卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 证 券 研 究 报 告 顺周期的上涨或刚开始——拥抱顺周期系列1 2026年3月6日 证券分析师：姚 佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 证券分析师：丁炎晨 执业编号：S0360523070005 邮箱：dingyanchen@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 顺周期的上涨或刚开始 证 券 研 究 报 告 2 • 市场感受顺周期表现强势，担心涨幅过高、估值太贵，但以5年维度视角审视，顺周期行情或只是起步阶段。21-25年在国内地产周期下行，PPI持 续探底的背景下，周期行业整体走熊，随着政策与基本面积极信号不断释放，顺周期板块在过去半年才开启超额收益行情。在PPI回升过程中，预计 周期品会先经历政策博弈和通胀预期下的拔估值行情，之后在业绩拐点确认，机构资金加码实现戴维斯双击。我们认为当前顺周期行情尚处拔估值 的第一阶段，后续通胀回归有望带动EPS接棒流动性，问增长要收益。 • 估值：顺周 ...

| | | | | | | | 色金属状用品 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 2026/03/06 | 国贸期货出品 TG国贸期货 | | | | | | | | | | | | 投资咨询业务资格:证监许可[2012] 31号 | | | | | | | | | | | 黑色金属研究中心 | 执业证号 | 投资咨询证号 | | | | | | | | | | 张宝慧 | F0286636 | Z0010820 | | | | | | | | | | 黄志鸿 | F3051824 | Z0015761 | | | | | | | | | | 董子勖 | F03094002 | Z0020036 | | | | | | | | | | 薛夏泽 | F03117750 | Z0022680 | | | | 远月合约收盘价 | RB2610 | HC2610 | 12609 | J2609 | JM2609 | 6000 | | | | | | (元/吨) | | | ...

黑色建材日报 | 2026-03-06 钢材：市场情绪不佳，钢价维持震荡 市场分析 昨日盘面震荡上行，螺纹钢期货主力合约收于3075元/吨，热卷主力合约收于3209元/吨。昨日钢材现货成交整体一 般偏弱，主流地区期现上午低价成交尚可，午后盘面回落，成交跟随转弱。现货价格基本持稳，多数地区未跟随 盘面上涨。 供需与逻辑： 临近两会，宏观预期扰动增加。当前建材依旧维持供需两弱局面，库存季节性回升，基本面矛盾并不突出，上下 空间均较为有限，跟随原料价格波动。本周板带材产销环比均有所改善，考虑到制造业和出口维持韧性，板材消 费力度尚可，板材需求有望进一步改善。中游库存处于绝对高位，压制价格表现。 策略 单边：震荡 焦炭开启提降，价格震荡运行 策略 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、海外局势、成材需求、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：铁水产量回落，铁矿价格震荡上行 市场分析 昨日铁矿石期货价格震荡上涨，现货方面，唐山港口进口铁矿主流品种价格偏强运行，贸易商报价多随行就市， 钢厂采购以刚需为主。全国主港铁矿累计成交72.6万吨，环比下跌31.90%。本周247家钢厂日均铁水227.59万吨， 环比减 ...

本周值 环比变化 上月末值 本月变化 同期值（农历） 同期变化 周度产量 301.11 -8.50 309.61 -8.50 328.93 -27.82 高炉产能利用率（%） 85.32 -2.13 87.45 -2.13 85.60 -0.28 表观需求量 281.57 -9.74 291.31 -9.74 313.59 -32.02 冷轧卷板周产量 88.51 0.76 87.75 0.76 85.35 3.16 总库存 471.69 19.54 452.15 19.54 429.66 42.03 厂内库存 90.08 -4.70 94.78 -4.70 91.93 -1.85 社会库存 381.61 24.24 357.37 24.24 337.73 43.88 热轧卷板周度数据（20260306） 供给 需求 库存 270 280 290 300 310 320 330 340 热轧卷板周产量（农历） 2026 2025 2024 2023 2022 70 75 80 85 90 95 高炉产能利用率（农历） 2026 2025 2024 2023 2022 250 270 290 310 330 3 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 国投期货研究院 (原油) 军事冲突持续，昨夜外盘原油依然强势，WTI原油期货一度触及80美元/桶。昨日SC原油涨势相对松 动,主要因5日下午尾盘时段受突发消息影响直线跳水,最终收长上影线,夜盘呈现区间整理形态。 我们此前指出，SC强势本质是地缘风险通过运输成本在消费地价格上的放大，因此任何关于霍尔木 兹海峡通航的消息都会显著影响SC溢价部分。自冲突爆发以来，内外价差持续走阔，一度高达18.5 美元/桶，昨日SC相对Brent的溢价冲高回落但仍溢价明显。中国将派中东问题特使翟隽访问中东推 动局势降温。后续密切留意霍尔木兹海峡通航情况。当前市场消息纷杂，油价波动加剧，投资者 必做好风险控制。 【责金属】 隔夜贵金属小幅回落，美伊战局激烈但并未显现更多变化。数据方面美国周度初请失业金人数录得 21.3万人维持低位基本符合预期，美联储多位官员讲话普遍认为应关注通胀维持利率不变，市场聚 焦今晚美国非农就业和零售销售数据。 【铜】 隔夜沪铜夜盘在10万一线韧性博弈，尾盘伦铜接近再次测试MA60日均线。市场等待今日美国关键指 标，目前经济活动稳健，战局背景 ...

商 品 研 究 2026 年 3 月 6 日 铁矿石：铁水产量下滑，矿价震荡 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 | 期 货 | | | 昨日收盘价（元/吨） | 涨跌（元/吨） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 7.0 | 0.93% | | | I2605 | | 759.0 | 昨日持仓（手） | 持仓变动 （手） | | | | | | 498,769 | -26,804 | | | | | 昨日价格（元/吨） | 前日价格（元/吨） | 涨跌（元/吨） | | | | 卡粉（65%） | 888.0 | 884.0 | 4.0 | | | 进口矿 | PB（61.5%） | 757.0 | 752.0 | 5.0 | | 现货价格 | | 金布巴 （61%） | 709.0 | 704.0 | 5.0 | | | | 超特（56.5%） | 643.0 | 638.0 | 5.0 | | | 国产矿 | 邯邢（66%） | 910.0 | 91 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20260305 联系人 李婷、黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：油价上行压制美联储降息预期，中国设定 2026 年 GDP 目标 4.5%–5% 海外方面，美以对伊军事行动升级或持续数月，伊朗拒绝谈判并宣称具备反击能力，称 战时将掌控霍尔木兹海峡通行规则但暂未封锁，亚洲能源市场快速进入应急状态，多国启动 储备释放、预警及供应管制，能源与航运不确定性上升。油价上涨强化通胀预期，市场定价 美联储年内首次降息时点延后至 9 月、且仅降息一次。美股收跌，美元指数在 99 关口震荡， 10Y 美债利率上行至 4.13%，金银铜收跌，油价涨超 3%，今日关注美国 2 月非农就业报告。 国内方面，两会政府工作报告设定 2026 年 GDP 目标 4.5%-5%，通胀目标 2%，预算财 政赤字 5.89 万亿元，对应赤字率 4%，地方专项债额度 4.4 万亿元，另发行特别国债 1.6 万 亿元，财政扩张基本持平 2025 年。政策主线继续聚焦扩大内需、培育新动能、发展科技， 同时维持适度宽松货币环境。周四 A 股震荡修复，上 ...

Financial Engineering - As of February 28, 2026, there are 13,817 existing funds in the market, an increase of 95 funds compared to the previous month. The total net asset value of funds is 37.23 trillion yuan, which is an increase of 9.7 billion yuan, indicating a slight growth in the fund market size [2] - In February 2026, the returns of value, balanced, and growth fund indices were 1.00%, 1.40%, and 0.72% respectively, with balanced funds outperforming growth funds, showing a certain degree of performance divergence among different styles of funds [2] ETF Market Tracking - As of February 28, 2026, there are 1,446 ETFs in the Shanghai and Shenzhen markets, an increase of 16 from the previous period. The total asset management scale is 5.39 trillion yuan, a decrease of 73.79 billion yuan, while the total shares amount to 33.4 trillion, an increase of 60.17 billion shares [3] - In February, the median return of stock ETFs was 0.70%, while cross-border ETFs had the lowest median return of -3.30%. Bond ETFs had a median return of 0.21%, outperforming commodity ETFs [3] - Cross-border ETFs exhibited the highest internal deviation in February, while stock and commodity ETFs had internal deviations of 3.18% and 0.89% respectively. Bond ETFs had the lowest internal deviation at 0.11% [3] ETF Strategy Tracking - The industry ETF rotation strategy focused on steel, coal, and non-ferrous metals in February 2026, achieving a cumulative return of 6.17%, significantly outperforming the cumulative return of the CSI 300 index at 0.09%, resulting in an excess return of 6.08%. Year-to-date, the strategy's cumulative return is 71.82%, compared to the CSI 300's 21.67%, yielding an excess return of 50.15% [4] - The PB-ROE framework's industry ETF rotation strategy focused on non-ferrous metals, transportation, and utilities in February 2026, with a cumulative return of 4.25%, again outperforming the CSI 300 index's 0.09% return, leading to an excess return of 4.16%. Year-to-date, this strategy's cumulative return is 34.51%, compared to the CSI 300's 21.67%, resulting in an excess return of 12.84% [4] Investment Recommendations - For March 2026, there is a positive outlook on the non-ferrous metals, steel, and coal industries, with corresponding ETFs recommended for these sectors. Additionally, based on the PB-ROE situation and supplementary indicators, the ETF rotation strategy suggests focusing on the communication, agriculture, forestry, animal husbandry, and coal industries, with corresponding ETFs recommended for these sectors as well [5]

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 更新时间：2026年03月06日08时26分 一、螺纹、热卷 报告导读： 美以对伊发动袭击以来，原油价格大幅上涨，虽然对黑色商品影响有限，但对整体市场情绪有一定的提振。供需方面，本周 247家样本钢厂五大品 种总产量持稳，库存继续增加，表观需求处于一年中的低位。整体来看，目前市场整体仍处于供需双弱的状态 ，产量、需求处于低位，库存从低位 快速增加，预计下游需求将逐步启动，市场对今年的需求预期相对偏弱，对基本面的预期偏悲观。从技术面看，期价在低位维持震荡，显示下方有 较强支撑。由于当前估值低，下方的空间或有限。 操作建议： 维持观望，谨慎交易 表1：螺纹、热卷相关数据 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | | 较上日 | | 较上周 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 螺纹钢主力合约收盘价 | 元/吨 | 3071 | | -3 -0.10% | -5 | -0.16% | | 期现货价格 | 热轧卷板主力合约收盘价 | 元/吨 | 3212 | -7 | -0.22% | -24 | ...

【浙商策略】2026年政府工作报告学习 宏观政策取向积极，"系统性慢牛"仍在 1）报告将今年经济增长目标设定为4.5%-5%、争取更好结果，主要考虑到开局之年为调结构、防风险、促改革留 出空间，为后期更好发展打牢基础。 这意味着政策连续性或继续保持，稳定市场预期。 【浙商策略】2026年政府工作报告学习 宏观政策取向积极，"系统性慢牛"仍在 1）报告将今年经济增长目标设定为4.5%-5%、争取更好结果，主要考虑到开局之年为调结构、防风险、促改革留 出空间，为后期更好发展打牢基础。 这意味着政策连续性或继续保持，稳定市场预期。 4%的赤字率和5.89万亿的赤字规模隐含名义GDP增速为5%；同时，各省2026年GDP增长目标加权平均值为 5.04%，足以支撑完成全国目标。 2）适度宽松的货币政策+更加积极的财政政策，继续保持扩张态势。 建设强大国内市场为首要任务，提振消费、扩大投资 1）消费方面，报告提出：激发居民消费内生动力和促消费政策并举；打造一批带动面广、显示度高的消费新场 景；活跃线下消费，激发下沉市场消费活力；释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力。 ＃我们认为，在去年充分释放商品消费潜力的背景下，今年对服 ...