Paris, June 17, 2025 – Virtualware (EPA:MLVIR), a pioneer in 3D-driven enterprise software, will uplist to Euronext Growth Paris on June 19 under the ticker ALVIR, following approval by the exchange's admission committee Virtualware's uplist will enable the company to operate in a Multilateral Trading Facility with greater market liquidity, aiming for a broader diversification of its investor base and access to new financing instruments. The company went public via a direct listing process on Euronext Acces ...

证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2025 06 17 年 月 日 有色金属 百年复盘，寻找当下黄金的历史坐标 目前黄金的宏观叙事类似 1970 年代与 20 世纪初。自 2000 年以来美国 财政货币双赤字的路径依赖日益加深，市场对美国财政可持续性担忧加 深，这一点颇似 1965-1976、2002-2009 的宏观叙事，但也存在一些不同 点：1）是否会陷入滞胀：目前高剩余产能背景下，油价造成供给端通胀的 概率较低，本轮可能引发美国陷入滞胀的催化剂可能在于关税；2）高赤字 成因不同：美国联邦债务/GDP 已从 2008 年的 73%提升至 2024 年的 121%，叠加 2022 年以来激进且持续时间较长的加息进程，进入"高赤字 -高通胀-高利息支出-高赤字"的政策调控困境，当下导致美国高赤字率的 核心在于高利息支出，不同于前两轮的越战（ 1965）、高福利（ 2002），显 然目前的高赤字率更有粘性。 估值水平来看，黄金相较全球 M2 估值合理，相较美国 M2 仍具备翻倍空 间。我我们通过黄金总市值与全球、美国的广义货币 M2）之比来衡量黄 金的估值水平，目前黄金市值/全球 M2 已达 ...

证券研究报告 | 2025年06月17日 友邦秉持"最优秀代理"策略，树立行业代理人制度"标杆"。公司不断实 践多维度代理人转型策略，从优增援、优培训、优留存等方面促进代理人 的中长期高质量发展。截至 2024 年 7 月，友邦人寿 MDRT 人数达到 4656 人，远超内地同业，高居全球榜首。友邦保险构建完整的人才画像系统， 通过学历（本科及以上）、职业背景（金融从业经历）、综合素质（持有 CFP/CFA 等认证）三维筛选机制来确保招募代理人质量。2018 年，友邦中 国本科率已达 40%，远超行业平均水平 13%。 负债端强销售能力叠加全球资产配置，公司应享有一定估值溢价。（1）行业 顶尖代理人质量及特色化业务区位优势带动公司新业务价值率维持高位； （2）资产配置辐射全球，分散单一市场投资风险，把握核心投资机遇； （3）受益于弱美元周期，若美元疲软友邦以当地货币计价的资产和收入 在转换为美元报表时会增值，从而提升财务表现和股价预期。综合以上三 方面原因，我们判断友邦保险估值相对行业基准应享有一定的估值溢价。 盈利预测与估值：2017 年以来友邦平均 P/EV 为 1.75x，显著高于内资险企。 当前公司估 ...

南都讯记者杨文君刘嫚发自北京 6月17日，世界经济论坛新闻发布会在京举行。记者从现场获悉，截至 目前，已有来自约90个国家的近1800位嘉宾注册，参会人数为近年之最。同时，国家发展改革委会同世 界经济论坛积极推动中国民营企业参会，展现中国民营经济高质量发展的生动实践和韧性活力。 据了解，本届年会将由中国承办。来自约30个国家和地区的超过144位高级别政治领导人将参会，其中 包括 40位内阁部长。本届年会的14 位联席主席，除了来自政界领袖、国企大佬，还有两位是中国的民 营企业家：京东集团创始人、董事局主席刘强东，TCL创始人、董事长李东生。 据陈帅介绍，本届年会有三大亮点。第一大亮点是时间节点特殊，意义重大。今年是"十四五"规划的收 官之年，也是"十五五"规划的谋篇布局之年。今年上半年，中国高层发展论坛、博鳌亚洲论坛的年会都 先后在华成功举办。今年的下半年，还将迎来上海世界人工智能大会、上海合作组织峰会等大型国际活 动。此次年会承上启下，重点关注全球经济发展议题，为全球工商业沟通和交流搭建了一个重要的平 台。 （文章来源：南方都市报） 此外，今年的5月20日，《中华人民共和国民营经济促进法》正式实施，国家发展 ...

从蔚来的角度来看，在当前严峻的财务压力下，采取果断措施打击羊毛党势在必行。换电模式作为 蔚来的核心竞争力之一，必须得到有效的维护和保障。只有确保换电权益不被滥用，才能让这一模式持 续健康地发展下去，为广大车主提供更好的服务。然而，如何在打击羊毛党的同时，避免误伤到正常车 主，如何准确界定"薅羊毛"行为，成为了蔚来面临的一大难题。 蔚来已明确表示，不会根据行驶里程来判定车辆是否为运营车，以尊重用户不同的用车场景。但除 此之外，目前并没有更为明确和完善的判定标准，仅依靠车主举报和人工核实，显然难以从根本上解决 问题，还可能引发车主之间的矛盾和纠纷。 而对于整个新能源汽车行业而言，蔚来打击羊毛党事件具有重要的警示意义。随着电动汽车普及率 提高，厂商为吸引用户设立的各种优惠政策，正逐渐成为双刃剑。当电动汽车渗透率突破临界点，车企 为争夺市场而堆砌的"终身质保""免费充电"等权益承诺，正从营销利器异化为悬在头顶的达摩克利斯之 剑。在这场以用户为名的军备竞赛中，鲜有企业构建起与权益规模相匹配的风控体系——既缺乏对异常 使用行为的智能监测，又未建立清晰的责任追溯机制，最终陷入"放养式管理"的治理困境。 因此，这警示车企在推 ...

周度经济观察 ————需求温和收缩，市场波澜不惊 袁方1张端怡2 魏薇（联系人）3 2025 年 06 月 17 日 内容提要 5 月工业增加值同比增速小幅下滑，PPI 环比维持历史低位，这一量价组合 反映出关税冲击下，总需求延续温和收缩的态势。这一收缩在支出端表现为出口 的减速与投资的下滑。 不过考虑到关税谈判的积极进展、与稳增长政策的出台，预计 6 月经济减速 的幅度相对温和，经济失速的风险可控。宏观层面需要留意低通胀环境对企业盈 利的侵蚀。 国投证券宏观定期报告 最新公布的 5 月美国通胀数据整体弱于预期，此前企业抢进口的行为延缓 了关税的传导。预计本周即将召开的 6 月 FOMC 议息会议上，美联储或将继续按 兵不动，以等待更明确的信号再重启降息。 风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1宏观团队负责人，yuanfang@essence.com.cn，S1450520080004 2宏观分析师，zhangdy2@essence.com.cn，S1450525060002 3联系人，weiwei2@essence.com.cn， ...

April 2025 Disclaimers "Safe Harbor" Statement Under the Private Securities Litigation Reform Act of 1995 This presentation contains forward-looking statements made pursuant to the safe harbor provisions of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. These forward-looking statements reflect the current views of FinWise Bancorp ("FinWise," "we," "us," or the "Company") with respect to, among other things, future events and its financial performance. These statements are often, but not always, made ...

2025年06月17日 证券研究报告 | "超级央行"时代 ——中国机构配置手册（2025版）之流动性与货币政策篇 行业研究 · 行业专题 银行 证券分析师：王剑 证券分析师：孔祥 证券分析师：田维韦 证券分析师：刘睿玲 021-60875165 021-60375452 021-60875161 021-60375484 S0980518070002 S0980523060004 S0980520030002 S0980525040002 wangjian@guosen.com.cn kongxiang@guosen.com.cn tianweiwei@guosen.com.cn liuruiling@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心结论 作为流动性的"总闸门"，理解我国中央银行货币政策操作思路： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2 Ø 我国货币政策框架包括：货币政策目标体系、货币政策工具和货币政策传导机制三大部分。在实际操作中，货币政策目标并非一蹴而就，央行 会根据传导机制，设立相应的操作目标和中介目标。同时，不同时期，货币政策当局对不同目标的相 ...

中信建投主要观点如下： 中信建投（601066）发布研报称，2025年上半年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及 下半年高基数预期，整体跑输沪深300。展望2025年下半年，各地国补政策调整是为了解决前期暴露出 的节奏失衡与资金配置问题，透支效应对年度销售的影响有限，同时外销的关税加征影响存在，但是中 国家电出口仍有韧性，白电板块的景气度仍存。黑电的国内外结构升级趋势明显，国产双雄有望抢占高 端市场份额实现产品结构升级与利润率提升。清洁电器长期成长潜力巨大，关注龙头利润拐点。 黑电板块 1)国内外需求稳健，大尺寸+MiniLED结构升级趋势显著，国产双雄全球份额持续，面板价格平稳，有 利于下游品牌利润率释放。2)2025年国补延续推动内需增长，MiniLED渗透率快速提升，海信视像 （600060）和TCL电子海外产能布局完善，2025年指引出货增长，并且高端市场份额快速提升，竞争优 势增强。 清洁电器板块 1)作为最受益于国补的品类之一，2025年高景气延续，关注石头科技利润拐点。2)海外市场整体仍处景 气周期，龙头投入放大抢占市场。3)国补下需求高增，表明成长潜力，从可选到必选消费属性的转移， ...

加拿大皇家银行警示标普500或暴跌20%。 此前，华尔街曾兴起了"特朗普总是会退缩交易"（TACO），眼下，这种交易逻辑又被投资者搬到了对以色列和 伊朗的地缘政治冲突中。 这股涨势还延续到了周二亚太交易时段。截至上午10点，日经225指数上涨0.47%，东证指数微涨0.17%；韩国 Kospi指数上涨1.07%；中证300指数早盘持平，香港恒生指数微涨0.12%；澳大利亚标准普尔/澳大利亚证券交易所 200指数上涨了0.12%。 相应地，上周五在冲突恐慌下，逼近历史高位的金价以及单日飙升超过10%的油价则均收跌。金价周一下跌 1.4%，录得6月来最大单日跌幅。期货交易公司High Ridge Futures的金属交易主管玛戈（David Meger）称："过去 几个交易日金价上涨，主要是受以色列和伊朗冲突影响。周一，我们看到的更多是回调，这可能是由于金价上涨 后投资者获利了结所致。" 周一，以色列伊朗的冲突已进入第四天，但伴随避险情绪消退，全球股市仍普遍上涨，纳斯达克指数更创下5月底 以来最大单日百分比涨幅，金价、油价均收跌。不过，不少市场人士警示，投资者可能过于自满和乐观。 法国巴黎富通银行的首席战略官吉塞 ...