策略周末谈-化债-上半场

策略周末谈——化债"上半场"20241020 摘要 • 当前市场回调已经较为充分，预计跌幅不会超过之前涨幅的一半，但真正 入场时间点尚未到来，需要等待三季报被市场消化完毕以及美国大选基本 落定之后，预计可能在 10 月底左右会有提前抢跑现象。 • 在估值再平衡过程中，前期上涨中未跟上的板块可能会出现补涨行情，未 来仍然有补涨需求的板块包括资源和中国制造，这些板块在短期市场震荡 中可能是相对稳健的选择。 • 参考1998年和2015年的化债经验，大量流动性将率先释放并流入资金池， 本轮化债资金不会像 2015 年那样大量流入房地产，政策正在推动股市成 为新的资金池，而股市体量足以承接这种规模的资金。 • 化债整体应分两步走，目前仍处于第一步，即通过杠杆率转移解决燃眉之 急，但债务问题核心在于要素生产率下降，因此第二步长期重点是寻找高 回报率的新方向，能否找到新的高回报率方向才是决定化债成功与否的关 键。 • 对最近出台的一些政策需保持理性，一方面可以看到政策维稳决心；另一 方面也能看到新增投资克制，例如，本轮棚改货币化安置方式新增 100 万套城中村改造住房，与 2015 年的三四千万套改造完全不同，本轮大概 ...