提醒：美国财政部13周和26周国债拍卖发生技术故障。 ...

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】6 月美国非农数据点评 就业状况指数指向"half full"还是"half empty"？ 主要观点 ❖ 6 月非农数据简述：新增非农就业再超预期 1、新增非农就业超预期，录得 14.7 万，预期 10.6 万。就业增长集中在 4 个行 业，政府部门（+7.3 万，前值+0.7 万）、教育保健服务（+5.1 万，前值+8.3 万）、 休闲酒店业（+2 万，前值+2.9 万）、建筑业（+1.5 万，前值+0.6 万）。罢工结 束贡献约 0.56 万的新增就业。 2、失业率从 4.2%下行至 4.1%，预期 4.3%。劳动参与率从 62.4%降至 62.3%。 3、时薪增速低于预期，环比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.4%。周工时从 34.3 小 时降至 34.2 小时，处于 2015 年以来的绝对低位水平。周薪环比下降 0.1%，今 年以来首次录得负值。 4、市场降息预期明显降温，美股和美元指数上涨，长端美债利率上行。期货 市场定价的7月降息概率从25.3%降至4.7%，9月降息概率从91%降至70.7%， 全年降息次数从 2.6 次降至 2.1 次。 ❖ 6 月非农 ...

六月份的月度新增工作岗位数据，大大超过了预期的11.75万个净就业岗位的增长。地方州政府、教育、休闲和酒店以及医疗保健等传统稳定的行业出现了 健康增长。 上个月的增长工作岗位，比五月份的总数略有增加。经过修正后，五月份的新增工作岗位略微上调至14.4万个；四月份的就业增长上调至15.8万个。周四的 数据使三个月的平均就业增长达到15万人。 美国六月份新增工作岗位分项明细 从表面上看，六月份的就业报告展示了美国经济强劲增长的图景：失业率处于历史低位，增加的就业岗位数量健康，工资增长超过通货膨胀。但仔细研究数 据会发现，一些瑕疵可能会破坏这种美好的前景——唐纳德·特朗普总统的经济政策是最重要的共同点。 本月增长的工作岗位绝大部分来自医疗保健（+58,600个工作岗位）、休闲和酒店（+20,000个工作岗位）以及州和地方政府（+80,000个工作岗位）。 如果剔除公共部门的增加岗位（+80,000个工作岗位被联邦政府减少的7,000个工作岗位略微抵消），美国私营部门企业在六月份仅增加了7.4万个工作岗位， 这是自2024年10月以来的最小月度增幅。 在唐纳德·特朗普总统提出大规模且不断变化的关税政策之后，美国一些企 ...

证券研究报告：宏观报告 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《内外利好共振，成长风格迎来布局窗 口》 - 2025.07.02 宏观观点 失业率意外下降，细节暗藏隐忧——6 月美国非农 数据解读 ⚫ 核心观点： 周四美国劳工部发布非农就业报告，6 月新增就业 14.7 万人，高 于预期的 11 万人，4、5 月合计上修 1.6 万人。6 月失业率小幅回落 至 4.1%，强于市场预期的 4.3%。在前一日公布的 ADP 就业数据疲软 后，这份亮眼的非农就业报告为美联储在 7 月维持利率不变提供了支 撑。然而，深入分析数据细节可以发现，失业率维持低位的背后，是 劳动力供需双双走弱的现实，这份报告仍然暗藏隐忧。 首先，劳动参与率有所下降，但按年龄划分，25-54 岁壮年群体 劳动参与率不降反升，年轻人的参与率下滑是主要拖累因素。其次， 美国平均每周工时和薪资增速均有所放缓，平均时薪环比仅增长 0.2%， ...

宁夏发行10年期棚改专项地方债，规模1.0000亿元，发行利率1.7900%，边际倍数3.00倍，倍数预期 2.34。 宁夏发行15年期医疗专项地方债，规模0.6600亿元，发行利率1.9400%，边际倍数1.30倍，倍数预期 2.18； ...

美国劳工统计局（BLS）于2025年7月3日发布的《6月就业形势报告》显示，美国劳动力市场在年中呈 现出温和增长与基本稳定的态势。 这份报告的核心数据，特别是新增非农就业人数和失业率，为当前宏观经济环境和货币政策前景提供了 新的重要线索。 报告指出，2025年6月美国非农部门新增就业人口为14.7万人。这一数字与过去12个月的月均增长（14.6 万人）基本持平，表明就业增长速度保持在相对稳定的水平，但已显著低于前两年经济强劲复苏时期的 扩张步伐。 在薪资方面，私营非农部门平均时薪环比增长0.2%（8美分），至36.30美元。过去12个月的年化增长率 为3.7%。这一增速较前两年动辄5%以上的高点已明显回落，显示劳动力成本的上涨压力正在缓解，这 对控制通胀而言是一个积极信号。 不过，平均周工作时长略有下降0.1小时至34.2小时，这可能意味着企业对劳动力的总需求有所放缓。 从行业来看，6月的就业增长主要集中在对经济周期敏感度较低的领域，如州政府（特别是教育部门） 和医疗保健。联邦政府就业则继续呈现下降趋势。 其他多数主要行业的就业人数变化不大，这与整体温和的增长步伐相符。 综合来看，这份报告描绘了一个既非过热也 ...

最新的就业报告呈现私营部门就业放缓，但劳动力市场更趋紧张。大摩认为，这主要是移民政策收紧引发的劳动力供给下降所导致。美联储将维持观望立 场，继续等待关税对通胀和消费的数据。 7月4日，据追风交易台消息，摩根士丹利在最新研报中称，6月非农就业人口增加14.7万超预期，但是私营部门就业仅增加7.4万人，低于此前三个月12.8 万的平均水平。这主要是因为移民政策收紧影响了劳动力市场供给。 针对6月失业率从4.24%降至4.12%，大摩表示，这一下降并非源于就业机会增加，而是劳动参与率下降，同样是因为移民政策的收紧，降低了劳动力参与 意愿。 对于美联储认为，大摩认为，这些数据不支持7月降息，继续预期关税推动的通胀上升与低失业率的组合将使美联储保持观望态度。 移民政策的双重影响 华尔街见闻此前文章提及，美国6月非农就业人口增加14.7万，高于市场普遍预期增加10.6万。从行业细分来看，六月就业增长主要集中在州政府和医疗保 健领域。其中，政府部门就业总计增加7.3万人。 大摩报告称，私营部门就业放缓，低于此前三个月均值，主要由服务业引领。服务业就业全面放缓，除零售和运输外，所有服务业类别的增幅都小于5月 或出现更大幅度下 ...

Group 1 - The June non-farm payroll data in the U.S. showed an increase of 147,000 jobs, significantly exceeding the market expectation of 106,000 jobs, and the unemployment rate decreased from 4.2% to 4.1% [3] - The strong employment data has diminished the likelihood of a Federal Reserve interest rate cut in July, with the probability dropping from 25% to 4% [3][4] - Market reactions included a decline in U.S. Treasury prices, with the 2-year and 5-year yields rising nearly 10 basis points, and the 10-year yield jumping to 4.34% [3] Group 2 - The report indicated that 73,000 of the new jobs were in state and local government, primarily in the education sector, while federal government jobs decreased by 7,000, suggesting that private sector growth was not as strong as anticipated [3] - Despite the strong employment figures, uncertainties remain regarding trade negotiations, and there are concerns about potential price pressures indicated by the services PMI [4] - The increase in U.S. Treasury yields and a stronger dollar suggest that dollar-denominated assets may become more attractive, while gold and other safe-haven assets could face pressure [4]

美国财政部拍卖77天期现金管理票据，得标利率4.285%（6月26日为4.250%），投标倍数2.90（前次为 2.46）。 ...

Thursday, July 3, 2025This morning, the final print of this latest Jobs Week has hit the tape: the Employment Situation report from the U.S. Bureau of Labor Statistics (BLS) for the month of June. Market participants can breathe a sigh of relief, as the headline number has come in at +147K — above the consensus estimate of +110K and the upwardly revised +144K for May. The Unemployment Rate fell to 4.1%, where we were back in February — an historically healthy number for the labor market.Particularly after t ...