美债暴跌：流动性危机来了吗

美债暴跌：流动性危机来了吗 20250409 摘要 2025-04-11 • 美债收益率上行主因是流动性风险，而非通胀预期或经济韧性。美债交易 波动率上升，三年期国债拍卖遇冷，表明市场逻辑已从避险转向流动性紧 张。日本套息交易平仓和美国内部抛售或是重要因素。 • 未来 48 小时内美债拍卖情况是评估流动性紧张程度的关键。关注 SOFR 互换利差、信用利差和交叉货币互换价差等离岸美元流动性指标，当前这 些指标显示流动性紧张，但尚未达到 2020 年水平。 • 对冲基金基差交易平仓可能加剧美债抛售。30 年期掉期利差与同期限国债 之间出现历史最大单日波动，表明基差交易平仓严重。当前基差交易名义 敞口约为 1 万亿美元，进一步平仓将引发流动性问题。 • 美国市场流动性问题尚未结束，联储是否提前行动是关键。企业债压力集 中在 BBB 级，若信用利差扩大，可能迫使联储更早降息。一季度 GDP 负 增长，二季度或进一步下降，衰退概率上升。 • 美债走势分三个阶段：流动性问题导致抛压；经济走弱和联储降息；降息 周期结束、减税加码、通胀压力上升，收益反弹。长期看，关税可能成为 解决财政赤字和累积信用风险的工具。 Q&A 美债 ...