2025 年 04 月 27 日 特朗普 2.0 的实质，和政治局会议后的市场应对 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 中美波动不一致的背后：两国的核心目的不相同 当前中国区域的市场波动性有所下降，然而美国市场的波动性仍然较高，造成这个 区别的核心原因是什么？我们认为在于中美两国的政策背后的核心目的不相同。本 文当中，我们将详细分析特朗普 2.0 的实质，并结合 4.25 政治局会议，展望未来中 国资产的配置思路。 理解特朗普 2.0 的实质：资本侵蚀下，经济产出外流 1、被忽视的美国金融账户风险。大家都认为贸易赤字和制造业回流是特朗普开启关 税的核心目的，但在我们的研究下，更深层次的原因是资本侵蚀、及其驱动的美国 经济产出的对外流失。鉴于市场对关税和特朗普行为的过度聚焦，市场可能低估了 该问题的严重性和美国可能采取的行动，以及美元资产潜在的折价和违约风险。 2、美国版资本侵蚀对美国的影响有多大？2024 年底，美国对外净负债约 26.2 万亿 美元，占名义 GDP 89.8%。以回报率 5%计，相当于美国经济总产出中 ...

金融界4月17日消息，A股三大指数收盘涨跌不一，沪深300纺织服装指数 (300纺织服装，L11625)报 903.99点。 数据统计显示，沪深300纺织服装指数近一个月下跌16.59%，近三个月下跌24.58%，年至今下跌 30.82%。 据了解，为反映沪深300指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将沪深300 指数300只样本按行业分类标准分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行 业。沪深300行业指数系列分别以进入各一级、二级、三级、四级行业的全部证券作为样本编制指数， 形成沪深300行业指数。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。 从沪深300纺织服装指数持仓的市场板块来看，深圳证券交易所占比100.00%。 从沪深300纺织服装指数持仓样本的行业来看，鞋帽与配饰占比100.00%。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期 调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当沪深300 ...

关税战下，时尚企业幸存者样本探讨。 作者 | 贺哲馨 编辑 | 乔芊 根据特朗普政府4月2日公布的关税清单，美国将对中国、柬埔寨、越南、印尼等多个国家加征超过30%的"对等关税"，这些国家是美国乃止全 球服装鞋帽的主要进口来源地。 话音一落，包括耐克、阿迪达斯、lululemon、斯凯奇等运动公司的股价应声下挫，奢侈品公司更是集体跌到谷底。美国是全球最大的时尚和奢 侈品消费市场，每年消化全球800亿美元的纺织品，更是全球快时尚和运动品牌的命脉。 截至发稿，仅有少数几个国家和地区对所有美国进口产品实施零关税，来换取特朗普政府的"从轻处罚"，这一表态无助于上述公司修复股价，徒 令消费者感到担忧，那些挂在货架上的廉价T恤衫会不会成为历史？对于企业而言，又将否迎来新的游戏规则？ 复杂的供应链，待多元化的采购模式 "当东莞的纺织厂开始安装自动裁床时，越南的工人正在学习操作兄弟牌缝纫机——这像是一场接力赛，只是没人知道终点在哪里。"一位从业二 十年的纺织业顾问曾这样向36氪描述当下的产业迁徙。 从18世纪英国曼彻斯特的棉纺厂，到21世纪越南胡志明市的工业区，纺织叶的生产线如同候鸟般不断寻找新的落脚点。2008年金融危机后 ...

文 ｜ 杨帆 遥远 玛西高娃 张黎阳 危思安 特朗普再度对墨西哥、加拿大和中国发起关税威胁，若实际执行，我们测算今年以来对华累计加征 的2 0%关税对我国单季度出口和GDP的拖累将分别为3 . 3和0 . 3 6个百分点，影响总体仍将可控。与 2月4日的反制相比，中国此次的关税反制力度有所升级，涉及到的商品规模和占进口比例有所提 升，但仍为中美将来可能的接触和谈判留有对话窗口。着眼当下，尽管近期外部扰动阶段性增多 但随着风险偏好的逐渐修复，市场主体对外部扰动的容忍度将有所提高，且当前特朗普的政策重心 仍在其国内政策和"非中"国家，而非聚焦中美博弈，故预计外部扰动暂不会影响我国市场信心的修 复。展望后续，4月开始美国对华政策不确定性可能明显上升，其料将成为信心全面修复的试金 石，但市场已有充分预期，政策已有充分准备。 ▍ 特朗普再度对墨西哥、加拿大和中国发起关税威胁，落地时间超出此前预期。 当地时间3月3日，特朗普签署行政命令，自2月4日对华加征1 0%关税后，3月4日将对华追加额外 1 0%的关税。同时，特朗普表示，针对加拿大和墨西哥进口产品加征2 5%的关税政策将"按计 划"于3月4日正式生效。对此，中方已 ...