军工行业2024年复盘及2025年走势判断

军工行业 2024 年复盘及 2025 年走势判断 20201217 摘要 • 2024 年前三季度军工行业收入和净利润出现十年来首次负增长，现金流 处于近十年最低值，导致板块调整。但 9 月以来，尤其在珠海航展后，市 场对军工复苏预期强烈，估值拉动股价上涨。 • 军工板块的周期性受估值和业绩共同驱动，2019 年前估值影响较大，之 后业绩因素逐步增强。近两年基本面下滑导致业绩贡献为负。 • 军工周期性理论表明，收入增速与板块走势强相关。未来几年，股价表现 或将领先下一年收入同比变化，可据此指导投资。 • 未来三年军工行业增长受军费增速、军贸出口、大军工第二增长曲线及五 年规划影响。军费及军贸是主要增长来源，需关注政府对国防投入的财政 支持力度。 • 商业航天、低空经济、民机产业等新兴产业构成军工企业收入的第二增长 来源，例如星网 01 批低轨卫星发射展现商业航天和低空经济的快速发展。 • 2024 年是"十四五"规划最后一年，预计订单执行速度加快，部分订单递 延至初期导致增速较高。政策及改革深化短期扰动利润表，但长期利好行 业健康发展。 • 国内市场方面，政府持续增加国防投入，推动商业航天和低空经济等新兴 ...