债券研究 7 月生产/消费季节性上利好上游，反内卷助力。随着下半年传统消费旺季临 近，Q3 也是每年生产旺季，7 月工业品、金属及能化品种价格近 20 年普遍显 现为上涨趋势，7、8 月也是每年季节性用电高峰，煤炭、石化等需求高峰也或 临近，生产的季节性可以解释部分为何每年 7、8 月上游相对占优。此外，近 1 年反内卷的政策表述在强化，基本可作为近期政策交易主线，化工、钢铁、 有色等上游品种或进一步获得涨价预期。 ❖ 估值展望：再临前高位，建议审慎中性 转债问题在于估值偏高。截至上周五百元溢价率再次来到 25%以上的位置，接 近 2024 年 10 月及 2025 年 3 月的前高位，在权益波动性快速回归、市场对权 益预期高涨时期，转债估值高位震荡虽为正常，但突破前高还需更多事实性变 化推动（如宽基指数的进一步突破震荡区间、宏观图景的大幅上修等），后市 还待进一步观察。而从转债和估值期权隐波比较的视角，当前转债明显被高估， 两者差额一度突破今年 2 月峰值（当时转债资金面明显强于权益）。转债估值 高位下，上行空间或有限，建议重点关注上游、成长的轮动性机会，策略上仍 以交易为主，当前并非做配置的好窗口。 转债 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 2025年2月8日，工信部对《钢铁行业规范条件（2015年修订）》进行了修订，形成《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，对钢铁企业实施"规范企业"和"引领型规范企业"两级评价，在发改委"供给侧更好适应需求变化"的 大政策目标下，我们认为钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB也有望随之修复。 （王招华/戴默）2025-07-07 您可点击今日推送内容的第1条查看 【有色】电碳价格近5个月首次上涨，电解钴价格创近1个月新高——金属新材料高频数据周报（20250630- 20250706） 继续全面看好金属新材料板块。锂价已跌至6万元/吨附近，产能后续存在加速出清的可能性，锂矿板块建议关 注成本具有优势且资源端存在扩张的标的。刚 ...

我们强调体系性、实战性 以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 目录 ，预期的10.6万人，ISM非制造业PMI指数为50.8高于预期的50.6。受此影响，本周美国股市涨幅居前。 专题研究 面深入的认识，逐渐形成了"反内卷"的清晰路线图。 清效率不足的企业，恢复供需平衡。 政策见效需要时间，但对症下药后，无需怀疑最终效果。企业利润回升，推动牛市进程，港股周期重估空间更大。 一周回顾 更持续。 "去产能"主要体现为，资本开支回落滞后影响 + 已有项目放弃投产 + 引导存量企业优胜劣汰。"去产能"的影响是慢变量，将反映为长期盈利能力中枢的抬升。类似 2016 年"去 近期A股强势提示市场更多关注长期积极因素，但也要承认，当下的基本面预期和赚钱效应累积还不是牛市级别。我们的大势研判观点不变：2026-27年是牛市的核心区间，25Q4指数 开始显现，互联网平台资本开支可能迎来改善，构成国内AI算力产业链的股价驱动力。反内卷的结构，短期市场关注度高的方向是电力设备、钢铁和建材；而 2026 年中游制造供需格 PB均在历史15%分位以下的行业：农林牧渔、医疗服务。 电话会议 长, == ll _ ...

"反内卷"政策对市场影响几何？ 证券研究报告/策略定期报告 2025 年 07 月 06 日 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email：xuchi@zts.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email：zhangwy01@zts.com.cn 1、《A H 股市场周度观察（7 月第 1 周）》2025-07-05 2、《如何看待科技金融强势反弹？》 2025-06-29 3、《A H 股市场周度观察（6 月第 4 周）》2025-06-29 报告摘要 一、"反内卷"政策对市场影响几何？ 相关报告 中央财经委会议发声"反内卷"，市场相应板块涨势显著。7 月 1 日召开的中央财经 委员会第六次会议，把"纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依 规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出"写进 了会议纪要，这一政策信号释放出国家对"内卷"现象的高度重视，尤其是在部分 产能过剩行业中。随后，光伏、水泥等行业相继发声，通过减产、优化产业结构调 整等措施缓解行业"内卷式"竞争，迅速形成了"反内卷"合力。7 月 2 日，A ...

多政策提振消费，主力资金继续流入金融板块 ——金融工程周报 [日期Table_Industry] : shzqdatemark 2025年07月06日 [Table_Author] 分析师: 韦磊 | Tel: | 021 53686044 | | --- | --- | | E-mail: | weilei03665@shzq.com | | SAC 编号: | S0870525030003 | [Table_ReportInfo] 相关报告： 《继续关注金融行业政策后续落地表现》 ——2025 年 06 月 25 日 《非银行业再出政策利好，估值凸显性价 比》 ——2025 年 06 月 16 日 《非银、通信政策端利好，带动资金端回 暖》 ——2025 年 06 月 09 日 [◼Table_Summary] 主要观点 行业政策更新： ➢ 非银金融：为更好满足消费领域金融服务需求，6月 24日，《关于 金融支持提振和扩大消费的指导意见》对外公布。 行业主力资金统计： 模型对过去一段时间每日交易单中大于等于 10 万股或者金额大 于等于 20 万元的成交金额的交易单作为主力资金流动进行统计。 ➢ 行业 5 ...

2025 年 07 月 06 日 股债跷跷板环境下转债维持偏高估值 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：杨斐然 S1050524070001 yangfr@cfsc.com.cn 相关研究 1、《择券空间继续收窄》2025-06- 30 2、《6 月财政发债力度超预期—— 资产配置周报》2025-06-29 3、《本轮资金面高点的预估——资 产配置周报》2025-06-22 投资要点 ▌ 股债、转债市场回顾 上周权益市场题材快速轮动，受海外消息以及资金面波动的 影响，股债跷跷板情况明显。周一，股指集体上涨，消息面 带动下军工、稳定币概念、脑机接口、半导体涨幅居前。债 市全面回调，空头情绪主导，一方面前一周周五的二季度货 政例会提及关注长期收益率变化，此外，股债跷跷板、PMI 和季末资金面大幅趋紧导致现券收益率普遍上行，中长债收 益率多上行 1BP，超长债部分上行 2BP。周二跨季后资金面转 松，债市走强。股市震荡调整，板块快速轮动。半导体芯片 连续多日上涨，创新药因鼓励商业健康保险扩大创新药投资 规模涨幅居前，光伏玻璃产业减产预期带动光伏概念反弹， 海洋 ...

图 一周摘要 图 市场概况： 上周（6月30日至7月4日） A 股呈现 "深强沪弱" 特征，上证 50 上涨 1.21%，沪深 300 上涨 1.54%，市净率处于近 5 年中位数附近，受新能源和电子板块提振，创业板指大涨 1.50%，但科创 50 却 逆势下跌 0.35%，银行股指数创新高，显示资金从高估值赛道向政策受益领域迁移。全周上证指数上涨 1.40%，深证指数上涨1.25%，创业板指上涨1.50%。 行业板块： 上周 Wind一级平均涨幅1.30%，Wind百大概念指数上涨比例78%。板块方面， 81%板块获 得正收益，钢铁、建筑材料、银行相对表现良好，分别上涨5.06%、3.96%、3.77%，综合、传媒、农林 牧渔等均出现2%以上的涨幅，而仅有美容护理、非银金融、计算机走弱，分别下跌0.55%、0.72%、 1.28%。 基金表现 ： 上周 万得全基指数上涨 0.71% 。其中，万得普通股票型基金指数上涨 1.60% ，万得偏股混合型基金指数上涨 1.25% ，万得债券型基金指数上涨 0.20% 。 图 一周市场 图 01 全球大类资产回顾 大类资产方面，上周 国际权益市场略有分化，美股延续涨势 ...

| 家用电 | 15.88 | -2.77 | 2.07 | 0.03 | -3.89 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 器 | | | | | | | 社会服 | 13.50 | 11.98 | 2.99 | -0.20 | -4.08 | | 务 | | | | | | | 环保 | 18.96 | 11.58 | 2.12 | -1.03 | -4.59 | | 医药生 物 | 68.04 | -1.48 | 2.49 | 0.39 | -5.73 | | 通信 | 32.51 | 17.15 | 1.87 | -0.85 | -15.10 | | 汽车 | 45.27 | -0.21 | 2.09 | -0.53 | -17.97 | | 基础化 工 | 71.27 | 1.70 | 2.66 | -1.22 | -21.74 | | 机械设 | 65.11 | -6.74 | 2.40 | -0.97 | -28.36 | | 备 | | | | | | | 国防军 | 32.96 | -12.68 | 3.05 | -0.91 | -29.30 | ...

本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 在经历了数月的箱体区间震荡之后，近期，上证指数再次来到箱体区间上沿附近，同时成交量也较往日有所放大。在反复震荡数月之后，投资者 对于指数向上突破期待已久。 那么， 7月份的A股市场行情是否值得期待呢？具体又有哪些板块和个股或有表现的机会呢？ 我们不妨参考下券商的观点和券商金股数据。 （券商金股是各家券商每月精挑细选出来的股票，是各家券商分析师的研究精华，颇受市场的关注。） （ 点此查看券商金股完整名单 ） 0 1 电子、电力设备关注度明显上升！ 展望7月的A股市场， 招商证券 表示， 市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局 。从基本面的角度来看，财政指数的 发力和消费的韧性，使得科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。 东吴证券 表示 ，市场整体进入多头思维，向后看年内沪指有较大可能性突破去年高点，但当 下指数处于3440-3500的筹码密集区，进一步突破 或需以时间换空间， 短期走势大概率偏震荡，以结构性行情为主 。本轮指数突破中，金融是上行突破的助推器，金融股带动指数搭台后 ...

证券研究报告 2025 年 7 月 3 日 星期四 【A 股市场大势研判】 市场窄幅震荡，沪指微跌 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 | 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3454.79 | -0.09% | -2.96 | | | 深证成指 | 10412.63 | -0.61% | -63.67 | | | 沪深 300 | 3943.68 | 0.02% | 0.92 | | | 创业板 | 2123.72 | -1.13% | -24.20 | | | 科创 50 | 982.64 | -1.22% | -12.16 | | | 北证 50 | 1439.15 | -1.23% | -17.92 | | 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 板块排名： | 申万行业表现前五 | | | 申万行业表现后五 | 概 | 念板块表现前五 | 概念板块表现后五 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 钢铁 | 3.37% | 电子 | ...