海外经济与大类资产2025年度投资策略展望报告

证券研究报告·海外经济与大类资产深度·2025 年度投资策略报告 从预期，跌落现实 2025 海外年度策略 核心观点：展望 2025 年，特朗普政策的内容和节奏均高度不确 定，美国经济边际走弱趋势下，将受到较多外生扰动，不看好美 国经济的稳健和韧性。海外市场大方向存疑，但波动或显著加大， 预期无法稳定，长期扰动下或滑向衰退逻辑。建议增加避险类资 产的权重，例如美债和黄金。而美股不排除出现阶段性、较大级 别的调整，工业品相对弱势，美元维持强势。 feijinglun@csc.com.cn 18518691700feijinglun@csc.com.cn 18518691700 一、美国经济与政策：折腾增加，衰退压力或再度来袭 由于基本面延续边际放缓的内生态势，且就业市场处于供需平衡 的微妙位置，美国经济对外生的政策冲击的敏感度或不会太低。 特朗普实质性的利好政策，例如减税等措施在短期兑现的概率偏 低，相反，其关税威慑、移民限制等负面措施可能很快对市场造 成不利影响，联储因为潜在未来变数而对货币政策路径更加谨 慎，特朗普极端个人风格对企业和居民的投资、生产、消费决策 也会造成干扰。 feijinglun@csc. ...