白酒24&25Q1业绩总结及板块观点更新

• 一季度白酒行业利润端下滑幅度收窄，但仍弱于收入端表现。多数酒企采 取柔性经营规划，以应对外部和内部不确定性，以及淡季需求恢复的不确 定因素。 • 主动权益基金在一季度末对白酒投资市值环比增长，加仓汾酒、老窖和今 世缘。白酒板块股息性价比提升，茅台、五粮液等企业有回购或增持意愿， 表明板块处于稳步向好态势。 比下滑 10 个百分点、四季度下滑 14 个百分点，今年一季度下滑 6.4 个百分点。 这反映了淡季动销逐步走弱，中秋国庆双节期间动销显著下滑，以及今年春节 期间动销出现个位数下滑。 白酒 24&25Q1 业绩总结及板块观点更新 20250505 摘要 • 白酒板块整体收入在 2024 年三季度至 2025 年一季度呈现小幅增长，但 剔除茅台和五粮液后，板块收入显著回落，反映出淡季动销走弱和消费降 级趋势，春节期间动销也出现个位数下滑。 • 市场对白酒行业未来盈利预测信心较低，多数酒企盈利预测执行度不高。 考虑淡季和反腐等因素，全年盈利中位数或中高个位数下降可能是合理预 期，需等待中报披露及中秋国庆前瞻反馈。 • 2024 年白酒板块毛利率小幅提升，主要因高毛销差高端产品占比提升， 而非竞争格局趋缓或产 ...