法律声明 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 李星宇（18810112501） 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料 进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难 以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为 准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发 布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意 见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为 华 创 证券研究所 定 位 为 面 向 专 业 投 资 者的研究团队，本资料仅适用于经认可的 专 业 投 资 者 ， 仅 供 在 新 媒 体 背景下研究 观 点 的 及 时 交 流 。 华 创 ...

华 创 证券研究所 定 位 为 面 向 专 业 投 资 者的研究团队，本资料仅适用于经认可的 专 业 投 资 者 ， 仅 供 在 新 媒 体 背景下研究 观 点 的 及 时 交 流 。 华 创证券不因任何订阅本资料的行为而将订 阅 人 视 为 公 司 的 客 户 。 普 通 投资者若使 用 本 资 料 ， 有 可 能 因 缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评 级 、 目 标 价 等 内 容 产 生 理 解 上的歧义， 进 而 造 成 投 资 损 失 。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为 准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发 布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意 见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为 联系人：高拓 （13705969808） 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料 进行任何形式的转 ...

金城医药自2011年6月22日上市至今，已迎来14周年。从上市首日收盘价为20.37元、市值24.65亿元，到如今市值达到58.62亿元，金城医药的成长不仅仅是 规模的扩张，更是在医药中间体领域的深耕细作，但从最近几年公司经营表现来看，业绩波动较为明显。 从上市首日至今，金城医药的市值实现了1.38倍的增长。2021年7月16日，金城医药的市值巅峰达到175.55亿元，股价也顺应升至44.98元。而至6月20日收 盘，金城医药的股价为15.27元，市值为58.62亿元，相比峰值时期市值减少116.93亿元，市值蒸发了66.61%。责任编辑：磐石 金城医药的主营业务包括头孢类抗生素医药中间体的研发、生产和销售。其核心产品主要分为制剂产品和其他医药化工产品等，从产品收入结构来看，制剂 产品占比最高，达到35.30%，其次是其他医药化工产品，占比26.35%。 金城医药上市的2011年，当年实现归母净利润0.56亿元，截至最新完整财年的2024年，公司实现1.97亿元的归母净利润，累计利润增长了251.45%。这14个 年间，金城医药有1年出现亏损，归母净利润增长的年份达到7年，占比高达50.0%。从最近年份的财报 ...

据央视财经报道，近日，记者调查发现，在一些地方， 部分商家为了牟取利益，用食用酒精 勾兑，冒充纯粮酿造酒售卖。个别商家虚构白酒的窖藏历史，以次充好，用"陈酿""老酒"等 模糊概念误导消费者 。 "年份老酒"线上线下销售火爆 价格"实惠"背后只是宣传噱头 在眼下多个直播平台里，每天都有商家在卖力兜售所谓的年份老酒，但消费者的投诉，也在逐 步攀升。 记者来到河南郑州的百荣世贸商城，作为华北地区规模最大的白酒集散地，不少商家正在销售 他们的"年份酒"。 虽然在外包装上写着"三十年陈酿""老酱酒""窖藏30""窖龄1988"等字样，但在记者与商家的言 语交谈中， 商家却并不承认这是相应年份的老酒，甚至直言就是个噱头 。 早在2022年5月12日，中共仁怀市委办公室、仁怀市人民政府办公室印发《仁怀市酱香酒行 业"亮剑行动"工作方案》，重点打击利用茅台品牌影响力生产销售酒精勾兑的白酒、低价劣质 白酒等行为，同时整治互联网不规范带货现象。2023年，《仁怀市酱香型白酒管理办法（试 行）》进一步明确，严禁在白酒生产过程中添加食用酒精。 记者来到仁怀市昆山路附近的茅渊酒厂，调查一款在市场上宣称"12年至18年坤沙"的洞藏 酒。 ...

当特斯拉Robotaxi 即将上路，当你的手机 AI 助手越来越 "聪明"，背后的电路板正在经历一 场技术革命。2025 年以来，PCB行业迎来多重利好，从 AI 数据中心到新能源汽车，从折叠 手机到机器人，各类电子设备的升级正推动 PCB 需求暴增，国内厂商加速扩产高端产能，一 场 "电路板革命" 正在上演。下面是笔者归纳总结的行业增长主要来源。 一、AI 服务器 "吃掉" 大量电路板：一块板成本涨 3 倍 走进英伟达的AI 服务器工厂，你会发现这里的电路板和传统电脑完全不同 ——20 多层的 "超 级电路板" 密密麻麻布满芯片，一块板的价格相当于普通服务器的 3 倍。这是因为 AI 训练需 要海量数据传输，迫使 PCB 层数从传统的 8 层提升至 20-30 层，材料也换成了高速低损耗的 特种板材。博通最新的 Tomahawk 6 芯片带宽达 102.4Tbps，配套的 PCB 需要更精密的线路 设计，国内厂商生益科技的高速覆铜板（CCL）已打入供应链，这种材料价格是普通板材的 5 倍以上。 胜宏科技、沪电股份等头部厂商的AI服务器PCB订单已排至2026年Q1，部分企业甚至需24小 时满产。英伟达 GB ...

作 者丨贺泓源 编 辑丨刘婧汐 骆一帆 腾讯视频的商务团队真给力。 他们开启了《长安的荔枝》的花式变现。据不完全统计，该剧投放品牌已超30家。从乳业 的"过饱和"投放，也能感受到市场对于《长安的荔枝》的热情。伊利、蒙牛、飞鹤都在疯抢 《长安的荔枝》。 今天，我们就来聊下，腾讯视频是怎么靠《长安的荔枝》疯狂带货的。 首先，我们欣赏下《长安的荔枝》招商盛况。投放该剧的都是大品牌，包括天猫、唯品会、 脉动、海底捞、五粮春、奥利奥、长安汽车、滴滴租车、百威、农夫山泉等头部广告主。 从乳业来看，更是夸张。包括飞鹤、爱他美、美赞臣在内的诸多婴配粉品牌，伊利旗下舒化 奶、甄稀 冰淇淋、安慕希酸奶、宫酪，蒙牛旗下每日鲜语等均在该剧有所投放。雷佳音在蒙 牛的广告还没播完，岳云鹏在伊利的广告就已经上线。 大量联名产品也卖得很好。 认养一头牛推出的荔枝风味发酵乳首发日销量突破10万瓶，茉莉荔枝风味鲜牛乳冰淇淋上市 一周全渠道出库量已超30万支。瑞幸联名的荔枝冰萃系列，上线两天一度被抢到断货。 甚至，茂名农文旅与《长安的荔枝》也有合作。 在剧集带动下，荔枝销售也确实越来越火。 在京东，广东荔枝成交额同比增长超560%。美团数据显示， ...

金融监管总局近期对《商业银行市场风险管理指引》进行全面修订，正式发布《商业银行市场风险管理办法》。 该办法自印发之日起施行，标志着银行业市场风险管理进入新阶段。修订工作旨在深入贯彻中央金融工作会议精 神，加强资本监管，规范业务经营，推动商业银行提升市场风险管理水平。 完善治理架构与管理要求 明确风险边界与适用范围 新办法最显著的变化在于重新界定市场风险概念。市场风险被明确定义为因利率、汇率、股票价格和商品价格等 市场价格不利变动，使银行表内外业务发生损失的风险。这一定义聚焦于交易账簿相关风险，不再包含银行账簿 利率风险内容。 银行账簿利率风险与交易账簿市场风险在产生原因、表现形式、管理计量方式等方面存在显著差异。从银行实践 角度看，两类风险通常由不同部门团队负责，采用不同政策程序、计量方法和管理工具进行管理。《商业银行资 本管理办法》和《银行业金融机构全面风险管理指引》也将两者作为独立风险类别管理。 办法强调建立完善的市场风险治理架构，明确各层级责任分工。董事会承担市场风险管理最终责任，需要将市场 风险作为银行面临的主要风险之一，确保建立匹配的风险文化。监事会负责监督董事会和高级管理层履职情况， 高级管理层则 ...

■本报记者 郝飞 据上述当地木耳种植合作社负责人介绍，该合作社通过邮储银行获得140万元贷款，建成数字化菌棚40 座，年产值达480万元。"因为物联网设备可以实时监测温湿度、光照等数据，配合水肥一体化系统，木 耳产量提升20%，优品率超95%。"在气象服务和邮储银行金融服务的精准护航下，柞水木耳成功通 过"中国气候好产品"认证。 助力土特产 近年来，陕西省商洛市充分挖掘气候资源优势，以气象科技赋能现代农业，智慧的气象数据绘就了生态 农产品的品质蓝图。然而，如何将优等生态农产品转化为农民手中的实实在在的收益，成为当地亟待解 决的问题。 邮储银行陕西省分行以创新的金融服务给出了答案：气象科技与邮储服务相结合，成就土特产的好效 益。 推动传统种植 向智慧农业转型 在商洛市柞水县下梁镇西川村邮储银行资助建设的"智慧菌棚"中，记者看到，由湿度传感器、二氧化碳 浓度监测仪等多种设备组成的木耳气象智能物联网监测预警系统正在不间断运行，实时监测棚内微气候 数据。 "木耳生长对温度、湿度、光照等气象条件有较高要求，没有智慧菌棚前，我们都是靠经验种植木耳， 现在我们可以靠数据，种植更科学。"当地木耳种植合作社负责人表示。 充沛的 ...

据央视新闻，当地时间22日，埃及核与辐射管理局证实，该机构正在根据当前事态发展，24小时全天候 持续监测地区的辐射情况。数据显示，埃及没有因伊朗境内核设施遭袭受到任何直接影响。该机构还表 示，迄今为止，尚未有任何伊朗邻国报告其辐射水平有上升或其他变化。美总统特朗普美东时间21日宣 布，美军"成功打击"伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施。 ...

数据显示，2023年中国医疗器械市场规模达1.27万亿元，高端医疗器械占据重要份额。预计2025年市场 规模突破1.8万亿元，2030年将达3万亿元，年均复合增长率超11.5%。 据中证报报道，国家药监局近日审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举 措》，支持高端医疗器械创新发展。《举措》包括优化特殊审批程序、完善分类和命名原则、持续健全 标准体系、进一步明晰注册审查要求、健全沟通指导机制和专家咨询机制、细化上市后监管要求、强化 上市后质量安全监测、密切跟进产业发展、推进监管科学研究和推动全球监管协调等十方面具体措施。 它的出台将支持高端医疗器械重大创新，促进更多新技术、新材料、新工艺和新方法应用于医疗健康领 域。《举措》将于近日发布，国家药监局将加强统筹协调，细化相关要求，明确工作时限，确保顺利推 进。 高端医疗器械市场将呈现"智能化、高端化、全球化"三大趋势，技术革命（如量子传感、脑机接口）与 政策红利（国产替代、设备更新）将共同驱动行业突破，推动行业从"跟随式发展"向"引领式创新"跨 越。国产替代与全球化布局是核心方向。国家"十四五"规划明确将高端医疗器械列为重点发展领域，推 动设备 ...