2025信用债年度策略-存量时代-相机抉择

2025 信用债年度策略 - 存量时代，相机抉择 20241127 摘要 • 2024 年信用债市场规模达 28.7 万亿元，较 2023 年增长 4.96%，产业债成 为供给主力，发行规模同比增长 5.56%，净融资额达 1.63 万亿元。 • 城投债市场受政策收紧影响，存量余额同比减少 4.66%，发行量同比减少 19.15%，净融资额为负，未来发债仍将受政策高压监管。 • 2024 年城投债评级集中于中高等级，发行主体行业集中在建筑装饰、交 通运输等领域，地域分布不均，仅少数省市净融资额为正。 • 城投债信用利差呈现 U 型走势，目前已回调至 23 年末水平，中转端和高 评级仍是 2025 年优选。未来城投平台市场化转型机遇在于释放融资限制， 优化主营业务，建立新视角。 • 压降城投平台数量有助于地方政府加强债务监管，提升债务透明度，优化 融资环境，修复地方政府资产负债表。 • 城投平台主营业务涵盖八大类，转型路径包括经营类、产业控股和投资类、 园区开发运营类，多维度发展成为城市综合服务供应商。 • 2024 年产业债市场供给稳定，存量余额同比增长 8.29%，发行量同比增长 10.82%，净融资额大幅 ...