广发证券银行研究-债市负反馈及其影响

广发证券银行研究 债市负反馈及其影响 Q&A 摘要 • 债市负反馈已启动，短期难结束。一月份或是偿债利率底部，央行政策偏 紧，2025 上半年负债端或持续紧张。银行负债端成本虽较去年四季度下 降 10-20 基点，但利率市场下行幅度超预期，需回调，预计十年期和三十 年期利率仍有 10-20 基点上行空间。 • 银行业 2025 年总体负债端依然承压。银行预计将提升贷款占比，降低金 融市场投资规模以稳定营收。一季度末或通过减持浮盈实现收入。三月底、 四月初或有新的经济政策观察时点，降准降息可能性或更明确。若快速收 紧导致价格快速上行，央行或将提供流动性缓解压力。 • 债市负反馈直接影响银行盈利和估值，银行依赖 Carry 收益作为估值基础。 若利率市场继续调整，将对行业产生波动。经济改善，风险偏好回升，资 金或从非银机构回流银行，增加贷款投放。预计十年期国债收益率将在 1.8%-1.9%之间，30 年期国债收益率将在 2.1%-2.2%之间。 • 财政扩张通常伴随政府赤字增加，信贷派生贷款占比高，贷存比下降，全 年总体存款压力不大。跨境资金流动需关注，海外利率下行、国内利率上 行，跨境资金流出减少甚至转为流入， ...