供给端 期现市场 需求端 利润 库存 降息预期走弱，成 材底部震荡 螺纹钢周报 2025/11/22 (黑色研究员) 0775-23375155 陈张滢 从业资格号：F03133652 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 赵航 (联系人) zhaoh3@wkqh.cn 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆ 供应端: 本周螺纹总产量208万吨，环比+3.98%，同比-11.11%，累计产量9967.17万吨，同比-2.44%。长流程产量181万吨，环比+5. 39%，同比-11.81%，短流程产量27万吨，环比-4.63%，同比-6.07%。 本周铁水日均产量为236.28万吨，本周铁水小幅回落。螺纹产量小幅上升，供应端压力较低。利润方面，华东地区螺纹高炉利润维持-31 元/吨附近，高炉利润与上周基本持平；谷电利润为-9元/吨，电炉利润开始恢复。 ◆ 需求端：本周螺纹表需231万吨，前值216万吨，环比+6.9%，同比-1.3%，累计需求9815万吨，同比-5.3%。 本周需求小幅上升，需求表现中性偏弱。 ◆ 进出口：钢坯10月进口3.0万吨。 ◆ 库存：本周螺纹社 ...

证券研究报 告 【债券周报】 出口货量延续韧性 ——每周高频跟踪 20251122 工业高频：开工率多数继续下探 （1）动力煤：煤价涨幅明显收窄。供暖季开启、南方寒潮，电煤消费需求 提升；但产地外运能力增强，叠加下游对涨价接受度下降，煤价环比走平。 （2）螺纹钢：螺纹钢价格涨幅扩大。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环 比+1.2%。前期供给强势，叠加螺纹钢市场进入需求淡季，周产量环比下 滑，推升表观需求改善，去库相对加快。 （3）铜：价格由涨转跌。美联储鹰派言论、9 月非农数据超预期偏强令 12 月降息预期弱化，美元走强压制铜价。 2、地产：（1）新房成交季节性企稳。11 月 14 日-11 月 20 日，30 城新房成交 面积 193.6 万平方米，环比+22.5%，同比-23%，酝酿月末冲刺行情，新房成 交按季改善。（2）二手房成交小幅下探。环比-3.8%，同比-7.6%，高基数影 响减弱，同比降幅继续收窄。 消费相关：11 月中上旬乘用车零售延续负增 1、汽车：11 月 1-16 日，全国乘用车市场零售 88.6 万辆，同比去年 11 月同 期下降 14%，较上月同期下降 6%，高基数扰动延续。 ...

热卷周报 2025/11/22 (黑色研究员) 0775-23375155 zhaoh3@wkqh.cn 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 钢价短期承压，等 待政策信号 赵航 (联系人) 从业资格号：F03133652 周度评估及策略推荐 成本端 期现市场 利润库存 供应端 需求端 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆ 成本端：热卷高炉利润为-57元/吨，热卷高炉毛利小幅下降，盘面升水约10元/吨，估值中性。 ◆ 供应端：本周热轧板卷产量316万吨，较上周环比变化+2.3万吨，较上年单周同比约+2.4%，累计同比约+1.9%。 本周铁水日均产量为236.28万吨，本周铁水小幅回落。前热卷产量偏高，后续还需关注减产节奏。 ◆ 需求端：本周热轧板卷消费324万吨，较上周环比变化+10.8万吨，较上年单周同比约+2.2%，累计同比约+1.4%。 受到基建以及制造业需求疲弱的影响，当前板材需求偏弱。本周热卷需求虽小幅上升，但需求水平难以承接产量。 ◆ 库存：本周热卷库存为402.11吨，库存水平偏高，当前库存压力较大。 ◆ 小结：本周商品市场整体维持调整格局，成材价格在底部区域震荡 ...

镍铁价格崩塌， 不锈钢持续下跌 不锈钢周报 2025/11/22 陈逸 （联系人） cheny40@wkqh.cn 交易咨询号：Z0015924 从业资格号：F03137504 吴坤金（有色金属组） 从业资格号：F3036210 0755-23375125 03 供给端 06 成本端 周度评估及策略推荐 01 周度评估及策略推荐 04 需求端 02 期现市场 05 库存 目录 周度要点小结 | | 交易策略建议 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 策略类型 | 操作建议 | 盈亏比 | 推荐周期 | 核心驱动逻辑 | 推荐等级 | 首次提出时间 | | 单边 | 观望 | | | | | | | 套利 | 观望 | | | | | | 期现市场 期现市场 期现市场：据MYSTEEL，11月21日无锡不锈钢冷轧卷板均价报12700元/吨，环比+0.00%；山东7%-10%镍铁出厂价为890元/镍，环比-2.20%； 废不锈钢均价报8500元/吨，环比-1.17%。不锈钢主力合约周五下午收盘价12290元/吨，环比-0.73%。 供给 ...

—— 信用利差周度跟踪 20251122 [[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 11 月 22 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 利率平稳信用窄幅波动 民企地产利差继续抬升 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 | ] [Table_A 李一爽 uthor固定收益首席分析师 | | --- | | 执业编号：S1500520050002 | | 联系电话：+86 18817583889 | | 邮 箱： liyishuang@cindasc.com | 朱金保 固定收益分析师 执业编号：S1500524080002 联系电话：+86 15850662789 联系电话：+86 15850662789 邮 箱： zhujinbao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 3利率平稳信用窄幅波动 民企地产利差继续抬升 [Table_ReportDate] 2 ...

（原标题：共创产业协同新生态 2025钢铁供应链协同向新大会在沪举行） 11月21日，由欧冶云商主办的2025钢铁供应链协同向新大会在上海举办。本次活动汇聚钢铁生态圈各方 参与者，立足全产业链视野，共商钢铁行业未来发展，共享最新创新成果，共创产业协同新生态。 中国宝武党委常委、副总经理费鹏在为大会致辞时表示，面对百年变局加速演进与行业深刻变革，中国 宝武以"高端化、智能化、绿色化、高效化"为战略方向，坚定不移推进高质量发展。通过创新做强、创 效做优、创业做大的"三创"路径，持续攻坚"卡脖子"技术，培育新质生产力，优化全球产业布局。同 时，中国宝武将全力支持欧冶云商打造数智供应链集成服务平台，协同产业链上下游伙伴共建韧性、高 效的钢铁供应链体系，为中国式现代化筑牢钢铁基石。 上海市商务委副主任、一级巡视员刘敏在现场表示，上海市委、市政府高度重视上海国际贸易中心建 设，将进一步增强配置全球资源的能力，进一步应用新技术，进一步提升绿色发展的能级。上海通 过"五个中心"的建设，来解决大宗贸易发展的痛点。靠制度创新、新技术应用、规则重构，将整个供应 链的生态体系，基于可信贸易环境来进一步降低成本，寻找新的发展动能。 " ...

2025 年 11 月 22 日 奕强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 地产季节性回升，港口吞吐量下行 高频经济周报 (2025.11.16-2025.11.22) 风险提示： 国内政策超预期，海外环境变化超预期 huangwp@swsresearch.com 奕强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 王哲一 A0230525100003 wangzy@swsresearch.com 联系人 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 相关研究 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 工业生产：生产表现较弱。从上游来看，本期全国电厂样本区域用煤量周度环比下行 1.27%，石油沥青装置开工率周度环比下行 4.20pcts 至 24.80%，高炉开工率周度环比下 行 0.62cts 至 82.17%，粗钢产量周度环比上行 6.00%。从地产链来看，螺纹钢开工率周 度环比上行 1.31pcts 至 43.29%，浮法玻璃开工率环比下行 0.34pcts 至 74.96%，磨机运 转率周度环比下行 0.39pct ...

债 券 周 评 证 券 研 究 报 告 联系人 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 2025 年 11 月 22 日 地产季节性回升，港口吞吐量下行 ——高频经济周报（2025.11.16-2025.11.22） 风险提示：国内政策超预期，海外环境变化超预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 债 券 研 究 相关研究 - 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 王哲一 A0230525100003 wangzy@swsresearch.com ⚫ 工业生产：生产表现较弱。从上游来看，本期全国电厂样本区域用煤量周度环比下行 1.27%，石油沥青装置开工率周度环比下行 4.20pcts 至 24.80%，高炉开工率周度环比下 行 0.62cts 至 82.17%，粗钢产量周度环比上行 6.00%。从地产链来看，螺纹钢开工率周 度环比上行 1.31pcts 至 4 ...

（3）价格变动因素 【利多】 （1）10月份中国钢筋产量为1434.0万吨，同比下降18.6%； （来源：钢铁通） 来源：钢铁通 周初，期螺2601合约前期超跌反弹，市场情绪一度转暖；周二至周四，空头打压势力增强，盘面连续弱 势下挫，现货交易放缓，长流程钢企亏损面扩围，市场操作表现谨慎。截至11月21日，螺纹2601主力合 约报在3057，周环比上涨4。 当地时间2025年11月21日，美国总统特朗普批准为期两年的炼焦炉监管豁免，助力提振钢铁产量。白宫 在官网发布相关行政命令，根据公告，目前约70%的钢铁生产依赖冶金焦炭。根据行政命令，参与钢铁 生产过程的相关设施现在可以暂时避免遵守有害空气污染物法规。 （2）前10月土地使用权出让收入24982亿元，同比下降7.4%； （3）蒙古国提出将对华煤炭出口量提高至1亿吨的建议； （4）10月中国钢坯出口量较9月下滑21%，同比由正转负； （2）10月份中国汽车产量为327.9万辆，同比增长11.2%； （3）中国船企集装箱船订单量超过74%份额强势领跑别国； （4）第三轮第五批中央生态环境保护督察全部实现督察进驻； 【利空】 （1）10月份中国出口钢铁板材597万 ...

来源：市场资讯 （来源：中钢网） 国际上， m股下跌，本周的非农数据意外大增，一度降低了市场对于12月9-10号降息的预期，但实际情 况有再次修正的可能，市场人士分析12月降息几率还在增高。 国内本周事件较为清淡，但是反内卷是有加快推进的z策呼声的，中上旬z策支持越少，下旬市场对z策 的期待就越高，容易有炒作情绪出现。 整体上，宏观和产业Z策上半月基本上较为平淡，但是下旬开始预期会逐步增强，不易过度悲观。 整体来看，反内卷预期趋缓和蒙煤加速通关使得焦煤供应端支撑趋弱，但考虑到年末煤矿完成生产目标 后产量或有所下滑，以及12月将召开会议，焦煤期货接下来下行空间有限了。 寒冬悄然已至，十一月现货市场依然缺少明确的驱动，情绪不强，但是大家对于接下来的z策预期依然 向好，钢厂有一定的检修减产出现，只是力度尚不足....... 从产业基本面看，随着部分地区钢厂限产措施结束，钢材品种产量有所回升。不过考虑到当前钢厂利润 水平仍处低位，后续供应进一步增长的空间有限，整体供应端压力相对可控。 原料市场，进一步向上突破的驱动不足 焦煤供应端强预期放缓，焦煤11月以来持续回调，主因是供应 端分歧加大。 焦煤供应端强预期放缓，焦煤 ...