长江宏观-逆流而上-2025年宏观经济与资本市场展望

• 特朗普第二任期可能提升二次通胀风险，通过减税和关税政策推高美国通 胀中枢，导致市场对 2025 年通胀预期上升，并可能促使美联储放缓降息节 奏。联邦预算问责委员会预测，特朗普的经济政策可能使美国政府债务增 加 7.5 万亿美元，或将迫使美联储采取宽松货币政策，从而削弱美元信用。 • 中美贸易摩擦可能冲击中国汇率和出口，进而拖累经济增长。回顾 2018- 2019 年，加征关税导致人民币贬值和出口下滑。PRE 测算显示，贸易摩擦 可能使 2025 年中国 GDP 增长下降约 0.9 个百分点，对出口、就业和企业资 本开支带来下行压力，需充分准备应对潜在冲击。 • 当前中国经济面临"以价换量"的挑战，GDP 民间指数连续六个季度负增 长，物价水平持续收缩，反映出需求疲软。工业企业库销比上升至历史较 高水平，表明供过于求局面明显，多数行业产能利用率低于五年分位数 50%，产能过剩压力显现。 • 中国政府已采取逆周期调节措施，如央行降息和发改委、财政部推出"两 新"补贴政策。2024 年 9 月政策加码，各部门相继推出增量政策，政治局 会议将逆周期调节力度升级，以应对三季度经济数据未如期改善的局面， 并刺激消费。 ...