行业报告 | 行业研究周报 房地产 证券研究报告 5 月统计局地产指标怎么看？ 行业追踪（2025.6.14-2025.6.20） 1）销售端：2025 年 1-5 月，商品房销售金额同比-3.8%，增速较 1-4 月下降 0.6pct；5 月单月销售金额环比+13.1%，同比-6.0%，降幅较 4 月收窄 0.7pct。1-5 月销售面积同比 -2.9%，增速较 1-4 月下降 0.1pct；5 月单月商品房销售面积环比+10.3%，同比-3.3%， 降幅较 4 月增大 1.2pct。2） 投资端： 2025 年 1-5 月，房地产开发投资累计完成额同比 -10.7%，较 1-4 月下降 0.4pct。5 月单月同比-12.0%，降幅较 4 月增大 0.7pct；新开工 面积累计同比-22.8%，较 1-4 月上升 1.0pct；5 月单月同比-22.8%，较 1-4 月提升 2.9pct； 施工面积累计同比-9.2%,增速较 1-4 月增长 0.5pct；房屋竣工面积累计同比-17.3%，增速 较 1-4 月下降 0.4pct。3） 资金端： 2025 年 1-5 月，到位资金同比-5.3%，较 1-4 ...

一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合走势依旧分化，除部分信用风格组合外，多数策略收益降低。利率风格组合中，城投超长型、二级超长 型策略组合收益相对靠前，分别达到 0.2%、0.15%；信用风格组合中，城投超长型、二级超长型策略组合收益居于前 列，读数分别为 0.59%、0.37%。 分重仓券种看，信用债重仓策略收益普遍超过利率债重仓组合。信用风格存单重仓组合周度收益平均下行 0.7bp，且 自 5 月底以来单周收益在 0.1%附近徘徊；城投重仓组合的周度收益均值降至 0.15%，较上周出现 4.3bp 的降幅，城 投哑铃型组合收益反而有所升高，同时，该策略在一季度、以及二季度至今的累计投资收益分别为-0.12%、1.85%， 均为同期中偏高读数，是今年以来攻守兼备的策略之一；二级资本债重仓组合收益小幅升高，本周收益均值与城投重 仓组合相近，其中，久期组合及混合哑铃型组合单周收益均在 0.16%以上；超长债重仓策略周度收益均值上行至 0.38% 附近，显著优于对应利率风格组合。 收益来源方面，各类策略组合票息收益有所下行，票息波动边际回升。主要策略中，城投哑铃型组合票息维持在 0.038% 以上，而城投短端下沉、 ...

摘要 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 敬请参阅最后一页特别声明 1 - 聊天助手应用活跃度持续上升，海外 Claude 及国内通义、豆包增速显著。阿里巴巴开源专为苹果芯片优化的 32 款 Qwen3 MLX 量化模型，被视为其为国行 Apple Intelligence 所做的准备。在数据供应商领域，因 Meta 投资引 发数据中立性担忧，OpenAI 与谷歌相继计划停止与数据标注公司 Scale AI 的合作，对 Scale AI 的业务模式构 成重大挑战。 - Marvell 将数据中心 TAM 预期上调至 940 亿美元，其中定制计算市场达 550 亿美元，年增速显著。公司凭借 3/2nm 工艺、SerDes、HBM 等技术优势，结合端到端交付能力，定制芯片市占率已升至 13%，并锁定 18 个插槽、 追踪 750 亿美元潜在收入。尽管增长动能强劲，亚马逊 Trainium 项目仍待实质落地，客户集中度亦构成阶段性 风险。定制业务有望成为公司未来的关键增长引擎。 - 美光在 FY25Q2 实现 HBM 与数据中心高价值产品线的强劲增长，为 FY25Q3 ...

生物制品：赛诺菲和再生元制药公司公布 EVEREST4 期临床试验的积极结果，针对伴有鼻息肉（CRSwNP）并合并哮喘 的成人患者，Dupixent（度普利尤单抗）在 CRSwNP 的所有主要和次要疗效终点以及所有哮喘相关终点上均优于 Xolair （奥马珠单抗），显示出靶向 IL-4/IL-13 通路药物治疗 2 型呼吸系统疾病共病的卓越治疗潜力。国内已有多家企业布 局 IL-4α靶点药物，建议持续关注领域内研发进展。 医疗器械：政策支持高端医疗器械创新发展，关注细分领域龙头企业。国家药监局审议通过《关于优化全生命周期监 管支持高端医疗器械创新发展的举措》，未来国内高端创新医疗器械研发进程有望进一步加速，医用机器人、高端医 学影像设备、人工智能医疗器械和新型生物材料医疗器械等领域龙头企业有望率先受益。 医疗服务&消费医疗：四川启动医疗服务价格改革试点首轮调价，有望进一步优化医疗服务价格体系，更合理地体现 医务人员劳务价值，推动医疗行业持续健康发展，同时保障患者的就医权益。 中药：2025 年以来，CDE 已经受理 41 件中药新药 IND 申请，政策支持下，未来几年有望看到更多新药 IND 及 NDA 涌 ...

商贸零售 2025 年 06 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% 0% 19% 38% 58% 77% 2024-06 2024-10 2025-02 商贸零售 沪深300 相关研究报告 《泡泡玛特跨界珠宝圈，旗下品牌 POPOP 首店开业—行业点评报告》 -2025.6.16 《2025 年 5 月社零同比+6.4%，社会 消 费 趋 势 向 上 — 行 业 点 评 报 告 》 -2025.6.16 《高端中式黄金品牌"琳朝珠宝"获 得天使轮投资—行业周报》-2025.6.8 618 电商高质增长，强品牌龙头及新锐功效品牌突围 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 陈思（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 chensi@kysec.cn 【天猫 618】天猫 618 真实 GMV 增长 10%，三年来最大幅度增长。 【润辉生物】润辉生物首款Ⅲ类"水光针"获 NMPA 受理。 板块行情回顾 本周（6 月 16 日-6 月 20 日），商贸零售指数报收 2062.20 点，下跌 2.75%，跑 输上证综指（本周下跌 0.5 ...

以色列军方表示，已对伊朗伊斯法罕、布什尔、阿瓦士的导弹基地和无人机进行了袭击，且首次涉及亚 兹德地区。周日有30架空军战机使用超过60枚弹药袭击了伊朗数十个军事目标。 ...

投资建议 行情回顾： 本周（2025.06.16-2025.06.20）农林牧渔（申万）指数收于 2640.23 点(周环比-3.13%)， 沪深 300 指数收于 3846.64 点（周环比-0.45%），深证综指收于 1969.04 点（周环比-1.60%），上证综指收于 3359.90 点（周环比-0.51%），科 创板收于 957.87 点（周环比-1.55%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的为 银行（周环比+2.63%）、通信（周环比+1.58%)、电子（周环比+0.95%），农林牧渔（周环比-3.13%）排名第 26。 生猪养殖： 本周生猪出栏均重为 128.28 公斤/头，行业整体均重下降速度有所加快，本周行业冻品库容率环比+0.15%至 16.49%， 主要系屠宰场被动入库，在天气等因素的影响下，生猪价格有所反弹。在集团场积极降重的影响下，部分散养户开始 惜售，整体散户出栏均重出现回升；此外，环保管理持续推进，各个省份陆续加强环保管理。当下猪价表现下成本领 先的头部养殖企业生猪盈利超 200 元/头，预计头部企业在上半年有望实现较好盈利，而在供给压力持续后移 ...

当地时间6月22日，一所位于中东、由美国海军监管的海事信息联合中心发出警告称，在美国对伊朗核 设施发动打击后，与美国有关联的船只目前面临"高风险"。"目前评估，与美国有关联的商船在红海和 亚丁湾面临的威胁等级为'高'。"该中心在向航运业发布的通告中写道。通告指出，该风险等级的判 定，是在美国对伊朗核设施实施打击，以及胡塞武装针对美国相关海运资产发出直接威胁言论之后作出 的。此前，也门胡塞武装在21日表示，若美国攻击伊朗，他们将袭击与美国有关联的船只。(央视新闻) ...

以伊冲突的主角将很大程度上转变为美国和伊朗，随着双方博弈加剧，冲突有可能会在一定程度上外溢与扩散。 就在19日，美国总统特朗普还信誓旦旦地表示，他将在两周内决定是否攻击伊朗，如今看来这只是他的障眼法。 据新华社报道，特朗普当地时间21日晚间发表全国电视讲话时表示，美国刚刚"彻底清除"了伊朗福尔道、纳坦兹 和伊斯法罕三处核设施，美国的目标是摧毁伊朗核能力。 美国动用先进武器打击伊朗核心设施，使得近期升级的以伊冲突滑向暗黑的漩涡深处。6月13日，以色列国防部表 示，以色列对伊朗发动打击。据悉，这是迄今为止以色列向其"宿敌"伊朗发动的最大规模、最有破坏性、具有毁 灭性质的攻击。一周以来，冲突双方伤亡惨重，冲突范围也不断扩大。伊朗卫生部官员21日给出的数据显示，自 13日以来，以色列对伊朗多地的袭击已造成该国400余人死亡、3056人受伤。 与此同时，美国对此次以伊冲突是坐视观望，还是直接下场，成为冲突后续走势的重要影响因素，牵动全球关 注。对于美国最终卷入这场冲突，复旦大学中东研究中心主任孙德刚并不意外。他告诉第一财经记者，此前冲突 的主角是以色列和伊朗，在美国下场后，冲突的主角将很大程度上转变为美国和伊朗，随着双 ...

当地时间6月22日，卡塔尔环境与应对气候变化部发布声明表示，根据卡塔尔放射性物质监测和预警网 络的监测，卡塔尔目前未在境内的空气和海域中监测到异常的核辐射水平，全国辐射水平处于正常范围 内。声明称，卡塔尔放射性物质监测和预警网络通过遍布全国的监测点，可以监测卡塔尔全境(包括陆 地和海洋)放射性物质的辐射水平，一旦辐射水平出现任何异常升高就会发出预警。声明呼吁卡塔尔民 众通过官方途径获取相关信息。(央视新闻) ...