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物价数据|如何估算关税冲击对物价的影响?(2025年3月)
中信证券研究· 2025-04-11 00:08
文 | 杨帆 明明 玛西高娃 周成华 李想 2)国内建筑业实物工作量落地情况不及预期。 我们观察到,3月石油沥青开工率、水泥发运率等指标农历对齐后修复进度仍然偏慢,结 合3月建筑业PMI较过去5年同期均值低约7 . 4个百分点(2月为低4 . 3个百分点)的表现,国内黑色系商品价格延续跌势,其中煤炭开采和 洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业PPI环比增速分别录得- 4 . 3%、- 0 . 5%。 3)部分出口链行业的PPI跌幅超出市场预期。 截止到3月底,美国对华额外加征关税的税率为2 0%,但对于国内出口、PPI的负向影响已 在一定程度上显现。相关行业中,计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业、金属制品业、通用设备制造业等对美出口敞口较大的 行业PPI环比分别录得- 0 . 7%、- 0 . 4%、- 0 . 3%、- 0 . 1%,我们测算上述四类行业共计影响PPI环比下跌0 . 1 3个百分点。 ▍ CPI延续低位负增长、核心CPI小幅改善的表现基本符合市场预期,服务价格偏弱成为当下制约核心CPI修复的主线,消费补贴扩围到 服务消费或具有较强必要性。 去年9月政策大拐点出现后,核心CPI从2 0 2 ...
晨报|关税冲击对物价影响几何
中信证券研究· 2025-04-11 00:08
海外研究| 美国CPI:关税阴云让美国通胀的降温黯然失色 美国3月CPI增速再度全面低于预期和前值,呈现"表里如一"的降温特征,对华关税的 通胀影响在3月尚不算明显。不过,尽管特朗普宣布了"90天关税暂停令",白宫仍有 诸多关税措施正在生效,我们预计年内美国总体CPI同比或难再明显低于本次2.4%的 读数,白宫年初以来的各项关税措施或将累计提升PCE平减指数约1.2%。我们认为市 场目前对美国"滞"的定价较充分、对"胀"的定价可能偏少,美联储年内可能最多降息 两次,美股前景尚不明朗。 风险因素:美国经济增长动能超预期;关税对通胀的影响不及预期;美国劳动力需求 弱于预期;各国政策变化超预期;市场流动性或情绪变化超预期。 杨帆|中信证券 宏观与政策首席分析师 S1010515100001 物价数据|如何估算关税冲击对物价的影响?(2025年3月) 2025年3月物价延续偏弱,CPI基本符合市场预期,PPI略低于市场预期。3月PPI环比 录得-0.4%,国际原油价格下跌、国内建筑链实物工作量落地情况偏弱、部分出口链 行业价格超预期下跌或为PPI数据低于市场预期的三个核心驱动因素。截止到3月底, 美国对华额外加征关税 ...
【广发宏观王丹】3月中观景气度分布特征分析
郭磊宏观茶座· 2025-04-01 07:22
广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一, 3月制造业PMI环比继续上行0.3个点至50.5。中观景气面同步改善,位于景气扩张区间的行业个数由 7个增加至8个,有色行业景气降至收缩区间,通用设备和计算机通信电子行业景气回升至50以上。 第二, 2月我们做中观分析的时候,景气度领先的行业是化工、有色、设备制造、汽车,而3月有所变化。从 3月行业景气度看,装备制造(计算机通信电子、专用设备、通用设备、汽车、电气机械)、化工、纺服产业 链(化纤橡塑、纺服)景气领先:(1)计算机通信电子行业景气接近60,创下2017年6月以来新高;(2) 消费品以旧换新和设备更新仍是驱动行业景气的关键线索;(3)一般消费品中服装明显改善,纺服产业链相 关的化纤橡塑、纺织服装等行业均景气偏高;(4)原材料行业、金属制品、农副食品等景气偏低,与大宗商 品价格回调、建筑需求修复偏弱、假期消费消退等因素有关;(5)医药行业环比回升幅度和去年同期大致相 当,但新订单、出口订单、预期指标偏强。 第三, 外需是影响景气分布的另一线索。计算机通信电子、纺服3月出口订单环比分别上行10.8 ...