申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您的财富保驾护航。 编者荐语： 转载自申万宏源证券上海分公司，仅供参考。钢铁、煤炭、电子、商贸零售、计算机和房地产的行业PE估值（TTM）分别处于近十年历史80.08%、 81.60%、86.36%、94.77%、95.27%和97.74%分位水平，应注意投资风险。 以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者李金玲 数据速看： 1、巴菲特指标： 当前A股巴菲特指标为87.95%，处于相对较高区间，高于安全区间。 2、估值历史百分位水平： 宽基指数方面： 目前市场主要宽基指数PE估值（TTM）均高于20%。北证50、上证50、上证指数、科创50和中证A100的PE估值（TTM）分别处于上市82.85%、88.31%、 91.89%、95.53%和98.68%的分位水平，估值分位相对较高，应注意风险。 重点关注指数PB估值水平 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 中证500 1.38 ● ● 3.91 2.19 (↓3.10%) 科创50 2.9 ...

【原料】矿端消持稳为主，招标落地市场相对平静。菲律宾方面，矿山多履行前期订单出货为主；北部 矿山尚未开启新招标；印尼方面，12月(一期)内贸基准价走跌0.52-0.91美元/湿吨，主流内贸升水维持 +26。镍铁价格区间继续下移，下游主流钢厂镍铁招标新低下跌至880元/镍(舱底含税)，铁厂生产积极 性不高，对原料镍矿采购多观望心理。不锈钢低迷氛围间接影响铬铁市场走弱，铬铁供应压力加大，叠 加铬矿价格走跌，原料成本支撑下滑。 【供应】据Mysteel统计10月国内43家不锈钢厂粗钢产量351.38万吨，月环比增加8.71万吨，增幅 2.54%，同比增加6.8%；300系180万吨，月环比增加3.73万吨，增幅2.1%，同比增加6.6%。11月排产 45.51万吨，月环比减少1.67%，同比增加4.1%；其中300系178.7万吨，月环比减少0.7%，同比持平。受 到四季度需求偏弱预期影响，近期几家钢厂联合减产保价，但多集中在200系钢厂，300系产量仍维持高 位，供应压力始终处于偏高水平。 【现货】据Mysteel，截至12月3日，无锡宏旺304冷轧价格12700元/吨，日环比持平；佛山宏旺304冷轧 价格126 ...

山金期货黑色板块日报 投资咨询系列报告 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年12月04日08时25分 报告导读： 供需方面，上周的数据显示螺纹产量下降，热卷产量上升，五大品种产量环比上升，整体库存继续回落，但热卷的库存仍明显高于历年同期 ，螺纹 去库压力相对较小，热卷库存的压力更大。本周表观需求整体温和回落。由于钢厂毛利大幅回落，且消费高峰期过去，钢厂减产幅度可能会超过正 常季节性的减产规模，从而可能会引发阶段性的负反馈循环 。近期煤焦价格也出现了走弱迹象 ，钢材成本支撑减弱。整体来看，在消费淡季，供需 双弱，且库存压力仍大，但已不是市场关注重点，市场对政策面预期增强。从技术上看，在日 K 线图上，期价低位震荡上行，创近一个月高点，有 可能形成向上的突破。 操作建议： 可轻仓做多，遇回调可少量加仓，中线持有 表1：螺纹、热卷相关数据 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | | 较上日 | | 较上周 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 螺纹钢主力合约收盘价 | 元/吨 | 3169 | 0 | 0 | 70 | 2.26% | ...

| 钢材产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2025年12月4日 | | | 周敏波 | Z0010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 町賃 | 涨跌 | 某差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3300 | 3300 | O | 163 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3220 | 3220 | O | 83 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3340 | 3350 | -10 | 203 | | | 螺纹钢05合约 | 3169 | 3169 | 0 | 131 | | | 螺纹钢10合约 | 3203 | 3208 | -5 | 97 | | | 螺纹钢01合约 | 3137 | 3133 | 4 | 163 | | | 热卷现货(华东) | 3300 | 3310 | -10 | -19 | 元/吨 | | 热卷现货(华北) | 3240 | 3240 | O | -79 | | | 热卷现货(华南) | ...

供给方面，最新一期海外铁矿石发运量环比持稳。发运端，澳洲发运小幅减量，主要系力拓及 FMG 发运下 滑所致。巴西发运量环比增长较明显。非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量环比有所减量。需求方面， 最新一期钢联口径日均铁水产量 234.68 万吨，环比下降 1.6 万吨。受到需求走弱及利润下滑共同影响，检 修高炉数明显增多，且短时间内可复产高炉数量低。钢厂盈利率已跌至近三年同期低位，盈利钢厂占比三 成半。库存端，港口库存环比增长，钢厂库存小幅消耗。终端方面，铁水减产后平衡表改善，负反馈矛盾 相对有限。从基本面看，铁矿石总体库存仍偏高，但由于部分资源受限，结构性矛盾仍存，现货有一定支 撑。宏观方面，进入十二月后，宏观定价影响将逐步增强。整体看，铁矿石价格预计震荡区间内运行，注 意商品整体环境变化对价格造成波动。 黑色建材日报 2025-12-04 【行情资讯】 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3169 元/吨, 较上一交易日涨 36 元/吨（1.149%）。当日注册仓单 44141 吨, 环比减少 0 吨。主力合约持仓量为 129.7106 万手，环比增加 516952 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总 价格为 3 ...

金融期货早评 宏观：美国 ADP 数据意外下降 【市场资讯】1）贝森特淡化美联储主席对利率掌控权，拟推动设地区联储主席居住年限， 称关税可重构。白宫取消原定面试流程，新美联储主席哈塞特"呼之欲出"。报道：债券投 资者针对哈塞特出任美联储主席的可能性警告美国财政部。2）美国 11 月 ADP 意外下滑， 就业人数减少 3.2 万人，创 2023 年 3 月以来最大降幅，小企业失业人数激增。3）美国 ISM 服务业 PMI 扩张速度创九个月最快，价格指标七个月新低，就业指数六个月新高。 【核心逻辑】国内方面，10 月份受上年同期基数抬高、财务费用增长较快等因素影响，规 模以上工业企业利润同比下降 5.5%。当前工业企业利润增速受"量价双弱"格局拖累，边际 回落特征显著，营收利润率偏弱的态势未得到明显改善。展望短期，预计年内规模以上工 业企业利润增速将持续面临较大压力，大概率维持弱势震荡格局。中长期来看，随着宏观 托底政策逐步落地见效，叠加"反内卷"相关政策推动行业竞争格局优化，企业经营环境将 逐步改善，2025 年工业企业盈利有望进入逐步修复通道。中国 11 月官方制造业 PMI 环比 回升至 49.2，整体呈现 ...

文字早评 202512/04 星期四 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、法国总统马克龙抵达北京 开启第四次对华国事访问; 2、在推动人工智能之后 特朗普政府开始关注机器人； 3、夜盘铜、锡等有色金属价格大涨； 4、美国 11 月 ADP 就业人数减少 3.2 万人，为 2023 年 3 月以来最低水平，预估为增加 5000 人，前值为 增加 4.2 万人。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：-0.28%/-0.64%/-1.07%/-2.15%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.66%/-1.47%/-3.07%/-6.06%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.73%/-1.75%/-3.86%/-7.14%； IH 当月/下月/当季/隔季：-0.16%/-0.38%/-0.40%/-0.88%。 【策略观点】 近期市场轮动加快，风偏有所降低。从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，科技成长仍是市场主 线，指数中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周三，TL 主力合约收于 113.610 ，环比变化-0.25%；T 主力合约收于 108.040 ，环比变 化 0. ...

黑色建材日报 | 2025-12-04 基本面弱平衡，钢价区间震荡运行 钢材：基本面弱平衡，钢价区间震荡运行 市场分析 昨日螺纹钢期货主力合约收于3137元/吨，热卷主力合约收于3319元/吨。现货方面，全国建材成交89788吨。 供需与逻辑：供应端，数据显示成材产量库存下降，需求表现尚可。板材数据产量库存数据回升，需求端稍弱。 当前基本面矛盾不突出，换月完成，宏观预期上升市场交易地位，后续需重点关注宏观政策落地力度、天气变化 对施工的影响、终端需求释放节奏及冬储行情启动情况。 策略 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：市场观望为主，矿价持续震荡 市场分析 期现货方面：昨日，双焦期货市场呈现涨跌分化态势，焦煤主力合约价格回调，焦炭主力合约延续上涨行情。进 口蒙煤市场表现平淡，贸易商情绪谨慎，市场活跃度一般，交投氛围冷清。 期现货方面：昨日铁矿石期货价格震荡偏弱运行，最终铁矿石2601合约收盘799.5元/吨；现货方面，报价整体小幅 下跌、成交氛围略显平淡，供需呈现宽松态势，采购价格多随行就市。全国主港铁矿累计成交119.1 ...

| | | | 废钢早报 | | 研究中心黑色团队 2025/12/04 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 华东 | 华北 | 中部 | 华南 | 东北 | 西南 | | 2025/11/27 | 2183 | 2262 | 2015 | 2209 | 2224 | 2089 | | 2025/11/28 | 2183 | 2263 | 2017 | 2210 | 2225 | 2088 | | 2025/12/01 | - | - | - | - | - | - | | 2025/12/02 | - | - | - | - | - | - | | 2025/12/03 | - | - | - | - | - | - | | 环比 | - | - | - | - | - | - | 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建 ...

信达证券认为，虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列"稳增 长"政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁 出口高位等支撑下保持平稳甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋 强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别 是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，未 来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资 机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存 在估值修复的机会。 银河证券认为，在供给侧"反内卷"持续推进的背景下，钢铁行业产能持续向优质龙头集中；从需求侧 看，特钢有望受益于制造业升级和AI转型。中长期来看，普钢龙头企业有望受益于行业供需格局的改 善。 中国钢铁工业协会数据显示，10月份，全国不锈钢粗钢产量362.44万吨，环比增加7.87万吨，增长 2.22%。 ...