内需平稳复苏，新消费急先锋

内需平稳复苏，新消费急先锋 20250429 摘要 • 白酒企业采取务实态度，茅台设定 9%收入增长目标，五粮液与宏观指标 一致，泸州老窖强调稳健增长，行业供给端压力减轻，渠道反馈有望改善。 • 啤酒板块一季度表现亮眼，小型啤酒公司业绩突出，青岛啤酒和重庆啤酒 结构改善，吨价仍存压力，旺季销量带动结构改善有望成为催化因素，青 岛港股股息分红底线超 5%。 • 饮料行业延续健康化和功能化趋势，东鹏饮料持续高增，新品养生水露露 具看点，农夫山泉值得关注。 • 乳制品板块供给侧牧场加速去化，伊利一季报收入转正，需求改善后原奶 周期有望共振，蒙牛具防御属性。 • 零食板块呈现新消费成长型态势，卫龙和盐津预期上修，友友进入山姆新 渠道，甘源二季度海外市场具看点，低估值标的为甘源，友友新品类表现 较好。 • 纺织服装行业整体前低后高，运动服装竞争格局优质，安踏体育多品牌运 营良好，迪桑特与科隆新材增长迅速，家纺板块如罗莱、水星家纺方大具 防御性，份额向头部集中。 • 生猪养殖板块配置价值高，猪价维持高位，但养殖端对后市判断不乐观， 产能回补有限，关注饲料原料价格及头部企业成本控制优势，推荐牧原股 份、神农集团和德康农牧。 ...