Investment Rating - Industry Rating: Recommended [4] Core Viewpoints - The report indicates a decrease in copper production and sales in Q1 2025, primarily due to a large maintenance project in Indonesia, while the average realized price for copper has increased [1][2] - The report highlights a significant drop in gold production and sales, attributed to shipping schedule issues related to copper concentrate export permits [2][3] - The financial performance shows a decrease in sales revenue and net income year-on-year, but a quarter-on-quarter increase in net income attributable to common stockholders [6] Summary by Sections Production and Sales - Q1 2025 copper production was 868 million pounds (39.37 thousand tons), a year-on-year decrease of 20% and a quarter-on-quarter decrease of 16.62% [1] - Q1 2025 copper sales were 872 million pounds (39.55 thousand tons), down 21.3% year-on-year and 12.1% quarter-on-quarter [1] - Q1 2025 gold production was 287 thousand ounces (8.93 tons), a year-on-year decrease of 47.72% and a quarter-on-quarter decrease of 33.56% [2][3] - Q1 2025 molybdenum production was 23 million pounds (10.43 thousand tons), a year-on-year increase of 27.78% and a quarter-on-quarter increase of 4.55% [3] Financial Performance - Q1 2025 sales revenue was $5.728 billion, a year-on-year decrease of 9.38% [6] - Q1 2025 net income attributable to common stock was $352 million, a year-on-year decrease of 25.58% but a quarter-on-quarter increase of 28.47% [6][24] - Q1 2025 operating cash flow totaled $1.058 billion, with capital expenditures of $1.172 billion [6][24] Cost Structure - Q1 2025 unit net cash cost for copper was $2.07 per pound, a year-on-year increase of 37.09% [2] - Q1 2025 average realized price for copper was $4.44 per pound, a year-on-year increase of 12.69% [1][21] - Q1 2025 average realized price for gold was $3,072 per ounce, a year-on-year increase of 43.22% [3][21] Future Outlook - The company expects an increase in copper and gold sales in the remaining quarters of 2025, with projected annual sales of approximately 4 billion pounds of copper and 1.6 million ounces of gold [12] - The report outlines various expansion projects in the U.S., South America, and Indonesia aimed at increasing production capacity and efficiency [15][16][17][18]

评论： 公司研究 证 券 研 究 报 告 西部矿业（601168）2024 年报&2025 年一季报点评 强推（维持） 铜量价齐升带动业绩增长，资产减值略有拖累 事项： 铜 2025 年 04 月 29 日 目标价：17.4 元 当前价：15.44 元 华创证券研究所 证券分析师：马金龙 邮箱：majinlong@hcyjs.com 执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 公司基本数据 | 总股本(万股) | 238,300.00 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 238,300.00 | | 总市值(亿元) | 367.94 | | 流通市值(亿元) | 367.94 | | 资产负债率(%) | 57.57 | | 每股净资产(元) | 7.52 | | 12 个月内最高/最低价 | 21.28/14.26 | 市场表现对比图(近 12 个月) -27% -12% 3% 17% 24/04 24/07 24/09 24/12 25/02 25/04 2024-04-29~2025 ...

Core Viewpoint - The company reported its Q1 2025 financial results, showing a slight decline in revenue but a significant increase in net profit, indicating strong operational performance despite market challenges [1][2]. Financial Performance - In Q1 2025, the company achieved revenue of 46.006 billion yuan, a year-on-year decrease of 0.25% and a quarter-on-quarter decrease of 21.05% [1]. - The net profit attributable to shareholders was 3.946 billion yuan, reflecting a year-on-year increase of 90.47% but a quarter-on-quarter decrease of 24.97% [1]. - The non-recurring net profit was 3.928 billion yuan, with a year-on-year increase of 87.82% and a quarter-on-quarter decrease of 13.99% [1]. Production Performance - The company continued to increase production across its main products, achieving overproduction in copper, cobalt, tungsten, and niobium [2]. - Q1 2025 production figures included copper at 170,600 tons (+15.65% YoY), cobalt at 30,400 tons (+20.68% YoY), tungsten at 2,000 tons (+3.75% YoY), niobium at 2,600 tons (+4.39% YoY), and phosphate fertilizer at 279,500 tons (+0.24% YoY) [2]. - The production completion rates for copper, cobalt, molybdenum, tungsten, niobium, and phosphate fertilizer were 27%, 28%, 25%, 28%, 26%, and 24%, respectively [2]. Strategic Expansion - The company announced the acquisition of Lumina Gold Company for 581 million Canadian dollars, aiming to fill the gap in its gold segment and enhance its resilience to cyclical fluctuations [3]. - The Cangrejos gold mine in Ecuador, the core asset of this acquisition, has a resource estimate of 1.376 billion tons with an average gold grade of 0.46 g/t, containing 638 tons of gold [3]. - The mine is characterized by low stripping ratios and competitive mining costs due to its favorable infrastructure [3]. Earnings Forecast - The company projects earnings per share (EPS) of 0.68, 0.77, and 0.84 yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively, with price-to-earnings (PE) ratios of 11, 9, and 9 times [3].

证券研究报告|行业研究报告 [Table_Title] 南方铜业 2025Q1 矿产铜同比持平/环比增长 0.6% 至 24.02 万吨，单位运营现金成本同比下降 28.0%/ 环比下降 19.8%至 0.77 美元/磅 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Date] 2025 年 4 月 28 日 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1.铜 2025Q1 矿产铜产量为 24.02 万吨，同比持平。本季度， Buenavista 的 SX-EW 阴极铜产量（+23.7%）有所恢复， Toquepala 的铜精矿产量也有所增长（+1.9%）。由于矿石品位 和回收率降低，La Caridad 的铜产量下降（-6.2%），部分抵消 了上述积极成果。环比增长 0.6%，产量增长主要归因于 Toquepala 矿山产量的增加（+11.6%），而其他露天矿山产量 的下降部分抵消了这一增长。这些结果是由矿石品位和回收率 的变化驱动的。 2025Q1 铜销量为 24.36 万吨，同比增长 3.6%，环比增长 6.3%。 扣除副产品收入抵扣后，2025Q1 铜单位运营现 ...

Financial Performance - The company reported a basic earnings per share of 0.3200 yuan for 2024, a significant increase of 255.56% compared to 0.0900 yuan in 2023 [1] - The total revenue for 2024 reached 16.14 billion yuan, reflecting an 85.3% growth from 8.71 billion yuan in 2023 [1] - Net profit for 2024 was 2.53 billion yuan, up 241.89% from 0.74 billion yuan in the previous year [1] - The return on equity (ROE) improved to 8.25% in 2024, compared to 2.56% in 2023, marking a 222.27% increase [1] Shareholder Structure - The top ten unrestricted shareholders collectively hold 25,202 million shares, accounting for 30.74% of the circulating shares, with a decrease of 799.34 million shares from the previous period [1] - Major shareholders include Tibet Daoheng Investment Co., Ltd. with 12,656.37 million shares (15.44%) and Qinghai Western Rare Precious Metals Co., Ltd. with 8,029.86 million shares (9.79%), both remaining unchanged [2] Dividend Distribution - The company announced a dividend distribution plan of 0.4 yuan per share (including tax) [3]

证券研究报告：有色金属 | 公司点评报告 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 12.53 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）17.76 | / 17.75 | | 总市值/流通市值（亿元）222 | / 222 | | 52 周内最高/最低价 | 15.53 / 9.75 | | 资产负债率(%) | 34.4% | | 市盈率 | 15.01 | | 第一大股东 | 国民信托有限公司-国 | | 民信托·恒盈 | 5 号事务 | | | 管理类集合资金信托计 | | 划 | | 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 兴业银锡(000426) 银锡产量延续增长，资源优势进一步加强 l 投资要点 事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年公司实 现营业收入 42.70 亿元，同比增长 15.23%；实现归母净利润/扣非归 母净利润 15.30/15.39 亿元 ...

公司研究丨点评报告丨金石资源（603505.SH） [Table_Title] 2024 年经营短期承压，2025 年已在逐步向好 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2024 年报及 2025 一季报，2024 年度实现收入 27.5 亿元，同比变动+45.2%，归属 净利润 2.6 亿元，同比变动-26.3%，归属扣非净利润 2.6 亿元，同比变动-26.1%。2025Q1 实 现收入 8.6 亿元，同比变动+91.7%，环比变动-6.9%，归属净利润 0.7 亿元，同比变动+10.5%， 环比变动+902.9%，归属扣非净利润 0.7 亿元，同比变动+12.7%，环比变动+733.4%。2024 年 度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额 0.90 亿元，占 2024 年度归属于上市公司 股东净利润的比例为 35%。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 SAC：S0490516100002 SFC：BUT911 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 事件评论 事件评论 %% %% %% %% research.95579.com 1 金石资源（60350 ...

证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 4 月 28 日 [Table_Title] 泰克资源 2025Q1 铜产量环比减少 13.11%至 10.06 万吨，2025 年铜产量指引为 49-56.5 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1.铜 2025Q1 铜产量为 10.6 万吨，同比增长 7.07%，环比减少 13.11%。 2025Q1 铜销量为 10.6 万吨，同比增长 11.58%，环比减少 15.20%。 2025Q1 铜实现价格为 4.27 美元/磅，同比增长 10.62%，环比 增长 2.40%。 不包括 QB 铜矿，2025Q1 总现金单位成本为 2.15 美元/磅，而 2024Q1 为 2.25 美元/磅，2024Q4 为 2.18 美元/磅，这主要归因 于冶炼厂加工费降低以及 Carmen de Andacollo 铜矿和 Highland Valley 铜矿的铜产量增加。 包括 QB 铜矿，2025Q1 总现金单位成本为每磅 2.48 美元，而 去年同期为每磅 2.58 ...

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 近日，西藏智汇矿业股份有限公司（下称"智汇矿业"）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为 国金证券 和迈时资本。 IPO日报注意到，智汇矿业营收、净利润2024年分别下降44.87%、31.17%，毛利率波动明显。 智汇矿业是一家矿业公司，专注在中国西藏的锌、铅及铜的探矿、采矿、精矿生产及销售业务。 根据上海有色网的资料，2022年至2024年，以锌精矿平均年产量、铅精矿平均年产量、铜精矿平均年产量计，智汇矿业在西藏分别排名第二、第三、第 五。 智汇矿业的采矿作业位于西藏那曲市嘉黎县绒多乡。智汇矿业的蒙亚啊矿主要包括一个自2007年起已投入商业营运阶段的露天矿场和一个开发中的地下采 矿项目。地下矿场预期于2025年下半年进入商业运营阶段。当地下采矿项目建设完成后，公司的蒙亚啊矿场每年可合计供应40万吨矿石供选矿厂进行精矿 生产。 智汇矿业的采矿作业位于国家指定的金达整装勘查区内，在海拔5000米至5300米之间，区内已被发现拥有丰富的矿产资源。智汇矿业分别持有面积约58.5 平方公里的探矿权及面积约4.5平方公里的采矿权。 目前，智汇矿业控股股东西藏智峰 ...

国泰君安期货 2025-04-28 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 中共中央政治局会议：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己 的事 观点分享： 中共中央政治局 4 月 25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书 记习近平主持会议。会议强调，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事。 要加快构建房地产发展新模式，持续巩固房地产市场稳定态势；对受关税影响较大的企业， 提高失业保险基金稳岗返还比例；根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期 调节；要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费。 所长 早读 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | PTA | ★★★★ | PTA：短期反弹，中期仍有压力。多 PTA 空 MEG。本周中美关税有所缓和，终端需求预期 修复，节前终端补库，聚酯产销好转，库存压力缓解，高开工或维持一段时间。而 PTA PX 方面工厂检修较为集中，逸盛大连、恒力、虹港等装置检修落地后，PTA 现货供需偏紧，基 差月差大幅上行，目前已经处于高位，且加工费有所修复，但不排除在高加工费（ ...