国泰海通固收｜信用债配置正当时

• 二季度信用债市场预计供需错配，供给端受季节性因素和政策收紧影响， 需求端受益于理财扩容和信用 ETF 发展，利差压降空间可期，信用债表现 或优于利率债。 • 资金面平稳或边际宽松预期下，建议适度拉长信用债久期至 3-5 年以获取 更高收益，同时关注杠杆操作空间，但需警惕 4 月以来关税扰动带来的市 场波动风险。 • 科创公司债虽名为"科创"，但多数发行主体不具备科创属性，主要服务 于成熟优质主体转型，投资价值需结合具体情况分析，国企占主导，民企 参与度较低。 • 科创债主要集中在传统行业，募集资金用途多为偿还旧债和补充流动性， 直接用于股权基金投资和项目建设的比例较低，但未来或将提升。 • 科创债与普通信用债定价差距不大，民企科创债存在 10-15BP 的溢价，新 券换手率较高，但近期流动性与整体信用债板块相当。 • 未来科创债发展方向包括优质主体放量支持中小企业，以及高收益特征的 小企业科技创新，银行参与或将压缩科创债估值，类似于绿贷市场。 • 地方债务管理核心是中央加杠杆与地方降杠杆并行，严格监管隐性债务， 城投债供给可能偏紧，重点关注政策套利空间和新发主体的业务模式。 摘要 Q&A 2025 年一季 ...