2025年（春季）大宗商品市场展望与策略分析

2025 年（春季）大宗商品市场展望与策略分析 20250508 摘要 • 2024 年白糖市场呈熊市特征，不断试探各产区成本，从 20 美分触及印度 成本，再到 17、18 美分尝试杀掉泰国成本，目前外盘逐渐向 16 美分试 探。未来半年维持短多、中长期偏空观点，需关注巴西干旱、北半球产量 及国内糖浆政策。 • 巴西 2025 年一季度降水不佳影响甘蔗植株高度，但 4 月降水追平历史平 均水平，预计巴西单产下降 1.8%，总压榨量为 5.9 亿吨，糖产量约 4,000 万吨。印度和泰国旧榨季基本完成，新榨季预期乐观，全球供应将 从紧平衡向宽松转变。 • 国内市场缺口约 490 万吨，原糖探底后有所缓解，尚有 200 多万吨待解 决。非正规进口糖收缩，甜菜糖或夺回市场份额。年初糖浆政策出台后， 新型甘蔗及甜代替品冲击市场，需观察其长期影响。 • 国际糖价预计在 14 至 20 美分区间震荡探底，国内糖价受政策影响，预计 在 5,500 至 6,200 元区间窄幅震荡。玉米行情处于周期底部，中期供需缺 口逻辑不变，二三季度仍被看好，但新季玉米上市时成本压力增加。 Q&A 请介绍一下 2024 年白糖市场的运行情 ...