：降息交易手册

息也并非都是应对经济衰退，也有缓和金融风险的预防式降息，因此类似的，在 如果是小幅度预防式降息这种并不算常见的情况，我们要如何布局本轮宽松交 易？本篇报告中我们复盘了 1990 年代以来历轮降息周期的宏观环境与资产表 中金：降息交易手册 货币政策路径：通胀降温强化 9 月降息概率，三季度是关键窗口期 二季度美债利率走高收紧金融条件，使得 7 月以来陆续公布的经济数据有所走 弱，进一步推升降息预期，成为去年四季度和今年一季度的"镜像"，也是我们 一直提示的，越不预期降息才越能降息，越预期降息反而无法降息。之所以会如 此，是因为本轮周期的特殊性使然。由于各部门融资成本和投资回报率非常接近， 因此不需要降息很多就可以重启信用周期和提振需求，这也是为什么市场提前 "抢跑"反而会延后美联储降息紧迫性的原因（《降息交易的钟摆与"终局"》）。 当前 CME 利率期货隐含的降息预期显示 9 月降息概率升至 90%，如果不出意外 的话（如突发供给冲击，或市场过度降息导致金融条件再度转松推动需求再度改 善），我们认为降息也将成为大概率事件。因此，降息交易也或将逐步开启。 三季度是美联储降息的关键窗口期，但降息不等于能降很多，降息 ...