西藏天路 20250721 摘要 2025 年上半年西藏水泥需求与往年持平，受气候影响项目开工少，但 雅砻江水电站项目启动或将提升下半年需求，惟十四五规划收官或致新 增项目推迟。 雅砻江水电站前期工程对水泥需求增长有限，公司参与标段投放量约 7,500 万元，预计该项目每年带来约 360 万吨水泥和近 10 万吨减水剂 需求。 川藏铁路保供价限制及新成立的雅砻江集团或影响西藏企业竞争力，前 者由国家发改委定价，后者或推动协同机制以保护本土企业利益。 本地企业在墨脱水电站项目中竞争优势明显，青海、云南等低成本企业 难以进入，有助于提高市场份额并稳定价格水平。 西藏地区水泥生产成本差异大，昌都地区成本约 530-550 元/吨，高征 地区约 380 元/吨，物流廊道项目有望降低昌都成本。 煤炭价格虽较疫情期间下降，但仍高于疫情前水平，采购加运费约 1,100-1,200 元/吨，对水泥生产成本构成影响。 拉萨地区水泥价格近期上调 20-30 元/吨，预计三季度继续调价，但受 反垄断政策限制，上调空间有限，需兼顾市场占有率。 Q&A 墨脱水电站是否会受到青海、云南等低成本企业参与限制？ 今年上半年（2025 年）西 ...

西藏雅江下游水电工程利好几何？20250721 摘要 雅江水电工程作为国家重大战略项目，总投资预计 1.2 万亿元，规划装 机容量 6,000-7,000 万千瓦，年发电量约 3,000 亿度，旨在满足 3 亿 人口的年用电需求，并以外送为主，兼顾西藏本地需求，对我国能源结 构和区域经济发展具有深远影响。 雅江水电工程的建设将显著拉动建筑材料需求，预计混凝土用量将超过 4,000 万立方米，水泥年需求量增加 100 万吨，占西藏地区年平均产量 的 10%，利好西藏天路等本地水泥企业，以及华新水泥、海螺水泥等在 西南区域布局完善的企业。 该项目将显著影响机械设备行业，特别是起重机、传统工程机械和掘进 机领域。法兰泰克、三一重工、徐工机械、中联重科、中铁工业和铁建 重工等公司有望受益，每年设备投资市场空间预计达 90 亿元。 民爆行业将迎来发展机遇，雅江水电项目预计贡献百万吨级别炸药需求 增量，并带动爆破服务需求。高争民爆等西藏本地企业以及易普力、广 东宏大、保利联合等具有先发优势的企业有望率先承接订单增量。 Q&A 西藏雅下水电站工程的投资机会有哪些？ 西藏雅下水电站工程的投资机会主要体现在以下几个方面： 首先 ...

再看水泥机遇：反内卷与雅江共振 20250721 摘要 2025 年一季度水泥吨毛利维持高位，虽略低于去年同期，但仍显示行 业盈利能力稳定，为投资提供基本面支撑。 中央财经委员会会议后，水泥行业协会迅速响应，预示超产治理政策执 行力度将加强，或在 7 月底政治局会议上进一步明确，对水泥供给端产 生重大影响。 雅江电站项目投资巨大，预计拉动水泥需求量达 2,500-3,000 万吨，显 著提振相关建材企业如华新水泥、西藏天路等业绩，并带动整个水泥板 块。 水泥行业超产治理是下半年关键政策，严格执行将显著提升产能利用率 和利润弹性，部分省份已开始环保督查，有望加速企业出清。 市场预期 7 月底政治局会议将提出反内卷政策，若能严格执行，将对水 泥板块业绩弹性产生巨大影响，环保督查行动表明政府正在推进该政策。 基建投资仍是重点，雅江电站等重大工程提升市场对基建投资拉动需求 的预期，墨脱镇雅夏项目总投资达 1.2 万亿元，提振市场情绪和稳投资 信心。 水泥行业长周期底部基本已现，吨毛利约为 50 元，龙头公司难以回到 过去低水平，国家通过超长期特别国债和化债资金支撑当地投资，从而 稳住了投资端。 Q&A 水泥行业在反内 ...

雅江水电站上中下游投资机会梳理与未来节奏判断 20250721 摘要 雅江水电站项目由秘密进行转为公开，国家总理亲自主持开工仪式，并 成立中国雅江集团，显示国家高度重视，投资金额高达 1.2 万亿，远超 市场预期，对相关公司股票产生显著影响。 上游企业如华新水泥、西藏天路，中游企业如东方电气，下游企业如海 螺水泥，均因雅江水电站项目受益。选股逻辑应关注产品性能价值量、 价格和竞争优势，以及全行业涨幅超过十倍以上股票的规律。 雅江水电站建设上游材料主要包括水泥、钢铁和管道，西藏天路、华新 水泥、八一钢铁、西宁特钢、龙泉股份和青龙管业等公司受益于此。 水电机组设备方面，东方电气与哈尔滨电气是龙头企业，将显著受益于 雅江水电站项目。哈尔滨电气港股今年以来涨幅已达三倍以上，东方电 气近期补涨明显。 施工装备领域，铁建重工与中铁工业是地下掘进设备龙头公司，受益于 隧洞引水开发方式。中岩大地、上海港湾等公司也参与相关地基岩土工 程。 Q&A 雅江水电站项目对市场的影响如何？ 雅江水电站项目对市场的影响超出了许多人的预期。首先，作为施工主体的中 国电建和中国能建封单量巨大，虽然涨停但封单量仍然很大。此外，高争民爆 和西藏天 ...

专家解码雅江水电世纪工程 20250721 摘要 雅鲁藏布江下游水电工程拟建五座梯级电站，总装机容量达 7,000 万千 瓦（含备用 8,160 万千瓦），年发电量 3,300 亿度，采用低坝和地下化 设计，以减少生态扰动，预计 2035 年首台机组发电，全面投产需 10- 15 年。 项目需大量建材，包括 5,400 万吨耐低温水泥、400 万吨钢材、1.5 亿 吨砂石骨料及每年 10 万吨炸药。东方电气负责水轮机组制造，法兰泰 克提供起重设备，中国电建、中铁、铁建、中国能建分别负责大坝、隧 洞、桥梁和特高压线路建设。 该工程预计每年减少二氧化碳排放超 3 亿吨，减标准煤 8,000 万吨，对 实现双碳目标有重要意义。预计每年为西藏贡献超 5,000 亿元 GDP， 创造百万就业岗位，并推动国产高端设备及特高压技术发展。 项目总投资 1.2 万亿，各电站投资额在 2000-3,000 亿之间，施工总承 包占六成，征地移民费用占不到两成。预计带动上下游产业链增量投资 比例为 1:4 到 1:5，促进当地城镇化和配套产业发展。 Q&A 雅鲁藏布江下游水电工程的基本情况和技术亮点是什么？ 雅鲁藏布江下游水电工程， ...

寻找周期行业的结构性机会 20250720 摘要 石化和基础化工行业虽处需求淡季，但已接近三年下行周期尾声，行业 利润和龙头公司股价均处于低位，呈现"三低"状态，预示中期或迎来 反转机会。 欧洲化工产能事故频发，中国化工新项目资本开支下降，以及政府加速 整合老旧装置，均为石化和基础化工行业潜在反转的积极信号。 炼油和乙烯领域有望受益于产业调整，特别是对 2005 年前建设的老旧 炼油装置进行强制产能清理或升级，将有效支撑成品油价格，利好大连 化等国内大型炼厂。 尿素行业受益于成本曲线陡峭和老旧装置加速退出，龙头企业如华鲁恒 升和心连心凭借成本优势有望获得更大弹性。氯碱行业中的 PVC 和盐碱 类公司也值得关注。 电子玻纤布市场受益于 AI 算力需求增长，中材科技作为龙头企业，凭借 其综合生产能力在市场需求切换中具备优势，业绩兑现确定性更高。 水泥行业反内卷政策通过限制超产稳增长，下半年有望加速治理超产， 减少熟料产能至少 10%，建议关注华新水泥、海螺水泥等龙头企业。 稀土价格受出口恢复预期和下游旺季推动上涨，美国 MP 公司与国防部 签订长期协议，设定最低价格承诺，可能推动全球稀土价格中枢上升， 关注北方稀 ...

掘金雅江 - 卡位超级工程的基建生态红利 20250721 摘要 雅砻藏布江下游水电工程总投资约 1.2 万亿元，相当于三峡工程的三倍， 是国家"西电东送"和低碳转型战略的关键组成部分，预计十年内平均 每年拉动投资超千亿元，对宏观经济具有显著的结构性拉动作用。 该工程预计装机容量达 6,000 万至 8,000 万千瓦，相当于三个三峡工程， 将显著提升中国能源结构的平衡性，平滑新能源发电的周期性波动，增 强能源供应的稳定性，并带来更多投资机会。 7 月份资源品市场胜率显著提升，钢铁、化工和农林牧渔行业尤为突出。 工信部即将出台十大重点行业稳增长方案，叠加商品价格上涨和中报业 绩预告良好，进一步增强了市场对资源品景气度的预期。 墨脱水电站项目对电力设备行业是"饕餮盛宴"，水轮机、气体绝缘封 闭线路（GIL）和特高压输送通道需求巨大，预计需修建 6-7 条柔性直 流线路，核心设备投资规模约 100 亿人民币/条，东方电气、哈尔滨电 气、中国西电等企业将显著受益。 墨脱水电站项目对钢铁需求拉动显著，主体工程预计需 400-500 万吨钢 材，主要用于大坝厚钢板、机组用取向硅钢及输变电系统，四川、江西、 湖南等地的钢 ...

摘要 如何把握西藏雅下水电工程投资机会？20250721 雅江集团成立旨在保障雅夏水电工程建设，该工程总装机容量约为 6,000 万千瓦，是三峡电站的 2.68 倍，对中国电建、中国能建等企业 带来显著影响，并可能带动西藏地区固定资产投资增速。 中国电建和中国能建在水电站建设领域占据领先地位，中国电建承担了 80%以上的大中型水电站勘察设计任务，中国能建在大型水电站施工领 域市场份额超过 30%。 中国电建 2024 年收入 6,345.52 亿元，同比增长 4.05%，归母净利润 120 亿元，同比下降 7.2%，新签订单总额为 1.27 万亿元，同比增长 11.19%，显示出较强的抗风险能力和稳定增长潜力。 中国能建 2024 年收入 4,367.13 亿元，同比增长 7.56%，新签合同总 额为 1.4 万亿元，同比增长 9.57%，过去四年新签合同的年均增长率达 到 25%，发展势头良好。 雅下水电站项目总投资额为 1.2 万亿元，建设周期预计为 10 至 15 年， 每年投资金额约 1,000 亿元，将显著拉动水泥和民爆产业的需求，本土 企业如西藏天路、高争民爆等将受益。 Q&A 西藏雅夏水电工程的 ...

周期红利周周谈 20250720 摘要 7 月前三周新房成交面积同比下降 20%，房地产开发投资额 6 月同比下 降 12.9%，显示地产销售下行压力及投资低迷。 一二线城市土地市场保持热度，6 月土地出让金和溢价率表现良好。新 开工降幅收窄，竣工降幅显著收窄至 1.7%。 预计下半年地产市场若持续走弱，政策放松可能性增大，包括一线城市 限购放松、商品房及土地收储、资金支持以及房贷利率下调。 推荐核心城市拥有优质资产的开发公司如滨江集团（A 股）及中国金茂 （港股），看好受益于新消费驱动的商业地产公司如新城控股（A 股）、 华润置地及华润万象生活（港股）。 中央城市工作会议强调存量提质增效，未来发展依靠特色产业集聚和新 质生产力，而非传统土地财政，并提升大型城市承载能力。 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资 1.2 万亿元，装机容量约为三峡 工程的三倍，利好中国电建、中国能建等公司，以及隧道盾构机领域如 铁建重工、中铁工业。 国内钾肥价格持续上涨，上周最高达每吨 3,300 元，供需紧张。关注亚 钾国际和东方铁塔，当前价格下利润空间可观，估值偏低。 Q&A 近期房地产行业的销售和投资情况如何？ 根据统计局发布 ...

联系人： 李智 电话： 0371-65585629 分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 证券基建行业领涨 A 股震荡上行 ——市场分析 相关报告 《市场分析：煤炭有色行业领涨 A 股小幅上 行》 2025-07-18 《市场分析：成长行业走强 A 股震荡上行》 2025-07-17 《市场分析：汽车电力行业领涨 A 股震荡整 固》 2025-07-16 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 T1 座 22 楼 证券研究报告-市场分析 发布日期：2025 年 07 月 21 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周一（07 月 21 日）A 股市场高开高走、小幅震荡上行，早盘股指高 开后震荡上行，盘中沪指在 3555 点附近遭遇阻力，午后股指维持震 荡，尾盘再度上扬，盘中工程建设、水泥建材、电网设备以及证券 等行业表现较好；银行、保险、教育以及互联网服务等行业表现较 弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。创业板市场周一 小幅上扬，创业板成分指数全天表现与主板市场基本同步。 ◼ ...