 | 7.8% | 158.23 | 7.5% | | 北京 | 14276 | 7.5% | 131.93 | ...

开源证券指出，2025年Q1中国游戏市场规模达857.04亿元，同比增长17.99%；4月市场规模273.51亿 元，同比增长21.93%，环比增长2.47%。"悦己消费"趋势下，用户通过游戏获取情绪体验的需求增长， 带动二次元、派对、女性向等品类快速发展。2024年游戏版号下发1416款，同比增长32%，2025年1-5 月版号数量保持高位，储备游戏丰富，包括腾讯、网易等头部厂商的多款重点产品。新游方面，《暴吵 萌厨》《伊瑟》《Kingshot》等表现亮眼，部分产品进入全球畅销榜前列，有望为行业带来业绩弹性。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 浙江省出台《关于支持游戏出海的若干措施》，提出20项举措推动游戏产业国际化，进一步打开行业成 长空间。供需共振下，游戏行业或步入景气上行周期，AI赋能及政策支持有望持续驱动增长。 （文章来源： ...

EINDHOVEN, the Netherlands, June 17, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- ONWARD Medical N.V. (Euronext: ONWD and US OTCQX: ONWRY), the leading neurotechnology company pioneering therapies to restore movement, function, and independence in people with spinal cord injury (SCI) and other movement disabilities, today announces its Q1 2025 business update and year-to-date highlights: Commercial traction: Following FDA market authorization, the Company met its Q1 objective for the limited initial phase of its US launch of t ...

Aalberts today reports that it has repurchased 2,500 of its own shares in the period from 09 June 2025, up to and including 13 June 2025, for an amount of EUR 78,285.24, so at an average share price of EUR 31.31. This is part of the share buyback programme as announced on 27 February 2025, for a total amount of EUR 75 million. The repurchase of shares commenced on 28 February 2025 and will be completed no later than 24 October 2025. It is intended that the shares will be cancelled following repurchase. Up t ...

EINDHOVEN, the Netherlands, June 17, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- ONWARD Medical N.V. (Euronext: ONWD and US OTCQX: ONWRY), the leading neurotechnology company pioneering therapies to restore movement, function, and independence in people with spinal cord injury (SCI) and other movement disabilities, today announces its Q1 2025 business update and year-to-date highlights: Commercial traction: Following FDA market authorization, the Company met its Q1 objective for the limited initial phase of its US launch of t ...

民以食为天，海霸王作为民生行业企业之一，始终履行着食品生产企业的责任与担当。在专业生产领 域，自创立以来，海霸王累计投资超100亿元，打造覆盖"原料采购、生产加工、仓储物流、终端销 售"的全产业链体系，旗下4大生产基地通过BRC、FSSC22000、ISO22000、HACCP等质量体系认证， 持续守护食品安全；在公益领域，海霸王也在持续守护民生，为社会捐款捐物，仅2024年捐款达100余 万；同时在社区关怀上，已连续二十余年为总部所在地百户特困户捐赠每月粮食，累计捐粮总量已超过 660吨。 与此同时，海霸王食品董事长庄宗霖先生也荣膺"2025品牌影响力·领军企业家"称号。未来，海霸王将 在庄宗霖董事长的带领下，持续深耕产品安全与品质创新，继续擦亮海霸王品牌，让每一份信任皆有回 响。 6月14日至15日，2025（第十二届） 品牌影响力发展大会暨成果发布活动在北京举行。本届活动以"打 造品牌影响力、赋能高质量发展"为主题，举办了开幕式暨主题报告会、企业沙龙、专题研讨会、中国 品牌影响力评价签约仪式、《2025品牌影响力案例成果报告》发布会等重要环节。 在"中国影响力品牌"评选揭晓环节，海霸王（汕头）食品有限公 ...

埃塞俄比亚咖啡的醇厚果酸与乌干达咖啡的坚果回甘在舌尖交织，恰如长沙国际会展中心内涌动的中非合作热潮 ——多元、交融，充满活力。连日来，第四届中非经贸博览会现场气氛热烈，以"中非共行动、逐梦现代化"为主 题的展会，展览总面积达10万平方米，共有26个非洲国家和23个国内省区市设立形象展位。 展馆内人流如织（央广网记者杨清 摄） 在东非电商龙头Kilimall（长沙非拓）的展台前，营销负责人任美静正通过手机屏幕，生动还原非洲消费者的日常 网购。"看，他选中了这款中国制造的智能手表，确认支付，完成！"任美静的手指在屏幕上轻点，一个跨越印度 洋的订单瞬间生成。"得益于我们在非洲的自建海外仓网络和高效的本地化物流，像这样的订单，最快24小时就能 送达消费者手中。" 深耕非洲市场11年，Kilimall成功破解了物流慢、支付难、信任低的"出海三关"，打造了集电子交易、移动支付、 跨境物流于一体的成熟生态。"肯尼亚是我们的'样板间'，注册用户过千万，成年人口渗透率超30%，复购率近 70%。"任美静介绍。平台不仅将数百万种中国好货带进非洲千家万户，更孵化了上万名非洲本土创业者，让他们 在网店运营、仓储物流、网红分销等岗位上 ...