出口链，何去何从

这一政策对行业的影响较大。回顾这一轮出口链下跌的核心原因，主要是东南 亚地区（如越南、印尼、柬埔寨）加征了较高关税，这超出了市场预期，导致 股价下跌显著。国内上市公司的产能自 2018 年第一次贸易战以来已经加速转移 至东南亚，这本来也是产业链追求成本最优的趋势。因此，美国对这些国家加 征关税相对不利。然而，美国暂缓其他地区 90 天关税以及豁免部分消费电子品 类，对政策层面有边际改善作用。 • 美国加征关税超出市场预期导致股价下跌，但国内上市公司已加速将产能 转移至东南亚，以应对成本压力，美国暂缓其他地区关税及豁免部分消费 电子品类，政策层面有边际改善。 • 东南亚工厂正常发货和下单，中资企业反馈美国订单加速下单；国内工厂 因高关税暂缓发货，但影响有限，因上市公司产能已转移，且东南亚利润 率高于国内，总体收入和利润影响不大。 • 目前 10%的基础关税通常由客户承担，或制造方与客户共同承担，但制造 方承担比例在五成以内，对上市公司利润率影响有限，海外工厂盈利性维 持双位数以上，总体影响可控。 • 越南及东南亚工厂集中度可能提升，本土化生产优势突出，有助于降低风 险并提高盈利性，减少未来政策波动带来的风险，高 ...