2025 年 7 月 4 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 | | 外汇市场 | | | --- | --- | --- | | | 中间价 | 涨跌 | | 美元兑人民币 | 7.1523 | -0.03 | | 欧元兑人民币 | 8.4463 | 0.01 | | 日元兑人民币 | 0.0499 | -0.01 | | 港币兑人民币 | 0.9111 | -0.04 | 行业研究 【钢铁】落后产能退出预期再起，重视钢铁板块投资机会——钢铁行业动态点评(增持) 在中央财经委员会强调"依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质， 推动落后产能有序退出"的大背景下，我们认为钢铁板块的盈利有望修复到历史均值 水平，钢铁股的 PB 也有望随之修复，重点推荐柳钢股份、三钢闽光、新钢股份、首 钢股份、华菱钢铁、宝钢股份等。 公司研究 【通信】双轮驱动，成长空间广阔——美格智能（002881.SZ）跟踪报告之六(增持) 我们认为，AI 应用有望带动公司产品需求快速增长，同时，公司智能模组/高算力模 组产品持续迭代，有望带动公司业绩高速增长。我们上调公司 25-26 年归母净利润预 测为 1.82/2.67 亿元 ...

行业比较专题 证券研究报告 "反内卷"行情的三阶段 核心结论：反内卷行情如果发展顺利，可能分为三阶段：第一阶段政策催化下 的预期（幅度可能较小），第二段定价资源品价格上涨，第三段定价资源品高 价横住的时间。目前投资者或预期类似 16-17 年供给侧改革带来的资源股行 情，但是目前行情尚在预期阶段，后续仍需观察政策落地和产能出清情况，如 果没有真实的出清，行情可能不会有后续两个阶段。 和反内卷类似，当年的供给侧改革也属于供给侧出清。我们认为，相比需求侧 驱动，供给侧驱动由于带有比较强的政策因素，市场调节机制相对弱化。因此， 供需趋紧的持续时间更长、预判难度较高。供给侧驱动的特征就导致股价行情 大概率是分阶段的。 复盘 16-17 年的供给侧改革行情，最典型的例子是煤炭的落后产能淘汰。我们 重点分析股价和煤价的关系，可以分为三阶段： 策略报告 | 投资策略 1）第一段是 2016 年 2 月供给侧结构性改革文件发布；尽管站在当时看历史 案例不多，但市场已有部分格局出清、煤价企稳预期，可以发现 16 年 2 月煤 炭板块相对沪深 300 有小幅超额行情。 2）第二段是 2016 年 6 月，当时煤价小幅上涨，但煤炭 ...

宏观研究团队 ——美国 6 月非农就业数据点评 | 何宁（分析师） | 潘纬桢（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | panweizhen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524040006 | 事件：美国公布 6 月非农就业数据。其中新增非农就业 14.7 万，超市场预期。 失业率为 4.1%，平均时薪同比增长 3.7%，低于市场预期。 宏观经济点评 政府就业支撑美国 6 月非农再超预期 1. 新增非农就业再超市场预期，且前值经历小幅上修 6 月美国新增非农就业 14.7 万人，较 5 月份初值（13.9 万）回升，且大幅高于 市场预期的 10.6 万。4 月、5 月新增非农就业累计上修 1.6 万，为 2025 年首 次。趋势上看，近 3 个月平均新增就业 14.97 万人，亦出现上行。结构上看， 政府就业贡献了 6 月新增非农就业的将近 50%，主要是州和地方政府，较为罕 见。私人部门方面，建筑业、零售业新增就业较 5 月上升较多。总体看，6 月 非农数据显示当前美国劳动力市场韧性较为明显，但考虑到 6 ...

资料来源:同花顺iFinD 今日重点推荐： 其 他 报 告 【平安证券】债券半年度报告*供给分化，择木而栖——信用债 2025年半年度报告*20250703 2025年07月04日 晨会纪要 | 国内市场 | | 涨跌幅（%） | | | --- | --- | --- | --- | | 指数 | 收盘 | 1日 | 上周 | | 上证综合指数 | 3461 | 0.18 | 1.91 | | 深证成份指数 | 10535 | 1.17 | 3.73 | | 沪深300指数 | 3968 | 0.62 | 1.95 | | 创业板指数 | 2164 | 1.90 | 5.69 | | 上证国债指数 | 226 | 0.00 | 0.02 | | 上证基金指数 | 6940 | 0.06 | 0.37 | | 大宗商品 | | 涨跌幅（%） | | | --- | --- | --- | --- | | 商品名称 | 收盘 | 1日 | 上周 | 晨 会 纪 要 研 究 报 告 | 纽约期油(美元/桶) | 68 | -- | -12.12 | | --- | --- | --- | --- | | 现货金( ...

创新教育人才培育机制，锻造高素质教师队伍。张店区始终将高质量教师队伍建设作为推动教育高质量 发展的核心动能，构建多维人才引进体系，进一步加大高端人才、高学历人才和人才"金种子"的引进和 培养力度，自2019年淄博市实施人才金政以来，张店区共招引优秀教师2413名，其中研究生579名，占 比达到近24%，高学历人才、优秀人才层次和占比逐年提高。打造人才发展全周期培养链，全面整合区 域培训、教研、科研、信息技术服务等多种资源，构建区域教师发展"83292"培训体系，优化形成了"一 核两径三环六驱"教师专业成长路径，通过信息化赋能教师专业发展，实现了区域内优秀教师资源的共 享共建共进。设立区级工作室57个，辐射教师600余人，名师、名班主任、名教研员、名校长不断涌 现。同时适时进行调整优化，逐步实现学校教职工的均衡配置，制定"教师减负清单"，精简非教学任务 10项，印发张店区社会事务进入校白名单，明确9项"白名单"准入事项，推进全环境立德树人，涵养人 才发展的良好育人生态。 强化人才队伍建设，优化就业创业发展环境。张店区深入贯彻落实就业优先战略，着力构建多元化引才 渠道，以"高校人才直通车"活动为突破口，组织企业参 ...

齐鲁晚报·齐鲁壹点 马玉姝 7月3日下午，张店区政府新闻办召开抢抓机遇创新发展系列新闻发布会"强化人才支撑 建设教育强 区"专场，聚焦张店区在激发人才活力、赋能教育强区建设方面的战略部署与实践进展，重点介绍张店 区在推进青少年全面发展、深化教育教学改革、优化教育人才引进培养体系、提升就业创业服务质量等 方面的关键举措与成效，并回答记者提问。 把握名师制高点。积极推进"三名"工程建设，建立科学规范的名师选拔培养机制遴选名师培养人选，实 现学校、学段、学科全覆盖。依托"三名"工程，建立系统、科学、完备的专业发展序列，形成骨干教师 带动、名师名校长示范引领的教师发展体系，完善教师专业发展梯队。 强化全员培训着力点。充分发挥国家、省、市、区、校分级研训体系的资源优势，重点优化市区教学能 手、区（荣誉）学科带头人、高端教师评选认定模式，鼓励更多优秀教师脱颖而出。面向全国为张店区 名优特校长教师遴选指导导师，实施入校指导或跟踪培养。选拔培养人选到北京、上海等教育发达地区 进行浸泡式学习，深度学习先进的教育教学经验并及时做好成果转化。 抓实青年教师发力点。通过青蓝工程、结对培养等多种途径，千方百计为青年教师成长"搭台子"" ...

创新药ETF国泰（517110）7月3日开盘便走出独立行情，一路上涨，全天斩获涨幅2.80%。 资料显示，舒沃哲是迪哲医药的首款出海创新药，也是中国首个独立研发在美获批的全球首创新药。根 据其于2024年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会公布数据，舒沃哲被证明在全球范围内系"强效缩瘤、 安全可控、潜在同类最佳"。而在7月2日晚，智翔金泰公告称，其GR1803注射液联合抗CD38单克隆抗 体治疗复发/难治性多发性骨髓瘤成人患者适应症，获得了药物临床试验批准通知书。阳光诺和则宣 布，公司将与乐旷惠霖合作开发STC007（镇痛适应症）项目，合同里程碑付款累计总金额为2亿元。 政策面上，国家医保局近日印发《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》，首次将 商业健康保险创新药目录纳入调整方案。该目录将重点纳入临床价值显著但超出基本医保保障范围的创 新药，为商业健康保险和医疗互助提供参考。目录内药品将享受特殊待遇：价格协商保密、不计入基本 医保自费率考核、豁免集采替代监测等。2025年6月30日，国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创 新药高质量发展的若干措施》，进一步完善全链条支持创新药发展举措，推动创新 ...

每经编辑｜彭水萍 风险提示： 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行 长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的 风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期 风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。 7月3日，通信ETF（515880）开盘后震荡走高，收涨2.68%。 资料来源：wind 消息面上，据新智元，7月2日，xAI再获百亿美元融资，估值飙至1130亿。而xAI控制台中，已有源代 码流出，Grok 4和Grok 4 Code即将上线！根据此前马斯克在X上发布的消息，Grok 4计划在7月4日之后 发布。 今年AI基本面转好趋势明确，5月英伟达表示GB200机架超大规模客户周均部署数量超过1000台，并有 进一步扩大趋势。近几个月，AI产业链业绩出现较大幅度成长。英伟达也创下新高，截至最新交易日 （7月2日），英伟达收盘市值3.84万亿美元，在6月27日新高附近震荡。 需求侧看，海 ...

责编:陶纪燕 | 审核:李震 | 监审:古筝 深化对接合作 推动项目早日建成投产 袁家健会见中科粉研董事长冯建伟一行 安阳融媒记者 申昕/文 戴彤/图 7月3日，市委书记袁家健会见中科粉研超硬材料有限公司（以下简称中科粉研）董事长冯建伟一行，双方就推动合作项目加快建设投产进行深入交流并达 成广泛共识。 中科粉研是一家集产学研为一体的高新技术企业，是目前国内唯一具备从金刚石CVD装备、长晶、外延、微纳加工、表面金属化到先进封装基板的全链 条垂直整合制造能力的企业平台。此次中科粉研在林州市投资建设绿色低碳超宽禁带晶圆级半导体新材料项目，项目总投资30亿元，其中一期投资20亿 元，建设5条生产线，投产后可实现年产值8.75亿元，带动100余人就业。 袁家健代表市委、市政府对项目的落地表示祝贺。他说，当前，全市上下正认真贯彻落实省委十一届九次全会决策部署，聚焦"两高四着力"，坚定信心推 动高质量发展，持续构建特色突出、动能转换的现代化产业体系，着力打造区域先进制造业中心，加快推进现代化区域中心强市建设再上新台阶。中科粉 研作为国际领先的金刚石功能材料系统制造商，选择在红旗渠精神发祥地林州市投资布局，必将为安阳以新质生 ...

除了政策框架本身，沟通工具的升级成为本轮评估的另一大看点。高盛认为，美联储沟通策略的调整可 能比货币政策策略声明的修改更具实际意义。两项具体提案如果在今年晚些时候实施，可能对市场产生 重要影响： "若2010年代就有此机制，市场或能更早预判政策转向。"据高盛报告，这两项改革将大幅提升政策透明 度，帮助投资者解码美联储的"决策黑箱"。 分析称，这些政策和沟通方式的调整短期内对美联储实际货币政策影响有限，不会直接改变当前的利率 路径。但从中长期看，提升政策透明度和前瞻性，有助于稳定市场预期，降低政策误判风险。对于投资 者而言，更清晰的政策信号有助于优化资产配置和风险管理。 据英国《金融时报》最新报道，美联储将于今夏公布其最新货币政策框架评估结果，此次评估聚焦于长 期目标声明和沟通工具两大核心领域。分析人士预计，美联储将淡化2020年疫情期间推出的"灵活平均 通胀目标"政策，回归更为传统的通胀目标设定。同时，沟通方式的升级有望提升政策透明度，帮助投 资者更好把握美联储的反应机制。 "灵活平均通胀目标"或被淡化 2020年疫情期间，美联储在经历长期低通胀后，推出了"灵活平均通胀目标"（Flexible Average ...