申万宏源 TMT+洞见

申万宏源 TMT+洞见 20250504 摘要 • 苹果 Q2 营收增长仅 2%，虽 iPhone 出货量增 15.6%，但营收增速放缓， Mac 和 iPad 销售超预期或因产品结构调整。现金股息提高 14%，并新增 1,000 亿美元回购计划，反映公司现金流充裕。 • 苹果 AI 战略相对滞后，Apple Intelligence 发布后功能更新缓慢，Siri 智 能代理推出时间晚于预期。库克承认需更多时间完善 AI 功能，并需考虑中 国区监管审批。算力方面，将自建数据中心及基座模型，并与阿里巴巴合 作。 • 苹果预计 Q2 成本策略将增加 9 亿美元，毛利率环比下滑约 1%。公司预 计 Q2 美国销售的大多数 iPhone 产自印度，其他设备主要来自越南。中国 仍是北美境外绝大多数产品销售的原产国。预计 2026 年印度制造 iPhone 将达 8,000 万部。 • 苹果面临数据监管及反垄断压力，服务收入增长率下滑至 11.6%，或受数 字监管影响。美国司法部与谷歌的反垄断诉讼可能影响苹果收入。法院裁 定要求苹果放松 App Store 控制，可能促使苹果提高服务订阅定价或通过 AI 功能变现。 Q& ...