丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 6 之 Puma FY2025Q1 经营跟踪： 大中华区持续疲软，维持全年业绩指引 报告要点 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary] FY2025Q1（2025/1/1-2025/3/31）Puma 实现营收 20.8 亿欧元，基本符合预期（彭博一致预 期 20.4 亿欧元），固定汇率下同比+0.1%。毛利率同比-0.6pct 至 47.0%，主要受 2024 年库存 高估值及汇率波动影响。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 FY2025Q1（2025/1/1-2025/3/31）Puma 实现营收 20.8 亿欧元，基本符合预期（彭博一致预 期 20.4 亿欧元），固定汇率下同比+0.1%。毛利率同比-0.6pct 至 47.0%，主要受 2024 年库 存高估值及汇率波动影响。 事件评论 ⚫ 收入拆 ...

耐克压缩科技部门的规模，并在该部门裁员。据知情人士透露，遭受此次裁员行动的影响，耐克将战略 企业部门和企业功能部门的某些工作负荷外包给第三方企业。 ...

这是新消费智库第 2 6 3 7 期文章 新消费导读 8. Church&Dwight 斥 资 8.8 亿 美 元 收 购 洗 手 液 品 牌 Touchland 9. 美团投资 10 亿美元进军巴西外卖市场 10. Borletti Group 收购 True Rel igion 少数股权 11. an action a day 第三家线下门店落地上海 13. 沙县小吃进军中东市场 14. 青岛啤酒将整合旗下饮料业务 15. Chanel 与 Ny kaa 合作扩大在印度的业务 12. 李子园拟进军奶粉市场 新消费 1. 九阳豆浆上新麒麟西瓜 & 霸气榴莲豆乳茶 1. 九阳豆浆上新麒麟西瓜 & 霸气榴莲豆乳茶 2. RIO 微醺浙江东魁杨梅风味限时回归 3. 拾㧚耍在杭州试营业 4. ASICS 亚瑟士推出全新 METASPEED 碳板竞速系列跑鞋 5. 湊湊火锅首次联名米菲开设主题门店推新品 6. 朝日集团收购帝人目黑实验室 7. 传凯雷集团拟以近 2 亿欧元出售意大利品牌 Twinset 图片来源：腾讯公共图库 近日， 九阳豆浆官宣上新麒麟西瓜和霸气榴莲豆乳茶。两款产品均为冷热双泡的调味茶固体饮料，其中 ...

随着美股正走在"V型"反弹的轨道上，Fundstrat 联合创始人Tom Lee看好一批值得买入的股票。 自上月特朗普总统宣布大幅加征关税的初步计划导致市场抛售以来，美股展开了一波反弹行情。最新一 轮上涨出现在本周一，此前美中在周末的贸易谈判中达成共识，同意在未来90天内削减关税。 "宏观层面的怀疑者迟早要承认，市场环境正在改善，"他在给客户的报告中写道，"市场完全有能力忽 略一两个疲软的季度，尤其是在受到贸易干扰的情况下。" "被洗盘"的机会 "美股已实现了V型反弹——这正是我们之前预测的情形，因为在股市出现瀑布式下跌后，通常会出现 这种反弹走势，"Lee在周一发给客户的报告中写道，"尽管消息面持续改善，投资者仍保持怀疑态度， 这反而是积极的信号。" 标普500指数曾短暂跌入熊市区域（即较近期高点下跌至少20%），这一阶段的抛售引发了市场恐慌。 而现在，自4月2日特朗普首次公布广泛征税计划以来，该指数已上涨逾2%。 Lee在周一接受CNBC采访时表示，关税消息公布后市场呈现"瀑布式"下滑的走势，预示着即将迎来V型 反弹。因为从历史经验来看，大多数瀑布式下跌之后，市场通常会出现V型而非W型反转——后者意味 着 ...

据瑞士运动服饰公司On Holding AG（昂跑）2025年第一季度业绩显示，报告期内昂跑销售额同比增长 43%至7.27亿瑞士法郎。 基于一季度的出色表现，昂跑上调了2025年全年指引。预计净销售额增长至少28%（固定汇率下），毛 利率目标提升至60.0%-60.5%，调整后EBITDA利润率为16.5%-17.5%。 在盈利能力方面，毛利率由上年同期的59.7%上升至59.9%，不过净利润同比下降38%，为5670万瑞士法 郎。昂跑在财报中指出，品牌的多渠道战略是推动销售额超预期增长的关键因素。本季度，昂跑DTC （直接面向消费者）的销售额为2.769亿瑞士法郎，批发销售渠道的销售额则达到4.497亿瑞士法郎。 从区域市场来看，美洲依然是昂跑销售额最大的贡献来源，该地区销售额同比增长32.7%至4.37亿瑞士 法郎；欧洲、中东和非洲市场销售额同比增长33.6%至1.69亿瑞士法郎；亚太地区则持续保持高位增长 态势，销售额同比增长130.1%至1.21亿瑞士法郎，昂跑表示，这主要得益于中国、日本两大市场销售增 长强劲。 分品类来看，鞋类作为昂跑的核心品类，收入同比增长40.5%至6.81亿瑞士法郎，占总营 ...

日，俄总统普京称支持与乌克兰停火的提议，释放良好信号。地缘冲突的缓和趋势下，全球风险偏好持续上升，标普 500 和纳斯达克 100 涨幅靠前，权益上涨黄金回调。 以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 目录 一周回顾 兑现，基本面有望脉冲式改善。平准基金有力支撑资本市场预期，A 股市场下行风险同样可控。 基准靠拢却未必是普遍趋势。公募基金产品策略，既要契合监管导向，也要与市场环境和渠道偏好相适应。短期，市场博弈公募持仓向业绩比较基准靠拢，更偏向于是资金博弈主题 是一季报稀缺的景气方向，维持中期推荐。 专题研究 机会。长期来看，"中美缓和的原因"要比"中美缓和的结果"更持续。出口链是结果，而长期景气趋势的国产 AI、国防军工、机器人是原因。我们维持科技景气方向的战略看好。短期 幅修复,供需格局仍然 需求小幅回暖,全A两年25Q1 资产周转率下行，拖累盈利能力； 世界 | | 25Q119 | | | --- | --- | --- | | | 比24Q3 | | | | | 0.4% | | 1 | And Company of Children 1 | -0. ...

5月17日，为庆祝Align™十周年，运动生活方式品牌lululemon举办进入中国以来规模最大的瑜伽社区盛事——"瑜"见你嘉年华，首站登陆北京工人体育场， 全天候多元课程共吸引超五千人次参与习练。 作为Align™十周年庆祝的一部份，lululemon还在活动当日发布了纪录片《遇见我们》，以大使卢靖姗、林敏、Jordan、Pearl的真实故事，回溯"瑜伽"的原 意"联结"，刻画他们如何通过瑜伽，联结自我的感受，从而联结身边的一切。两期主题播客将登陆小宇宙平台，邀请嘉宾分享从身心到生活，从Align™到 Alignment的故事。 无论是默契互动的双人瑜伽、动静交融阴阳瑜伽，还是流畅有力的流瑜伽和修复瑜伽、动感新意的音律瑜伽，瑜伽习练者们在这个巨大的能量场，感受心流 与脉搏的共振和联结。 作为历史悠久的北京地标建筑，工人体育场无疑承载了几代人对于大型文化和体育赛事的记忆。lululemon此次特别选址在此，将数万个座椅重构为巨幅画 布，呈现独立插画师与动画师InkeeWang王颖琦为活动特别创作的作品，致敬鲜活的lululemon瑜伽社区。活动现场，以Align™为灵感的体验区设有丰富的互 动环节，让运动的乐 ...

研究报告 Research Report 18 May 2025 中国可选消费 China (A-share) Discretionary 可选消费周度趋势解析：本周宠物和美国消费板块股市表现最优，大多板块估值仍低于过去 5 年平均 Analysis of weekly discretionary trends： Pet and U.S. consumer sector stocks are the top performers this week, and valuations in most sectors are still below the average of the past five years [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | [Table_Info] | | | | --- | --- | --- | | 股票名称 | 评级 股票名称 | 评级 | | 美的集团 | Outperform 海信视像 | Outperform | | 格力电器 | Outperform 安克创新 | Outperform | | 海尔智家 | Outperform ...

整理 | 李小霞 Big News On昂跑Q1净利下降近四成 运动新贵品牌On昂跑交上了一份营收高速增长、但利润承压的2025年一季度业绩。 根据财报，On昂跑今年第一季度净销售额达7.27 亿瑞士法郎，同比增长43%（固定汇率下增长 40%），超市场预期。净利润同比下降38%至5670万瑞士法郎，净利润率降至7.8%。 品牌仍处于高增长期，但受成本上涨与市场扩张投入影响，利润承压。品牌表示，已着手从7月起提高 美国市场的售价，明年或将提价政策推广至其他市场。 分地区看，EMEA市场销售额增长33.6%至1.69亿瑞士法郎，美洲市场销售额增长32.7%至4.37亿瑞士法 郎，亚太市场销售额大涨130%至1.21亿瑞士法郎，领先其他所有区域，成为全球增长最快的区域，占 总营收比重提升至16.6%。 中国和日本市场贡献显著，其中中国门店数量已达24家，计划2026年突破100家。 分品类看，鞋类收入同比增长40.5%至6.81亿瑞士法郎，占总营收的93.7%。服装销售额同比激增93.1% 至3810万瑞士法郎，成为增长最快的品类。品牌通过升级面料科技（如Light Spray™）和时尚设计，成 功吸引中产消费群 ...

整理 ｜ 李小霞 #Big N ews# On昂跑Q1净利下降近四成 运动新贵品牌On昂跑交上了一份营收高速增长、但利润承压的2025年一季度业绩。 根据财报，On昂跑今年第一季度净销售额达7.27 亿瑞士法郎，同比增长43%（固定汇率下增长 40%），超市场预期。净利润同比下降38%至5670万瑞士法郎，净利润率降至7.8%。 品牌仍处于高增长期，但受成本上涨与市场扩张投入影响，利润承压。品牌表示，已着手从7月起提 高美国市场的售价，明年或将提价政策推广至其他市场。 分地区看，EMEA市场销售额增长33.6%至1.69亿瑞士法郎，美洲市场销售额增长32.7%至4.37亿瑞 士法郎，亚太市场销售额大涨130.1%至1.206亿瑞士法郎，领先其他所有区域，成为全球增长最快 的区域，占总营收比重提升至16.6%。 中国和日本市场贡献显著，其中中国门店数量已达24家，计划2026年突破100家。 分品类看，鞋类收入同比增长40.5%至6.81亿瑞士法郎，占总营收的93.7%。服装销售额同比激增 93.1%至3810万瑞士法郎，成为增长最快的品类。品牌通过升级面料科技（如Light Spray™）和时 尚设计，成功吸 ...