文 ｜ 杨帆 明明 玛西高娃 彭阳 4月制造业PMI较上月回落，较过去5年均值表现亦有所下滑，但幅度处在相对可控的范围之内。结 合分项数据和实物工作量指标看，外需承压幅度大于内需，"价"的压力略大于"量"的压力。从结构 上看，多数制造业行业PMI较去年同期回落，但有色、黑色、非金属矿物、农副食品加工行业环比 回升。非制造业方面，4月非制造业PMI较历史同期差距有所扩大，反映内需表现也相对偏弱。应 对外部扰动影响，4月中央政治局会议从加快既有政策落地、推出增量政策、充分备足预案三个方 面做出部署，为后续经济企稳回升注入确定性。 ▍ 事项： 2 0 2 5年4月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为4 9 . 0%，较上月下降1 . 5个百分点；中国 非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为5 0 . 4%，较上月下降0 . 4个百分点。 ▍ 4月制造业PMI较上月回落，较过去5年均值表现亦有所下滑，但幅度处在相对可控的范围之 内。 ▍ 结合分项数据和实物工作量指标看，外需承压幅度大于内需，"价"的压力略大于"量"的压 力。 生产端，4月制造业PMI生产指数为4 9 . 8%，比过去5年均值低2 . 4个百分 ...

PMI 虽有回落，政策积极发力 [Table_Authors] 侯欢(分析师) ——4 月全国 PMI 数据解读 本报告导读： 外部冲击影响加大，4 月 PMI 边际回落。接下来，或加力推动既定政策 落地见效，通过增强内需主动力作用应对外部不确定性。 投资要点： 登记编号 S0880525040074 证 券 研 究 报 告 宏观研究 /[Table_Date] 2025.04.30 2025-05-02 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 研 究 宏 观 题 021-38676666 梁中华(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040019 [Table_Summary] 2025 年 4 月，制造业 PMI 为 49.0%，比上月下降 1.5 个百分点；服 务业商务活动指数为 50.1%，比上月下降 0.2 个百分点；建筑业商务 活动指数为 51.9%，比上月下降 1.5 个百分点。 关税扰动，制造业 PMI 边际回落。制造业 PMI 由升转降，主因贸易 摩擦导致的外部环境急剧变化。不过，以内销为主的制造业经营相 对稳定，对 PMI 有所支撑。考虑到国内积极政策节奏加快，我 ...

| 何宁（分析师） | 陈策（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | chence@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524020002 | 事件：2025 年 4 月官方制造业 PMI 49.0%，预期 49.8%，前值 50.5%；官方非制 造业 PMI 50.4%，前值 50.8%。 制造业：分项普遍走弱，外需与价格降幅较大 1、关税扰动初步显现，叠加此前抢出口抢生产形成的高基数，制造业 PMI 分 项普遍走弱。供需端，PMI 生产年内首次降至荣枯线下，外需降幅大于内需； 分行业来看，纺织、纺织服装服饰、金属制品等行业产需回落，农副食品加工、 食品及酒饮料精制茶、医药相对稍好。 2、工业原材料价格回落，预计 4 月 PPI 同比降幅扩大。4 月 PMI 原材料购进价 格与 PMI 出厂价格分别为 47.0%、44.8%，分别较前值回落了 2.8、3.1 个百分点。 根据高频指标预计 4 月 PPI 环比可能在-0.3%左右，同比在-2.5%左右。 2025 年 04 月 30 日 关税扰动的 2 个阶段 宏 ...

报 告 正 文 4 月制造业 PMI 回落至线下，供需两端均有走弱。服务业和建筑业商务活动指数均线上回落。 PMI 表现如何？ 4 月 全国制造业 PMI 录得 49.0% ，较上月下降 1.5 个百分点。各分项均较上月下降，其中 需求相对供给继续增强，内需相对外需大幅增强，大中小企业均落至线下运行，原材料价格和产成品价格双双 回落。 为何本月制造业 PMI 大幅下降？ 主要原因有三： 一是 前期"抢出口"影响下，制造业较快增长，导致 前期基数较高； 二是 外部环境急剧变化， 4 月 2 日美国对全球贸易伙伴强加关税压制抢出口； 三是 季节转 淡，存在一定的季节性影响。当前主要经济体制造业景气度普遍位于收缩区间， 3 月份美国制造业 PMI 为 49.0% ， 4 月份欧元区、英国、日本制造业 PMI 初值均低于临界点。 此外，有三点值得关注 ： 一是外部环境变化影响下，行业表现分化。 高技术制造业和部分内销为主的行业表 现相对稳定， 4 月高技术制造业 PMI 为 51.5% ，明显高于制造业总体水平；农副食品、酒饮料茶、医药等行 业的生产和新订单指数均位于 53.0% 及以上；服务业和建筑业商务活动预期指 ...

2025年4月30日 [Table_Title] 4月PMI数据超预期回落，经济景气有所下降 东 海 研 究 东 海 观 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 察 宏 观 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn HTTP://WWW.QH168.COM.CN 1 / 4 请务必仔细阅读正文后免责申明 ——宏观数据观察 分析师： 事件要点： 中国4月官方制造业PMI为49%，预期49.8%，前值50.5%；中国4月官方非制造 业PMI为50.4%，预期50.6%，前值50.8%。综合PMI为50.2%，前值51.4%。 摘要： [table_main] [Table_Report] 4月份，由于美国关税政策原因，企业生产经营活动大幅放缓，制造业采购经理指数、非 制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49%、50.4%和50.2%，比上月下降1.5、 0.4和1.2个百分点。三大指数均出现明显放缓，但我国经济总体保持扩张。目前，国内投 资方面，房地产销售持续改善，房企资金来 ...

国家统计局服务业调查中心 中国物流与采购联合会 一、中国制造业采购经理指数运行情况 4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落。 从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%和48.7%，比上月下降2.0、1.1和0.9个百分点，均低于临界点。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临 界点。 生产指数为49.8%，比上月下降2.8个百分点，表明制造业企业生产略有放缓。 新订单指数为49.2%，比上月下降2.6个百分点，表明制造业市场需求有所回落。 原材料库存指数为47.0%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量较上月下降。 从业人员指数为47.9%，比上月下降0.3个百分点，表明制造业企业用工景气度有所回落。 | | | | | | | | | 单位：% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 新出口 | 进口 | 采购量 | 主要原材 ...

4月25日，朗玛信息今日收盘13.28元，上涨2.00%，最新市净率4.13，总市值44.88亿元。 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入7298.67万元，同比-8.15%；净利润649.54万元， 同比2.77%，销售毛利率35.11%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)58朗玛信息-8.77-8.764.1344.88亿行业平均 70.3668.575.01112.98亿行业中值82.4977.543.6256.42亿1实达集团-22251.371556.5623.2688.00亿2荣科科 技-3547.60-3547.6012.61103.57亿3岩山科技-2033.76892.622.94289.76亿4汇纳科技-545.55- 127.152.9630.34亿5ST亚联-483.55-70.5419.8014.11亿6生意宝-443.87262.775.5250.19亿7大位科技-424.86- 424.8614.1294.03亿8恒为科技-362.18289.095.7477.62亿9每日互动-218.69-218.699.04141.61亿10金财互 联- ...

其中，该行指出，公司预计截至2月国内生活类场景下付费渗透率达到5.2%，突破此前5%的目标，主要 系生成式AI对传统功能的重构，比如用AI去双下巴功能取代传统的手动推图，实现对体验和效果的更 好满足，从而促进订阅转化率的提升。该行认为，公司基于长期沉淀的人像修图场景数据，通过低频功 能迭代+高频体验升级的模式，有利于用户留存与回流维持在健康水平。公司预计25年生活类付费会员 增长有望提供订阅收入弹性，维持生活类产品10%的长期订阅渗透率目标。 该行续指，根据SensorTower，1Q以来，定位欧美日韩市场的Airbrush、BeautyPlus MAU较为稳定；AI 换装等功能在东南亚出圈，带动海外版Wink、美颜相机MAU环比大幅增长。受益于较高付费意愿和高 级产品定位，公司预计截至24年Airbrush付费率远高于国内，而其他出海产品还在积极扩张新市场阶 段，短期尚未激进变现，对比成熟市场，远期付费率还有较大提升空间。 智通财经APP获悉，美图公司(01357)涨近3%，截至发稿，涨2.74%，报4.88港元，成交额9258.87万港 元。 中金发布研报称，近期，该行邀请美图管理层在2H24业绩后与投资 ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，考虑到付费用户增长好于预期，上调美图公司(01357)25年收入预 测2%至43亿元，考虑到收入结构占比变化，维持经调整净利润预测8.5亿元;考虑到订阅业务增长好于预 期，且有望带动毛利率提升，以及经营杠杆释放，上调26年收入和经调整净利润7%和13%至50和11亿 元。维持"跑赢行业"评级，给予31倍/24倍25和26年Non-IFRS P/E，维持目标价6.3港元。 中金主要观点如下： 近期，该行邀请美图管理层在2H24业绩后与投资人进行非交易性路演，公司分享了近期核心产品运营 情况，以及对长期业务发展的展望。该行预计25年订阅收入同增40%以上，系付费率和用户增长双轮驱 动： 1)国内生活类场景付费渗透好于预期 2)海外生活类场景用户规模增长加速 根据SensorTower，1Q以来，定位欧美日韩市场的Airbrush、BeautyPlus MAU较为稳定;AI换装等功能在 东南亚出圈，带动海外版Wink、美颜相机MAU环比大幅增长。受益于较高付费意愿和高级产品定位， 公司预计截至24年Airbrush付费率远高于国内，而其他出海产品还在积极扩张新市场阶段，短期尚未激 ...