GS笃慧资本过剩的年代

本文节选自国盛证券"周期共振下的周期选择"电话会议嘉宾发言： 国盛研究所副所长，钢铁首席笃慧 近期股票市场迎来了久违的大涨，社会大量资金蜂拥进入股票市场，上涨的速度和幅度令人瞠目结舌。很多人认为经 济是股票市场的晴雨表，实际并不是这样。全社会资本过剩才是资本市场繁荣的必要条件。国家工业化的起飞阶段， 往往经济高速增长，往往并不是虚拟资产的表现期，比如2003年中国进入工业化起飞期，经济大牛市股票大熊市，这 一期间实体经济回报率太高，资金脱虚向实。而真正股票市场的大发展时期往往是工业化进入成熟期，经济增速下台 阶，比如日本70年代中后期之后经济增速下降到5%左右，股票市场迎来长期牛市。 全社会资本过剩我们可以看到目前的居民储蓄已经达到150万亿左右。很多人认为是过去几年居民储蓄上升是因为收 入下降引起的预防性储蓄，情况并不是这样。因为中国居民储蓄增加值的中枢上升是从2018年开始的。如果我们仔细 去拆解中国居民增加值的来源，主要是三方面构成的，最大的一块是来自于2018年之后的每年一季度，一季度我们知 道是中国人发年终奖分红的时候，过去几年除了新能源半导体出口链这些科技密集型行业企业还在做一些资本开支， 很多传 ...