查看完整报告 特别申明： 点击注册小程序 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 （孙伟风/陈奇凡） 2025-05-056 【农林牧渔】养殖业绩持续高增，后周期板块回暖——光大证券农林牧渔行业2024年报暨2025一季报总结 生猪养殖板块，结合前期新生仔猪量来看，25年商品猪出栏压力较大。节奏上，当前均重已处于偏高水 平，5月有望迎来库存拐点，届时板块有望开启去产能交易。 24年生猪养殖业绩景气高增，25Q1盈利仍可 观。 （李晓渊） 2025-05-05 您可点击今日推送内容的第1条查看 【安道麦A（000553.SZ）】25Q1扭亏为盈，行业景气回升可期——2025一季报点评 2025Q1，公司单季度实现营收71.73亿元，同比减少4.48%；实现归母净利润1.51亿元，同比扭亏为盈。 2025 ...

业绩的线索 - 养殖板块 20250504 摘要 • 2024 年一季度生猪平均价格为 15.07 元/公斤，出栏量环比下降 6%。上 市公司养殖业务营收同比增长 27%，主要受益于量价齐升，但 2025 年一 季度营收同比下降 11%，环比上升 19%。 • 2023 年 13 家公司合计亏损 146 亿元，2024 年实现盈利 320 亿元。 2025 年一季度归母净利润 79 亿元，同比扭亏为盈，但单季利润逐步走低， 反映盈利能力波动。 • 生猪养殖成本自 2024 年一季度至 2025 年一季度逐步走低。2024 年三 季度头均利润达峰值 650-700 元，随后回落至 2025 年一季度的 200- 300 元，成本控制优秀的公司盈利能力更强。 • 13 家公司资产负债率从 2024 年底的 58.63%降至 2025 年一季度的 58.26%，呈连续下降趋势。短期借款增加 90 亿，而长期借款持续下降， 表明企业倾向于偿还长期债务。 • 生产性生物资产金额下降，在建工程金额持续减少，显示企业扩张意愿不 强。固定资产金额保持稳定，牧原股份连续五个季度净折旧，反映谨慎的 资本支出策略。 Q&A 请介绍 ...

消费·掘金 年报一季报总结电话会议 20250504 传统内需市场在当前宏观环境下存在底部反转机会。通过比较 2025 年的贸易 战与 2018 年的贸易战，可以看到两者在市场选择上的相似性。在 2018 年贸 易战后，市场于 2019 和 2020 年全面布局消费，包括传统消费与新能源车技 术路线落地。如果映射到当前环境，本次宏观政策取向对消费的正面影响远好 于 2018 年，同时路径也较为相似。因此，我们看好创新消费在后续复苏叠加 良好政策取向下实现成长。从今年三月社零数据超预期以及四月地产数据回稳 来看，如果五六月份能够持续证实一季度相关宏观数据企稳，那么下半年市场 可能会更为重视传统消费及白马公司的布局。特别是具备结构性提价能力的板 块和公司值得重点关注。此外，从去年（2024 年）第四季度到今年（2025 年）第一季度，新消费报表端逐渐超预期，估值空间已经打开，而很多新消费 公司的估值已达到较高水平，因此只要传统消费公司的报表端稍微改善，其上 涨逻辑将更加通畅。 食品饮料板块的表现如何？有哪些子赛道值得关注？ 食品饮料板块整体分化明显，其中许多子赛道相对传统，如白酒、啤酒、乳制 品和调味品等。偏传统 ...

摘要 消费最强音--大消费 5 月联合电话会议 20250505 • ID 新消费领域中，潮玩、积木人、卡牌玩偶及 IP 周边手办等细分行业值得 关注。国漫产业及其 IP 衍生品发展乐观，多部国漫电影上映预计取得良好 票房，带动相关周边产品市场规模快速增长。AI 应用在游戏、影视动漫、 电商教育等领域打开商业化空间。 • 出口型公司关税风险释放后迎来机会，9 号公司和石头科技一季度业绩超 预期，并上调全年业绩预期。TCL 电子预计 2025 年北美市场实现盈亏平 衡，华宝新能通过产品提价对冲关税影响，销量维持高增长。内需标的如 两轮车行业和白电龙头美的一季度业绩超预期。 • 医药板块创新药发展趋势明确，口服小分子减肥药市场潜力巨大。零售行 业一季度经营承压但企业分化显著，黄金珠宝和化妆品表现超出行业平均 水平。食品饮料行业一季度营收增长放缓，但利润有所改善，白酒行业低 速增长符合预期，大众消费领域零食板块表现突出。 TikTok、Instagram 等传播媒介对中国文化的推广有关。国内游呈现城市大休 闲、乡村微度假的态势，高星级酒店订单显著增加，同程旅行数据显示四星级 酒店订单同比增长 54%，五星级酒店订单 ...

Group 1 - Hong Kong has become a hotspot for companies seeking secondary IPOs, driven by a combination of factors including innovative technologies and a favorable capital market environment [3][6][7] - Over 30 companies are reportedly planning or have confirmed their intention to pursue secondary listings in Hong Kong, indicating strong interest from the market [8][12] - Notable companies such as Midea Group and SF Holding have successfully raised significant capital through their IPOs in Hong Kong, with Midea raising over 30 billion HKD and SF Holding raising 5.831 billion HKD [10][12] Group 2 - The trend of secondary IPOs is expected to continue into 2024-2025, with a total of 71 new listings anticipated on the Hong Kong Stock Exchange [9] - Companies from various sectors, including renewable energy, biotechnology, and automotive parts, are actively pursuing listings to enhance their international presence and funding capabilities [14][15] - The performance of companies that have gone public in Hong Kong has been mixed, with some experiencing significant stock price increases, such as Jingwei Tian Di with a 542% rise, while others like Tianjin Jianda faced substantial declines [16][18] Group 3 - Secondary IPOs offer companies increased financing opportunities and potential for higher valuations, which can support their growth and competitiveness [21] - However, companies must also navigate risks associated with market conditions and their own financial health, as evidenced by the high rate of stock price declines among new listings [18][20] - The capital market remains a space for risk-takers, with the belief that companies will succeed driving their decisions to pursue secondary IPOs [22]

| 绍 | 量发展。公司秉持"稳盘子、谋发展、可持续"的发展理念， | | --- | --- | | | 全面推进组织效能提升、管理机制创新、生产运营优化和市 | | | 场策略升级，在饲料产销规模扩大、生猪养殖效率提升和经 | | | 营业绩改善等方面取得成效。 | | | 2024 年末公司总资产 54.10 亿元，比年初减少 9.58%； | | | 总负债 38.07 亿元，比年初减少 14.08%；所有者权益 16.03 | | | 亿元，其中，归属于母公司所有者权益 15.14 亿元，比期初 | | | 增长 2.28%。2024 年期末资产负债率 70.37%，比期初下降了 | | | 3.7 个百分点。 | | | 2024 年公司实现营业收入 45.62 亿元，同比增长 12.91%； | | | 实现归属于上市公司股东的净利润 3,016 万元，扭亏为盈。 | | | 其中： | | | 1、公司饲料业务保持盈利，实现销量 88.08 万吨（不含 | | | 内销 26.28 万吨），同比增长 29.51%，销售收入 27.68 亿元， | | | 同比增长 6.54%，实现盈利 0.6 ...

证券研究报告 2025 年 05 月 06 日 | 市场数据 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 3279.03 | -0.23 | | 深证成指 | 9899.82 | 0.51 | | 创业板指 | 1948.03 | 0.83 | | 科创 50 | 1012.42 | 0.85 | | 北证 50 | 1331.13 | 2.96 | A 股市场概览 | 何晨 | 分析师 | | --- | --- | | 执业证书编号:S0530513080001 | | | hechen@hnchasing.com | | | 陈郁双 | 分析师 | | 执业证书编号:S0530524110001 | | chenyushuang@hnchasing.com 晨会聚焦 二、重要财经资讯 【宏观经济】第 28 届东盟与中日韩（10+3）财长和央行行长会议在意大 利米兰举行 【财经要闻】4 月全国百城新建住宅均价为 16764 元/平方米，环比上涨 0.14%，同比上涨 2.50% 【财经要闻】截至 3 月末，全国基本养老、失业、工伤保险参保人 ...

Group 1 - The company expects a net profit of 95 million to 115 million yuan for Q1 2025, with a significant year-on-year decline of 77.64% to 80.95% [1] - The net profit attributable to shareholders is projected to be 115 million to 135 million yuan for Q1 2025, primarily due to the previous year's investment gains from the sale of shares in a subsidiary [1] - The company anticipates a substantial turnaround in net profit excluding non-recurring gains, expecting 95 million to 115 million yuan compared to a loss of 455 million yuan in the same period last year, driven by higher pig prices and improved operational efficiency [1] Group 2 - The company, ST Tianbang, was established in 1996 and is located in Yuyao City, Ningbo, Zhejiang Province, focusing on pig farming and pork processing [1] - The registered capital of the company is 2.222 billion yuan, with Zhang Banghui as the legal representative [1] - According to data analysis, the company has invested in 24 enterprises and participated in 15 bidding projects, holding 162 trademark registrations and 33 patents [2]

行业概览 2024 年在大宗农产品原料价格下行的背景下，农林牧渔行业整体营收小幅下滑，但是原材料成本的下降利好养殖板块 的盈利回暖，在生猪养殖产能去化的驱动下，生猪养殖板块盈利实现明显好转，禽养殖板块实现稳健盈利，农业板块 整体盈利表现明显改善。2024 年农林牧渔板块实现营业收入为 1.24 万亿，同比-4.06%；实现归母净利润 479.85 亿 元，同比由亏转盈，养殖板块盈利出现明显改善。2024Q4 板块实现营业收入 3496.94 亿元，同比+0.98%，实现归母净 利润 162.09 亿元，同比+293.20%；2025Q1 板块实现营业收入 2907 亿元，同比+4.44%，实现归母净利润 133.35 亿元， 同比实现扭亏为盈，农林牧渔板块盈利实现好转。 生猪养殖 2024 年生猪养殖板块景气回升，2024 年实现收入 4832.76 亿元，同比-2.98%；实现归母净利润 331.42 亿元，同比扭 亏为盈，板块盈利明显改善。2025Q1 板块实现收入 1188.88 亿元，同比+17.32%；实现归母净利润 81.51 亿元，同比 扭亏为盈，在头部企业出栏量持续增加与养殖成本持续改善的背景 ...