港股IPO与国际化：资本服务产业的战略落子 牧原股份于2025年5月27日正式向香港联交所递交H股上市申请，标志着其国际化战略迈出关键一步。 企业表示，港股上市的核心诉求并非单纯融资，而是为未来五年到十年的海外业务铺路。 东南亚市场成为牧原出海的首站。以越南为例，当地养殖企业在装备研发、疫病防控等领域存在技术缺 口，这为牧原的技术服务输出提供了空间。2024年，牧原与越南企业BAF达成战略合作，从猪场设计、 设备供应到人员培训形成完整服务链条。目前，牧原越南子公司已投入运营，未来计划探索更多合作模 式，将国内验证过的除臭灭菌工艺、智能装备等解决方案复制到海外。 港股上市与国际化业务形成双向助力。香港作为国际金融中心，能够提升牧原在全球市场的信任度与品 牌认知，而海外业务拓展也将为资本市场提供增量叙事。根据规划，港股募资将用于供应链建设、海外 并购及生物安全等研发投入，其中合成生物技术被视为抵御大豆价格波动、保障粮食安全的重要方向。 降本增效进入深水区：5月成本12.2元/kg背后的技术攻坚 2025年6月22日，牧原股份在第二十届养猪节媒体交流会上，全面展示了其在战略布局与经营管理上的 最新突破。作为全球生猪 ...

021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635727 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.co m 期货从业资格号：F3076808 021-60635570 行业 生猪日报 日期 2025 年 06 月 26 日 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 研究员：林贞磊 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 研究员：余兰兰 研究员：王海峰 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 研究员：刘悠然 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 数据来源：涌益，建信期货研究中心 生猪行情： 期货方面，25 日生猪主力 2509 合约平开后震荡走高，尾盘收阳，最高 14015 元/吨，最低 13930 元/吨，收盘报 14000 元/ ...

Core Viewpoint - Dekang Agriculture and Animal Husbandry, as a rising star in the industry, has demonstrated strong learning and innovation capabilities, creating a unique integrated breeding model for family farms that has achieved leading breeding results [1] Group 1: Company Growth and Strategy - The number of family farms empowered by the company increased from 2,011 at the end of 2020 to 2,608 by May 2023, with the number of pigs served rising from 1.22 million in 2020 to 4.21 million in 2022 [2] - The company plans to increase the number of empowered family farms to 3,275, 4,500, and 6,200 by 2025, 2026, and 2027 respectively, with expected pig numbers reaching 9.65 million, 13.50 million, and 18.50 million during the same period [2] - The company's breeding costs are industry-leading, with a projected total cost of 12.27 yuan per kilogram by April 2025, indicating a profit of 348 yuan per head [2] Group 2: Industry Context and Competitive Advantage - The family farm model is highly viable under the rural revitalization strategy, with the "company + family farm" model providing significant policy advantages and reducing environmental and disease risks compared to large-scale self-breeding [3] - The concentration of the pig farming industry has increased significantly post-African swine fever, with the top 26 pig companies' market share rising from 7% in 2017 to an expected 33% in 2024 [3] - The company’s cost control is attributed to its advanced breeding system, strong corporate culture, and innovative production model, which collectively enhance its competitive edge [3] Group 3: Financial Projections - The company is expected to achieve total revenues of 28.22 billion, 33.75 billion, and 46.32 billion yuan, with net profits of 3.70 billion, 3.67 billion, and 6.97 billion yuan from 2025 to 2027 [4] - The projected earnings per share (EPS) for the same period are 9.52, 9.43, and 17.92 yuan, with a target price of 120 Hong Kong dollars based on comparable company valuations [4]

新希望六和股份有限公司 公开发行可转换公司债券 www.lhratings.com 联合〔2025〕4485 号 联合资信评估股份有限公司通过对新希望六和股份有限公司主 体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持新希望 六和股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，维持"希望转债"和 "希望转 2"信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二〇二五年六月二十四日 跟踪评级报告 | 2 声 明 一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的 独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信 基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事 实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真 实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告 在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。 二、本报告系联合资信接受新希望六和股份有限公司（以下简称"该公 司"）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系 外，根据控股股东联合信用管理有限公司（以下 ...

2025/6/25 1 4 • 农业投资建议关注以下几条主线：1.追寻涨价品种驱动板块盈利好转，例如肉牛、原粮等产品价格的上涨；2. 政策供给端改革驱动养殖板块周期进程加速，以及产能平稳后行业平均利润的提升；3.养殖后周期需求：下 游养殖端绝对存量的好转驱动销量回升。4.外部环境扰动下的避险需求。 • 牧业：肉牛价格拐点向上，奶牛周期底部企稳。2023年中肉牛养殖开始陷入亏损阶段，行业整体去化幅度预 计超过10%，行业产能的去化逐步传导至终端供给，春节后肉牛犊牛与母牛价格已经开始上涨，看好肉牛大周 期。奶价自2021年中开始见顶回落，行业自2024年开始去产能，长期亏损下2025H2产能去化有望加速，在产 能持续下降的背景下预计2026年奶价开始上行。 • 生猪养殖：重视供给侧政策，布局优质龙头企业。2025年生猪养殖行业处于下行微利阶段且供给前低后高， 预计下半年行业有望出现亏损去产能，而供给侧改革驱动行业主动去产能，中期看行业产能有望维持在较低 位置从而提升龙头企业中枢盈利水平。 • 肉禽养殖：供给存在阶段扰动，静待需求好转。黄羽鸡：年初以来黄鸡价格表现疲软，目前整体产能处于低 位且需求端出现筑底回升，随 ...

行业 生猪日报 日期 2025 年 06 月 25 日 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635727 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.co m 期货从业资格号：F3076808 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 研究员：林贞磊 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 研究员：余兰兰 研究员：王海峰 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 研究员：刘悠然 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 数据来源：涌益，建信期货研究中心 生猪行情： 期货方面，24 日生猪主力 2509 合约平开后冲高回落震荡走跌，尾盘收阴， 最高 14060 元/吨，最低 13905 元/吨，收盘报 139 ...

Q&A 2025 年上半年农业板块的表现如何？ 2025 年上半年，农业板块整体表现较好，特别是在消费成长类方向和相关标 的上取得了显著成绩。宠物消费和水产链是两个核心赛道，其中乖宝中宠和海 大集团等核心标的表现强劲。这些个股在基本面和业绩兑现方面取得了亮眼成 绩，甚至有些标的是持续超预期。此外，上半年新消费作为资金配置重点赛道， 也形成了共振上行。然而，近期新消费赛道存在一定分化，交易拥挤度增加。 基于此，我们对不同板块的估值水位进行了重新评估，并调整了优先级。 为什么将生猪养殖板块优先级调前？ 生猪养殖板块优先级调前主要基于资金配置属性和估值水位考虑。同时，该板 块当前基本面潜在演绎方向也值得关注。在官方会议和文件指导下，未来一段 2025 年普水鱼价格持续上行，特水如加州鲈和黄颡价格强劲。南美白 对虾价格跌至年内最低，预计后续底部震荡。整体养殖盈利改善，投苗 情况良好，饲料需求有望同比增长。关注罗非鱼受中美贸易政策影响。 2025 年 1-4 月中国宠物食品出口量及金额同比增长，但对美国出口额 下降。中国宠物品牌出海东南亚趋势强劲。内销市场保持双位数增长， 消费升级持续。线上销售 TOP10 品牌市占率 ...

国泰海通晨报 2025 年 06 月 24 日 [Table_Summary] 1、我们提出了有别于市场的研究框架，并在过往到验证。基于此，我们认为猪价在未来或先稳 后降，并在年末降至低位。产能去化是行业当前主题，关注价格、政策、疫病的催化。考虑当前 行业趋势及估值低位，重点推荐生猪养殖板块，推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团， 相关标的德康农牧。 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [汤蔚翔 Table_Authors] 电话：021-38676666 登记编号：S0880511010007 2、经济、资金和供需演绎下的债市下行空间。 3、离岛免税销售降幅明显收窄、客单价强势反弹，数据修复迹象逐步确立。叠加封关政策推进、 "即买即退"落地与对美加税背景，免税行业迎来配置新窗口。 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 行业专题研究：农业《猪周期：产能去化的趋势与节奏》 2025-06-20 林逸丹（分析师）021-38676666、王艳君（分析师）021-38676666、巩健（分析师）021-38676666 年初至今价格极致稳定的背后。年初至今价格十分平稳，代表了供需在这一价格水 ...

证券研究报告 农林牧渔 周期不休，成长不止 华泰研究 2025 年 6 月 24 日│中国内地 中期策略 2025年下半年猪价或超预期反弹（Q3末-Q4供应压力缓解+消费旺季支撑）， 叠加头部猪企成本优势强化，猪企盈利表现或超预期，建议关注牧原、温氏 等；饲料龙头海大集团有望受益于水产料景气回升及海外业务高增。宠物行 业景气高增趋势不改，2025 年或有提速，国产替代加速且剑指高端，25E 头部宠企营收及利润有望加速释放，推荐乖宝等，龙头崛起点燃板块情绪， 建议关注宠物用品/医疗/服务等板块的潜在机遇。零食量贩行业双寡头格局 成型，我们预计截至 2025 年 5 月鸣鸣/万辰市占率或达 34%/30%，规模效 应+议价能力提升等有望增厚行业龙头利润率表现，推荐万辰集团，建议关 注鸣鸣上市进程。 养殖链：重视生猪预期差，后周期关注海大集团 年后猪价持续强于预期。5 月下旬以来猪价中枢开始震荡下移，我们预计短 期养殖端降重出栏可能加速、行业库存或对应加速释放，Q3 末及 Q4 供应 压力或相应略有缓解，叠加 9 月前后逐步进入猪肉消费季节性旺季，下半年 猪价表现有望超预期。25H2 猪价表现或超预期+头部猪企成本 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-6-24 生猪均重下降，惜售情绪反复 油脂：技术下行压力增大，警惕地缘冲击风险 蛋⽩粕：阿根廷大豆产量预估上调，豆类区间上沿回调 ⽟⽶/淀粉：到车量高位，华北阶段性横盘 ⽣猪：体重库存下降，惜售情绪反复 橡㬵：延续震荡走势 合成橡㬵：方向不明确，区间震荡 纸浆：规则变化带来波动，基本面弱势压制涨势 棉花：棉价小幅走弱 ⽩糖：糖价短期反弹 原⽊：交割博弈持续，盘面近强远弱 【异动品种】 ⽣猪观点：体重库存下降，惜售情绪反复 信息： （1）现货价格：6月23日，河南生猪（外三元）价格14.72元/千克，环比 变化1.1%。 （2）期货价格：6月23日，生猪期货收盘价(活跃合约)13980元/吨，环比 变化+0.6%。 主要逻辑：（1）供应：短期，大猪出栏比例继续增加，出栏均重仍在下 降。中期，2025年1月~5月新生仔猪数量持续增加，按照仔猪→商品猪6个 月出栏时间推算，预计下半年生猪出栏量呈递增趋势，供应压力继续增 长。长期，当前产能仍在高位，据农业部口径，全国能繁母猪存栏在2024 年底增至高点后，2025年一季度母猪产能在 ...