大摩：2025年中国股票策略展望，坎坷之路，仍看好A股，但下调了市场预期！ (中文)

Morgan Stanley | RESEARCH M 摩根⼠丹利亚洲有限公司+ 股票策略师 2025 年中国股票策略展望 | 亚太地区 坎坷的旅程 我们预计，2025 年中国股市将更加动荡，通货紧缩的环境和关税等地缘政治紧张局势加 剧带来的阻⼒将不断加⼤。盈利增⻓压⼒和不断上升的股票⻛险溢价表明新兴市场/亚太地区 (APxJ) 内没有上⾏空间，且略有上涨。与离岸市场相⽐，我们更看好 A 股。 我们将中国股市在 EM/APxJ 背景下的轻微 UW 调整：两个主要因素可能会对未来 12 个⽉中国市场⾛势产⽣ 重⼤影响 - 中国的通货再膨胀战和红⾊横扫美国政府/国会。 我们认为，由于担⼼道德⻛险和过早过渡到"福利国家"，中国政府在 2025 年推出⾜够的财政刺激措施来刺 激消费和住房的可能性很低。因此，国内通货紧缩可能会持续更⻓时间，导致 2025 年名义 GDP 增⻓率约为 3%。 与此同时，我们认为，美国进⼀步提⾼关税以及扩⼤针对中国的⾮关税限制措施可能会成为先⾏因素。因此， 我们预计未来⼏个⽉企业盈利和市场估值将⾯临更⼤阻⼒。我们对 2025 年底 MSCI 中国指数、恒⽣指数、恒⽣国 企指数和国企指数的基 ...