天风固收｜两会前-买什么

天风固收｜两会前，买什么？20240211 摘要 Q&A 近期信用债市场的整体判断是什么？ 我们认为，从现在开始，信用利差将进入新一轮的压缩周期。短期来看，两会 前由于开门红、政策预期和复工等因素，信用表现预计较好。从负债端来看， 银行理财等机构的负债趋于稳定，扰动因素减少，因此短期内信用债收益率利 差应持续压降。然而，今年（2025 年）的净利差已经很低，因此进一步压降过 程可能不会顺畅。 • 短期内，信用债收益率利差预计将继续收窄，但由于当前净利差已较低， 进一步压缩可能面临阻力。建议维持一定久期，中长端债券在收益率下行 趋势中更具优势，可有效抵消短期负 Carry 影响。 • 二级资本债相较普通信用债更具优势，尤其是在流动性较好的背景下。推 荐关注 3-5 年期限、票息在 2.2%左右的标的，城投债可适当收窄至 2.3%。 • 去年 12 月初至中旬，市场曾因资金面紧张担忧导致利差上行，但跨年前后 资金面趋缓后，信用债出现补涨行情。预计两会前资金面将有所缓和，各 类机构融资余额处于低位，资金链将逐步回归正常水平。 • 尽管存在负 Carry 风险，但定量测算显示，只要收益率下行趋势明确，资 本利得足以抵 ...