2、地产：（1）新房：截至 2 月 27 日（正月十一），30 城新房（滚动 7 天求 和）成交面积 76.96 万平方米，同比+48.1%。（2）二手房：截至 2 月 27 日 （正月十一），二手房成交（滚动 7 天求和）6.13 万平方米，同比+31.5%，也 强于往年同期。 消费相关：节后出行热度继续升温，国际油价微涨 1、出行：复工影响下，29 城地铁客运量环比走高。上周四至本周三，29 城 地铁客运量 232.5 万人次，环比+24.8%。百度迁徙指数看截至 2 月 27 日（正 月十一）出行同比+28.9%仍保持高位。 证券研究报 告 【债券周报】 节后投资复工偏快 ——每周高频跟踪 20260228 （1）动力煤：煤价继续上涨。本周工业需求回暖，下游补库意愿回升，非 电行业补库需求释放，电煤消费较节前回升，下游主动补库存。 （2）螺纹钢：价格持稳，库存上行。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格持 稳，春节后螺纹表需低迷、产量低位，库存持续累积。 （3）沥青：开工率低于节前。本周沥青装置开工率环比节前一周-0.3pct 至 21.4%，节后复工偏慢。 2、原油：截至 2 月 27 日，布伦特原 ...

铜周报 2026/02/28 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 吴坤金（有色金属组） 地缘局势加大波动风险 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 供给端 02 期现市场 05 需求端 03 利润库存 06 资金端 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 需求：铜价回升，节后市场成交逐步回暖，铜加工企业开工率普遍回升，但回升幅度相对较小。国内精废价差收窄，再生铜杆开工率仍低位 运行，废铜替代仍偏少。 ◆ 供应：铜精矿现货加工费小幅反弹，仍维持低位运行，粗铜加工费环比抬升，冷料供应仍较充足；消息面上，智利国家统计局数据显示，智 利1月铜产量同比下降3%，至41.4万吨，产量处于多年低位。 ◆ 库存：三大交易所库存加总119.2万吨，环比增加13.2万吨，其中上期所库存较节前增加11.9至39.2万吨，LME库存增加1.2至25.4万吨， COMEX库存增加0.1至54.6万吨。上海保税区库存增加0.4万吨。现货方面，周五华东地区现货贴水扩大至235元/吨；LME市场Cash/3M贴水收 窄至49.5美元/ ...

策 略 研 究 春节旅游景气提升，科技和资源涨价 [Table_Authors] 方奕(分析师) 春节中观景气跟踪 本报告导读： 2026 年超长春节假期提振出行需求，春运客流显著提升，但居民消费内生动能仍偏 弱；存储等科技硬件及化工/有色等资源品延续涨价。 投资要点： 策略研究 /[Table_Date] 2026.02.28 | | 021-38031658 | | --- | --- | | | fangyi2@gtht.com | | 登记编号 | S0880520120005 | | | 陶前陈(研究助理) | | | 0755-23976164 | | | taoqianchen@gtht.com | | 登记编号 | S0880125070014 | | | 张逸飞(分析师) | | | 021-38038662 | | | zhangyifei@gtht.com | | 登记编号 | S0880524080008 | [Table_Report] 相关报告 外资延续流入，公募新发积极 2026.02.24 主动外资加速流入 A 股与港股 2026.02.10 成交活跃度下降，万得全 A 估值微 ...

2月27日（周五），高盛（Goldman Sachs）预计，随着对稀缺性的担忧消退，年底铜价将从今年以来的均价每吨13,000美元跌至12,200美元，但下跌幅度不 会像之前预测那么大。 该行调整了此前对年底价格11,000美元的预测，并表示其对2026年铜公允价值的预测为11,300美元，2027年为12,000美元。 高盛在研究报告中表示，由于投机性资金流入，2025年铜价上涨了41%。不过，随着稀缺性担忧的消退，预计铜价相较于其公允价值预测的溢价将缩窄。 该行预计2026年全球铜供应过剩38万吨，高于此前预测的30万吨，并表示全球市场要到本十年末才会出现供应短缺。智利、刚果民主共和国和秘鲁位列主要 产铜国。 该行表示，今年美国以外的铜市场将保持短缺，短缺规模估计为17万吨，小于此前预测的45万吨。其价格预测包括对有限概率的战略储备的小幅溢价，这将 支撑价格高于基于基本面的水平。 高盛补充道："我们看到，供应短缺的风险偏向下档，因为今年以来，美国以外的库存有所增加......目前处于正常范围内。" 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜周五上涨39美元，或0.29%，收报每吨13,343.50美元，盘中触及1 ...

2月27日（周五），智利国家统计局公布的数据显示，全球最大铜生产国智利1月铜产量同比下降3%，至413,712吨。 该机构称，智利当月制造业产出同比下降3.8%。 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局， 上海有色网携手铜产业链企业联合编制《2026中国铜产业链分布图》中英双语版，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/。 SMM联合制作联系人 ...

结合PE估值及PB估值，给予公司2026年目标市值1980亿元，对应目标价8.3元，维持"买入"评级。 既有矿产稳健生产，"价"的上涨释放业绩弹性。 公司为国内基建工程头部企业，过往借助"项目换资源"方式，在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿 山，生产和销售的主要矿产品包括铜、钴、钼、 铅、锌、银等。 2022年至今产量均维持在相对稳定水平，年度平均产量分别为29.2万吨、0.5万吨、1.5万吨、0.9万吨、2.5万吨和 41.6吨。 受益于去年以来铜、钴等金属品价格大幅上涨，我们预计其矿产资源业务业绩亦将随之释放弹性，测算2025、 2026矿产资源业务归属净利润分别将达48.1亿元（+60.2%）、71.4亿元（+48.5%），对公司整体业绩贡献将分别 提升至19%、27%，资源企业属性将进一步增强。 【中信基础材料和工程服务】价、量齐增，资源业务助力重估 —中国中铁深度跟踪 公司作为国内基建头部企业，布局铜、钴、钼、 铅、锌、银等资源业务多年，当前我们认为已迎来价值重估契 机，主要源于：1）铜、钴等金属品大幅涨价助力公司矿产资源业务业绩贡献大幅提升；2）近期新增超大银矿拿 矿，助力公司矿产资源业 ...

图片自上而下分别为河南南阳黄山遗址出土的玉璜，山西西吴壁遗址墓葬出土的铜、陶礼器，安徽凌家 滩遗址出土的玉版。 资料图片 前不久，2025年中国考古新成果于中国社会科学院考古论坛发布，首次在"六大发现"之外增设研究成果 发布环节。由高星、付巧妹、张弛等学者领衔的10项重要研究成果，涵盖从旧石器早期到唐代的漫长历 史，涉及微痕分析、古DNA测序、聚落考古等多种技术方法，从中可以看到中国考古学正从由发现主 导向由前沿科技与理论推动的深刻转型。 解读文明赓续的脉络 中华文明的连续性不仅载录于史书典籍中，更镌刻在物质文化与基因血脉的深处。多学科手段、方法的 运用，使我们有能力借古人不经意间留下的一鳞半爪，窥见文明赓续的脉络。 利用微痕分析与残留物检测技术，高星团队确认云南甘棠箐遗址中35件木质材料系古人类精心制作、长 期使用的专业工具，主要用于挖掘植物根茎等作为食物。为测定这些木器的年代，古生物地层学、古地 磁学、光释光和电子自旋共振等多种方法被交叉使用，最终检验、确认它们制作于距今约30万年前的旧 石器时代早期，是迄今东亚地区所见最古老的木器。这项发表于国际知名学术期刊《科学》上的研究， 有力反驳了过往认为中国旧石 ...

全球铜库存突破100万吨大关，这是二十多年来从未见过的景象。 按照所有经济学教科书的理论，如此庞大的库存应该像一座大山，把铜价压得喘不过气。 现实却让所有交易员目瞪口呆，伦敦金属交易所的铜价稳稳站在每吨13000美元上方，春节后还在高位震荡。 一边是仓库堆成山，一边是价格坚挺如铁，这 个市场到底怎么了？ 解开谜题的关键，在于库存都堆在哪里。 全球100万吨铜库存中，超过一半,53.57万吨,都存放在美国纽约商品交易所的仓库里。 这些仓库全部位于美国境 内，过去一年库存激增超过五倍，创下1989年有记录以来的最高水平。 如果把场外库存也算进去，蒙特利尔银行资本市场估计美国当前的铜储备总量接近 100万吨，相当于全球最大铜矿智利埃斯康迪达矿一年的产量。 真正引爆市场的，是AI数据中心的"铜饥饿"。 英伟达GB200 NVL72单台服务器用铜量达到1.36吨，远超传统服务器5-20公斤的水平，暴增400倍。 AI服务器 功率密度激增，配电需要手臂粗的铜排，冷却系统耗铜同步倍增。 单座超大规模数据中心的用铜量可达2000-4000吨。 摩根士丹利预测，2026年全球数据中 心铜消费量将增至74万吨，同比增长48%，占 ...

来源：华西研究 不过受地产新政影响，债市全线调整。早盘股市高开高走，叠加上海地产消息面扰动，市场空头情绪明 显升温，长端利率开盘便开启上行行情，10年国债收益率随之站上1.80%关口，30年国债活跃券也震荡 上行0.6bp。午后，随着上海楼市新规正式出台，债市收益率加速上行，10年、30年国债纷纷触及 1.81%、2.23%的日内高点，尽数回吐春节前一周的全部涨幅。直至尾盘，债市情绪才逐步企稳，二者 分别收于1.80%、2.23%。 市场成交量回升，交易盘明显止盈。节后第二个交易日，市场交投显著升温，主要交易品种成交量明显 回升，10年国债、30年国债、10年国开债等活跃券成交笔数分别升至516、1600、1754笔（24日分别为 394、902、634笔）。然而，交易量激增的背后，是交易盘在消息面的影响下集中出货。据经纪商利率 债成交势力图显示，券商和基金是此次卖出主力，其中券商大额减持超长国债和7-10年政金债，基金也 主要卖出7-10年政金品种。 市场受地产新政扰动而调整，或也是两会政策博弈的开端。不过债基的负债端还相对稳定，今日仅小级 别的短债基金被赎回。往后看，继续关注基金负债端的变化，如果没有出现 ...

嘉能可表示，这项潜在协议涵盖其在穆坦达矿业公司和卡莫托铜业公司的股份，这两家公司的股份总价 值近90亿美元。该公司目前持有穆坦达矿业公司95%的股份和卡莫托铜业公司70%的股份。去年，穆坦 达和卡莫托共生产了247,800吨铜和33,500吨钴精矿和氢氧化物，占嘉能可铜总产量的近30%。 （原标题：美国瞄准刚果民主共和国的铜和钴矿） 据《非洲简讯》2月25日报道，一家美国支持的投资基金与矿业巨头嘉能可签署了一项不具约束力的协 议，收购刚果民主共和国主要铜钴矿40%的股份，这标志着美国再次加大力度确保关键矿产供应。 2月2日的协议涉及由美国政府支持的投资机构OrionCriticalMineralConsortium和嘉能可在穆坦达矿业公 司和卡莫托铜业公司的权益，这两个项目是该国最具战略意义的矿业项目。如果交易完成，将加强美国 对电动汽车、可再生能源基础设施和先进工业技术所需矿产资源的获取。 这项拟议交易是近十年来美国在刚果（金）矿业领域最重要的投资之一。与此同时，美国正加大力度确 保铜钴供应的可靠性，这两种金属日益被视为对经济安全和产业政策至关重要的因素。分析人士表示， 随着围绕战略资源的地缘政治竞争加剧， ...